《期權玩轉財報季》通過介紹跨式期權、垂直價差策略以及鐵鷹策略這三種期權交易策略，為您在財報季提供更多賺錢機會，以及更靈活地利用期權來增加收入。
今天，就來聊聊在財報季如何巧妙運用垂直價差策略增加收益。
什麼是垂直價差策略
垂直價差是期權交易中新手最常見的策略之一，它通過同時買入和賣出兩個到期日相同但行權價不同的期權來構建。
垂直價差策略可以是看漲期權的垂直價差（Bull Call Spread）或看跌期權的垂直價差（Bear Put Spread），取決於投資者對市場的看法。
在垂直價差中，兩個期權的到期月份和標的物是相同的。如果買入較低行權價的期權，並賣出較高行權價的期權，這種價差策略稱為垂直牛市價差。如果我們賣出較低行權價的期權，同時購買較高行權價的期權，這種價方式購稱為熊市價差。
財報季+垂直價差策略
想象一下，你是一個投資者，你關注的一家公司馬上就要公佈它的財務報告了。這份報告會告訴大家這家公司是賺錢了還是虧錢了，這對公司的股價影響很大。
如果大家都覺得這家公司會賺很多錢（也就是預期財報會很好），你可能會想：「這家公司的股價應該會漲。」這時候，你可以用一種叫做「牛市價差」的策略。這個策略就像是你買了兩張彩票，一張是如果股價漲到某個低價格你就賺錢，另一張是如果股價漲得更高，到一個更高的價格你就虧錢。這樣，如果股價真的漲了，但沒漲得太高，你就能用低價格的彩票賺錢，而高價格的彩票不會虧太多。
如果大家都覺得這家公司可能會虧錢（也就是預期財報會不好），你可能會擔心：「這家公司的股價可能會跌。」這時候，你可以用一種叫做「熊市價差」的策略。這個策略就像是你買了兩張保險，一張是如果股價跌到某個高價格你就虧錢，另一張是如果股價跌得更低，到一個更低的價格你就賺保險金。這樣，如果股價真的跌了，但沒跌得太低，你就能用高價格的保險減少損失，而低價格的保險可能會給你帶來一些收益。
垂直價差策略特點與運用場景
垂直價差策略是一種相對保守的期權交易策略，適用於那些希望限制風險同時獲得潛在收益的投資者。
垂直價差策略的特點：
- 有限的風險：最大虧損是買入和賣出期權的權利金差額。
- 有限的收益：最大收益發生在標的資產價格等於賣出期權的行權價時。
- 成本：策略的成本是買入期權的權利金減去賣出期權的權利金。
垂直價差策略最主要應用場景如下：
- 市場預期穩定：當投資者預期標的資產價格將在一個較窄的區間內波動，不會發生大幅上漲或下跌時，垂直價差策略可以用來在這種市場中獲利。
- 時間價值利用：投資者可以通過賣出近期到期的期權並買入遠期到期的期權，利用時間價值的衰減來獲得收益，這種策略在期權臨近到期時尤其有效。
- 風險與收益的平衡：垂直價差策略提供了一種有限風險和有限收益的交易框架。
四種交易模式
我們還可以繼續拆解成四種套利形式：牛市看漲期權、牛市看跌期權、熊市看漲期權、熊市看跌期權。
下面將價差分為四種類型結合財報來介紹：
1、看漲期權的牛市垂直價差（Bull Call Spread）：
- 目的：預期標的資產價格在財報公佈后上漲，但上漲幅度有限。買進看漲期權，同時賣出看漲期權來降低權利金成本。如果標的價格下降，后者將限制損失；如果標的價格上漲，后者又限制收益
- 買入：一個行權價較低的看漲期權。
- 賣出：一個行權價較高的看漲期權。
- 最大風險：淨權利金(收取權利金-支出權利金)。
- 最大收益：(高行權價-低行權價)-最大風險。
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買 看漲期權 1 | 賣 看漲期權 2 |
標的股票 |
相同 |
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行權價 |
看漲期權 1行權價＜ 看漲期權 2行權價 |
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合約數量 |
相同 |
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到期日 |
相同 |
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案例1
交易者認為XYZ股票價格在財報公佈后會小幅上漲，使用看漲牛市價差策略所以採取了以下操作：
- 買入了一份行權價為50美元的看漲期權，一個月后到期，花費了每股3美元的期權費。
- 同時賣出了一份行權價為55美元的看漲期權，也是一個月后到期。
這樣，交易者就建立了一個看漲牛市價差策略。如果策略失敗，最大虧損是200美元（買入期權花了300美元：3美元100股，賣出期權賺了100美元：1美元100股）
如果策略成功。那麼
- 行權價格差：55美元（賣出期權的行權價）減去50美元（買入期權的行權價）等於5美元。
- 減去支付的淨溢價：5美元再減去2美元（買入和賣出期權的溢價差），得到每股盈利3美元。
總盈利：每股盈利3美元乘以100股，等於300美元。
2、看跌期權的熊市垂直價差（Bear Put Spread）：
- 目的：預期標的資產價格下跌，但下跌幅度有限。希望從下跌中獲得收益。通過賣出看跌期權降低權利金成本，在標的資產上漲時可以降低組合損失，在標的資產價格下跌時候收益也會被限制。
- 買入：一個行權價較高的看跌期權。
- 賣出：一個行權價較低的看跌期權。
- 最大風險：淨權利金(收取權利金—支出權利金)。
- 最大收益：(高行權價-低行權價)-淨期權金。
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買 看跌期權 1 | 賣 看跌期權 2 |
標的股票 |
相同 |
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行權價 |
看跌期權 1行權價＞ 看跌期權 2行權價 |
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合約數量 |
相同 |
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到期日 |
相同 |
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案例2
如果投資者對XYZ股票在業績后持看跌態度，當股價為每股50美元，並預計在未來一個月內股價會下跌，他們可以通過購買一份行權價為50美元的看跌期權，並賣出一份行權價為45美元的看跌期權來建立一個看跌熊市價差策略，淨支付1美元的費用
最好的情景是如果股價最終跌至45美元或以下。最壞的情景是如果股價最終保持在50美元或以上，期權到期無價值，交易者就會損失期權價差的成本。
- 最大利潤 = （50美元 - 45美元）- 價差成本 = 5美元 - 1美元 = 4美元
- 最大損失 = 價差成本 = 1美元
由於每個期權合約代表100股，總的最大利潤將是4美元100 = 400美元，最大損失將是1美元100 = 100美元。
3、看跌期權的牛市垂直價差（Bull Put Spread）：
- 目的：預期標的資產價格將上漲，但下跌幅度有限。希望賣出看跌期權賺取權利金。當標的資產市價逐步上升，賣出期權收取權利金，買入低行權價看跌期權控制價格下跌出現風險。
- 買入：一個行權價較低的看跌期權。
- 賣出：一個行權價較高的看跌期權。
- 最大風險：(高行權價-低行權價)-最大收益。
- 最大收益：淨權利金(收取權利金—支出權利金)。
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買 看跌期權 1 | 賣 看跌期權 2 |
標的股票 |
相同 |
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行權價 |
看跌期權 1行權價＜看跌期權 2行權價 |
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合約數量 |
相同 |
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到期日 |
相同 |
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案例3
投資者對XYZ股票在業績公佈后波動不大，會適度上漲，當前股價是每股50美元。於是，投資者賣出一個行權價為50美元的看漲期權，並買入一個行權價為55美元的看漲期權，從中獲得1美元權利金。
如果股價最終在50美元或以下，那麼這兩個期權都會變得無價值，投資者就能保留這1美元的信用。相反，如果股價最終在55美元或以上，投資者就會損失這1美元的信用，還要多損失5美元（因為55美元的期權會被執行，而50美元的期權是賣出的）。
- 最大利潤 = 1美元
- 最大損失 = 1美元 - (55美元 - 50美元) = 4美元的損失
由於每個期權合約代表100股，總的最大利潤將是100美元，而最大損失將是400美元。
4、看漲期權的熊市垂直價差（Bear Call Spread）：
- 目的：預測行情未來下跌。賣方希望從下跌行情獲益，賣出看漲期權，又通過買進看漲期權降低風險。如果標的價格未來上漲，買入看漲期權會限制損失；如果標的價格下跌，后者會限制收益。
- 買入：一個行權價較高的看漲期權。
- 賣出：一個行權價較低的看漲期權。
- 最大風險：(高行權價-低行權價)-最大收益。
- 最大收益：淨權利金(收取權利金—支出權利金)。
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買 看漲期權 1 | 賣 看漲期權 2 |
標的股票 |
相同 |
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行權價 |
看漲期權 1行權價＞看漲期權 2行權價 |
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合約數量 |
相同 |
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到期日 |
相同 |
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案例4
投資者覺得XYZ股票現在50美元的價格可能會在業績公佈后下跌。想通過構建看漲熊市價差策略，具體操作：投資者賣出一個50美元行權價的看漲期權，如果一個月后股價還是50美元或更低，就能白拿賣期權的1美元。同時，爲了防止股價漲得太高，投資者花1美元買了一個55美元行權價的看漲期權。
- 最大利潤 = 1美元x100=100美元
- 最大損失 = 1美元 - (55美元 - 50美元) = -4美元x100=-400美元
總的最大利潤將是100美元，而最大損失將是400美元。
發仔敲黑板
最后，我們總結下牛市套利和熊市套利區別，加深記憶。
牛市套利：這就像你預計股票的價格會漲，但漲幅不大。你先買一個期權，這個期權讓你有權以一個較低的價格買入股票。然后，你再賣出另一個期權，這個期權的買入價格更高。如果股票價格真的漲了，但沒有超過你賣出的期權價格，你就可以通過這兩個期權的差價賺錢。
熊市套利：這次你預計股票價格會下跌。你先賣出一個期權，這個期權的買入價格較低。然后，你買入另一個期權，這個期權的買入價格更高。如果股票價格真的跌了，你就可以通過賣出低價期權、買入高價期權來賺錢。
總體來説，垂直價差策略適用於不同的市場預期，無論是預期市場大幅上漲、小幅上漲、穩定或小幅下跌。相較於單純買方，最大損失也可以控制較小，但收益結構並不差；相較於單純賣方，不需要擔心跳空風險。因此，對投資者來説，垂直價差是一個非常有用的策略。
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風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。