《期权玩转财报季》通过介绍跨式期权、垂直价差策略以及铁鹰策略这三种期权交易策略，为您在财报季提供更多赚钱机会，以及更灵活地利用期权来增加收入。
今天，就来聊聊在财报季如何巧妙运用垂直价差策略增加收益。
什么是垂直价差策略
垂直价差是期权交易中新手最常见的策略之一，它通过同时买入和卖出两个到期日相同但行权价不同的期权来构建。
垂直价差策略可以是看涨期权的垂直价差（Bull Call Spread）或看跌期权的垂直价差（Bear Put Spread），取决于投资者对市场的看法。
在垂直价差中，两个期权的到期月份和标的物是相同的。如果买入较低行权价的期权，并卖出较高行权价的期权，这种价差策略称为垂直牛市价差。如果我们卖出较低行权价的期权，同时购买较高行权价的期权，这种价方式购称为熊市价差。
财报季+垂直价差策略
想象一下，你是一个投资者，你关注的一家公司马上就要公布它的财务报告了。这份报告会告诉大家这家公司是赚钱了还是亏钱了，这对公司的股价影响很大。
如果大家都觉得这家公司会赚很多钱（也就是预期财报会很好），你可能会想：“这家公司的股价应该会涨。”这时候，你可以用一种叫做“牛市价差”的策略。这个策略就像是你买了两张彩票，一张是如果股价涨到某个低价格你就赚钱，另一张是如果股价涨得更高，到一个更高的价格你就亏钱。这样，如果股价真的涨了，但没涨得太高，你就能用低价格的彩票赚钱，而高价格的彩票不会亏太多。
如果大家都觉得这家公司可能会亏钱（也就是预期财报会不好），你可能会担心：“这家公司的股价可能会跌。”这时候，你可以用一种叫做“熊市价差”的策略。这个策略就像是你买了两张保险，一张是如果股价跌到某个高价格你就亏钱，另一张是如果股价跌得更低，到一个更低的价格你就赚保险金。这样，如果股价真的跌了，但没跌得太低，你就能用高价格的保险减少损失，而低价格的保险可能会给你带来一些收益。
垂直价差策略特点与运用场景
垂直价差策略是一种相对保守的期权交易策略，适用于那些希望限制风险同时获得潜在收益的投资者。
垂直价差策略的特点：
- 有限的风险：最大亏损是买入和卖出期权的权利金差额。
- 有限的收益：最大收益发生在标的资产价格等于卖出期权的行权价时。
- 成本：策略的成本是买入期权的权利金减去卖出期权的权利金。
垂直价差策略最主要应用场景如下：
- 市场预期稳定：当投资者预期标的资产价格将在一个较窄的区间内波动，不会发生大幅上涨或下跌时，垂直价差策略可以用来在这种市场中获利。
- 时间价值利用：投资者可以通过卖出近期到期的期权并买入远期到期的期权，利用时间价值的衰减来获得收益，这种策略在期权临近到期时尤其有效。
- 风险与收益的平衡：垂直价差策略提供了一种有限风险和有限收益的交易框架。
四种交易模式
我们还可以继续拆解成四种套利形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权、熊市看涨期权、熊市看跌期权。
下面将价差分为四种类型结合财报来介绍：
1、看涨期权的牛市垂直价差（Bull Call Spread）：
- 目的：预期标的资产价格在财报公布后上涨，但上涨幅度有限。买进看涨期权，同时卖出看涨期权来降低权利金成本。如果标的价格下降，后者将限制损失；如果标的价格上涨，后者又限制收益
- 买入：一个行权价较低的看涨期权。
- 卖出：一个行权价较高的看涨期权。
- 最大风险：净权利金(收取权利金-支出权利金)。
- 最大收益：(高行权价-低行权价)-最大风险。
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买 看涨期权 1 | 卖 看涨期权 2 |
标的股票 |
相同 |
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行权价 |
看涨期权 1行权价＜ 看涨期权 2行权价 |
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合约数量 |
相同 |
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到期日 |
相同 |
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案例1
交易者认为XYZ股票价格在财报公布后会小幅上涨，使用看涨牛市价差策略所以采取了以下操作：
- 买入了一份行权价为50美元的看涨期权，一个月后到期，花费了每股3美元的期权费。
- 同时卖出了一份行权价为55美元的看涨期权，也是一个月后到期。
这样，交易者就建立了一个看涨牛市价差策略。如果策略失败，最大亏损是200美元（买入期权花了300美元：3美元100股，卖出期权赚了100美元：1美元100股）
如果策略成功。那么
- 行权价格差：55美元（卖出期权的行权价）减去50美元（买入期权的行权价）等于5美元。
- 减去支付的净溢价：5美元再减去2美元（买入和卖出期权的溢价差），得到每股盈利3美元。
总盈利：每股盈利3美元乘以100股，等于300美元。
2、看跌期权的熊市垂直价差（Bear Put Spread）：
- 目的：预期标的资产价格下跌，但下跌幅度有限。希望从下跌中获得收益。通过卖出看跌期权降低权利金成本，在标的资产上涨时可以降低组合损失，在标的资产价格下跌时候收益也会被限制。
- 买入：一个行权价较高的看跌期权。
- 卖出：一个行权价较低的看跌期权。
- 最大风险：净权利金(收取权利金—支出权利金)。
- 最大收益：(高行权价-低行权价)-净期权金。
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买 看跌期权 1 | 卖 看跌期权 2 |
标的股票 |
相同 |
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行权价 |
看跌期权 1行权价＞ 看跌期权 2行权价 |
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合约数量 |
相同 |
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到期日 |
相同 |
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案例2
如果投资者对XYZ股票在业绩后持看跌态度，当股价为每股50美元，并预计在未来一个月内股价会下跌，他们可以通过购买一份行权价为50美元的看跌期权，并卖出一份行权价为45美元的看跌期权来建立一个看跌熊市价差策略，净支付1美元的费用
最好的情景是如果股价最终跌至45美元或以下。最坏的情景是如果股价最终保持在50美元或以上，期权到期无价值，交易者就会损失期权价差的成本。
- 最大利润 = （50美元 - 45美元）- 价差成本 = 5美元 - 1美元 = 4美元
- 最大损失 = 价差成本 = 1美元
由于每个期权合约代表100股，总的最大利润将是4美元100 = 400美元，最大损失将是1美元100 = 100美元。
3、看跌期权的牛市垂直价差（Bull Put Spread）：
- 目的：预期标的资产价格将上涨，但下跌幅度有限。希望卖出看跌期权赚取权利金。当标的资产市价逐步上升，卖出期权收取权利金，买入低行权价看跌期权控制价格下跌出现风险。
- 买入：一个行权价较低的看跌期权。
- 卖出：一个行权价较高的看跌期权。
- 最大风险：(高行权价-低行权价)-最大收益。
- 最大收益：净权利金(收取权利金—支出权利金)。
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买 看跌期权 1 | 卖 看跌期权 2 |
标的股票 |
相同 |
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行权价 |
看跌期权 1行权价＜看跌期权 2行权价 |
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合约数量 |
相同 |
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到期日 |
相同 |
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案例3
投资者对XYZ股票在业绩公布后波动不大，会适度上涨，当前股价是每股50美元。于是，投资者卖出一个行权价为50美元的看涨期权，并买入一个行权价为55美元的看涨期权，从中获得1美元权利金。
如果股价最终在50美元或以下，那么这两个期权都会变得无价值，投资者就能保留这1美元的信用。相反，如果股价最终在55美元或以上，投资者就会损失这1美元的信用，还要多损失5美元（因为55美元的期权会被执行，而50美元的期权是卖出的）。
- 最大利润 = 1美元
- 最大损失 = 1美元 - (55美元 - 50美元) = 4美元的损失
由于每个期权合约代表100股，总的最大利润将是100美元，而最大损失将是400美元。
4、看涨期权的熊市垂直价差（Bear Call Spread）：
- 目的：预测行情未来下跌。卖方希望从下跌行情获益，卖出看涨期权，又通过买进看涨期权降低风险。如果标的价格未来上涨，买入看涨期权会限制损失；如果标的价格下跌，后者会限制收益。
- 买入：一个行权价较高的看涨期权。
- 卖出：一个行权价较低的看涨期权。
- 最大风险：(高行权价-低行权价)-最大收益。
- 最大收益：净权利金(收取权利金—支出权利金)。
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买 看涨期权 1 | 卖 看涨期权 2 |
标的股票 |
相同 |
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行权价 |
看涨期权 1行权价＞看涨期权 2行权价 |
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合约数量 |
相同 |
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到期日 |
相同 |
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案例4
投资者觉得XYZ股票现在50美元的价格可能会在业绩公布后下跌。想通过构建看涨熊市价差策略，具体操作：投资者卖出一个50美元行权价的看涨期权，如果一个月后股价还是50美元或更低，就能白拿卖期权的1美元。同时，为了防止股价涨得太高，投资者花1美元买了一个55美元行权价的看涨期权。
- 最大利润 = 1美元x100=100美元
- 最大损失 = 1美元 - (55美元 - 50美元) = -4美元x100=-400美元
总的最大利润将是100美元，而最大损失将是400美元。
發仔敲黑板
最后，我们总结下牛市套利和熊市套利区别，加深记忆。
牛市套利：这就像你预计股票的价格会涨，但涨幅不大。你先买一个期权，这个期权让你有权以一个较低的价格买入股票。然后，你再卖出另一个期权，这个期权的买入价格更高。如果股票价格真的涨了，但没有超过你卖出的期权价格，你就可以通过这两个期权的差价赚钱。
熊市套利：这次你预计股票价格会下跌。你先卖出一个期权，这个期权的买入价格较低。然后，你买入另一个期权，这个期权的买入价格更高。如果股票价格真的跌了，你就可以通过卖出低价期权、买入高价期权来赚钱。
总体来说，垂直价差策略适用于不同的市场预期，无论是预期市场大幅上涨、小幅上涨、稳定或小幅下跌。相较于单纯买方，最大损失也可以控制较小，但收益结构并不差；相较于单纯卖方，不需要担心跳空风险。因此，对投资者来说，垂直价差是一个非常有用的策略。
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风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。