编辑：Cynthia
美股市场上的ETF有数千只，涵盖的投资品种非常丰富，成交量也非常庞大。对于风险偏好较高的的高阶玩家来说，其中最感兴趣的莫过于杠杆和反向（leveraged / inverse）ETF，而这两类ETF与普通ETF原理其实大不相同，那么这些ETF到底怎么玩，又有哪些注意事项呢？
美股中的杠杆ETF有1.5倍、2倍、3倍杠杆不等，通常都既有做多，也有做空，两个方向构成一对孪生子。其中2倍和3倍杠杆的ETF更受欢迎。说到这里，不明就里的投资者可能就要两眼放光，暗自以为，指数一年收益10%的话，3倍杠杆做多的ETF应该就是30%。注意！杠杆ETF的杠杆可不是这么算的。
杠杆ETF负责的是单日的成倍放大效果，不是多日，更不是年。举个例子，近期大家十分喜爱的3倍做多标普500指数的ETF UPRO，是一个3倍杠杆做多标普500指数的ETF，意思就是如果今天标普500指数涨了2%，UPRO理论上就会涨6%，明天标普500指数跌了2%，明天UPRO就会跌6%，两天合起来最终累计涨跌多少就不管了。是不是和想象中不太一样？
那杠杆ETF为什么能这么牛，每天杠杆倍数都不变呢？这就涉及到它的一个重要机制：每日重新平衡。
杠杆/反向ETF本身是专为有经验的投资者设计的产品，主要用来进行短期风险对冲。杠杆ETF的收益放大效果，一般都是通过杠杆买入标的或跟踪标的的期货合约、互换合约等衍生品来实现的。因此，滚动合约时难免会高买低卖造成一些损耗，但长期持有的摩擦远不止于此，还要注意多日涨跌带来的复合损耗。因为，当标的每日收益率不断正负波动时，杠杆ETF的累积收益会在几天之内严重偏离追踪标的累积收益的约定倍数。
下面就来看一看，不同情况下杠杆ETF的表现和追踪指数的表现会有多大的差别。
1.市场单边上升
假如起始指数为100点，每天上涨5个点，则可以看到，2倍杠杆的ETF在每日双倍上涨的情况下累积的回报率，要大于指数本身累计回报率的2倍的，这是投资中最理想的情况。
2.市场单边下跌
仍然假设指数起始为100点，每天下跌5个点（注意不是5%，是5个点），可以看到，杠杆ETF的下跌幅度比指数本身幅度的2倍要小，但这也是一种极端情况，更常见的，往往是第三种情况--震荡。
3. 震荡市
假设指数如下图上下震荡，4天一个周期，两次回到100点。无论是先上涨后下跌，还是先下跌后上涨，指数不断回到原点，但ETF的净值却离100元越来越远。
通过观察我们会发现一个规律，就是每次指数回到原点，杠杆ETF的净值都会有所减损，且此减损会积累，指数的车轮咕噜噜地向前转，杠杆ETF的小轮胎越磨越薄，这就是杠杆ETF的本来面目。
恐怖的是，如果将这个实验一直进行下去，等到第1874个交易日，杠杆ETF的净值就将跌的不到1%了，这也是很多杠杆ETF的长期价格走势。
有的投资者可能会问，如果指数以第一天涨10个点，第二天跌5个点的姿态保持长期上涨呢？
这种情况表面上看似乎没有出现杠杆损耗，但要知道，这种情况仍然可以归结为每两天涨5个点的单边上涨。只要指数出现回撤的情况，就会有看得见的损耗产生。这里会有一个break-even盈亏平衡点的概念，也就是指数回溯到一定的位置，该杠杆ETF的累积收益就开始低于指数回报乘以杠杆的累积收益，一旦指数回撤到原点，那么ETF的净资产就必然出现亏损。
因此我们再次强调，投资杠杆ETF，要么你对市场很有把握，要么就做好日内交易的心理准备。
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