作者：Fyuan
一、拼多多 $PDD
拼多多 $PDD 将于下周一（3月21日）美股盘前发布截至2021年12月31日的Q4及全年财报。分析师预计，2021年Q4拼多多营收为299.66亿元(人民币，下同)，较去年同期实际营收265.47亿元增长约13%，是拼多多2018年上市以来的最低增速；拼多多预计将连续第三个季度实现营业利润，第四季度运营利润为16.524亿元人民币。这一数字将低于前两个季度，但相比去年同期亏损20.478亿元而言，实现扭亏。
平均月活跃用户的增长预计也将放缓，从9月底的7.415亿上升到12月底的7.544亿，同比增加4.8%。活跃买家数量也将放缓，从8.673亿上升至8.833亿。
针对拼多多财报，可重点关注“百亿农研专项”的对Q4利润的影响。去年8月，拼多多设立“百亿农研专项”，宣布将第二季度及未来几个季度的利润优先投入该专项。拼多多承认，这一举措“并非出于利润或商业目的”，将对公司盈利产生短期影响。
关注研发费用。拼多多Q3强调正将重点与投资转向研发领域，以便为未来的稳定长期增长奠定基础。预计其未来的研发费用会增加。
二、腾讯 $00700.HK
腾讯预计将于下周三（3月23日）公布截至2021年12月31日的Q4及全年业绩。国海证券预计Q4净利为325.15亿，同比下滑45%，环比下滑18%。非国际准则（经调整）净利润为254.77亿元，同比下滑23%，环比下滑20%。
腾讯Q4由于广告业务继续承压、游戏业务特别是重磅新游《英雄联盟手游》的递延收益可能在2022年更能体现，因此这部分利润也可能小幅下滑。与此同时，腾讯保持了对外投资的热情。截至2021年12月24日，腾讯2021年投资事件总计268起，再创新高。这或使得2021年Q4净利润同比大幅下滑。
游戏业务方面，新游亮眼，但仍有逆风。虽然腾讯在第四季度未能获得新版号，但这并不会严重拖累腾讯游戏业务的表现。重磅新游《英雄联盟手游》在去年10月上线后，根据Sensor Tower的预估，首月流水即突破了11亿，表现极为强势。到12月，流水仍能贡献9亿+的水平，持续性得到验证。同时，《王者荣耀》、《和平精英》等头部游戏依然表现稳定，季度流水同比持稳。出海方面，根据App Annie去年12月《中国游戏厂商出海收入排行榜》显示，腾讯稳定位居榜单第三。
鉴于游戏业务总体稳定稍有逆风的表现，国海证券预计2021年Q4腾讯游戏业务营收409亿元，同比增长5%，但环比可能下滑9%。
在广告环境总体疲软的背景下，腾讯广告业务在Q3就开始了逆风，Q4在线广告业务逆风更为强劲。国海证券预计，2021年Q4腾讯广告营收为216.45亿元，同比下降12%，环比亦减少4%。招商证券（国际）同样抱此看法，且认为这种逆风将持续到2022年上半年。但招商证券长期持续看好微信生态中（尤其是视频号）的广告潜力，截至2021年Q3，微信月活账户数高达12.62亿。
金融科技和企业服务将保持增长，同比增速或放缓。2021年Q3，腾讯金融科技及企业服务收入433.17亿元，同比增长30.2%，环比增长3.4%。Q4由于疫情明显呈现反弹状况，制约了线下商业支付交易金额的增长。不过由于支付互通互联的进程进一步加快，微信支付的应用场景将进一步拓展。
截止12月底，腾讯云的服务覆盖了金融全业务领域，包括150多家银行、数十家保险公司和证券公司，以及超过90%的持牌消费金融公司和数量众多的泛金融企业，在服务大型金融机构数字化转型方面保持行业领先地位。
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三、小米集团 $01810.HK
小米集团预计将于下周二（3月22日）公布2021年Q4及全年业绩。中信建投预计小米去年四季度收入814亿元，同比增长13.1%，调整后净利润31亿元，同比小幅下滑5.6%。
分板块看，四季度手机业务受到缺芯影响出货量环比将有所下滑，但毛利端增长助力手机收入同比增长约11%，预计约473亿元，IoT业务上，预计将同比增长22%达257亿元，互联网服务业务预计将同比增长24%至77亿元。投资者应关注行业竞争加剧对毛利率的影响，聚集小米管理层对未来业务及智能手机毛利率的指引，并关注芯片供应何时才可回复正常以及欧洲市场变化等影响。
出货量方面，小米是出货量增长率为数不多保持增长的企业，不过也仅有3.2%，而苹果逆势大增11%。好消息是，其他竞争对手（除三星外）在Q4出货量均出现了下滑。
小米作为AloT赛道的先行者，仍具有先发优势。受益于面板等原材料降价，电视等高畅销品的毛利预计将在Q4回升，带动2021年Q4整个AloT业务整体毛利率提高约1%-2%。西南证券预计，AloT整体业务Q4营收或将保持15-20%的同比增长。
小米互联网业务主要分为三个部分：广告、游戏和其他增值服务（主要由互联网金融、有品电商平台构成），但主要还是依赖广告。但从去年年底的情况来看，广告大盘整体疲软的现象并没有明显好转。加之游戏版号也同样受限，使得小米互联网业务短期或承压。鉴于持续受到宏观环境和监管的影响，互联网业务在2021年Q4甚至到2022年增速都可能同比放缓。
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四、美团 $03690.HK
美团预计将于下周五（3月25日）截至2021年12月31日的第四季度及全年财务业绩。国海证券预计美团 2021Q4实现总营收495亿元，同比增长31%；归母净利润为-50亿元，同比下降180%；其中餐饮外卖业务预计营收255亿元，同比增长18%；到店酒旅业务预计营收88亿元，同比增长23%；新业务预计营收152亿元，同比增长65%。
外卖营收/交易笔数同比增速放缓，整体变现率环比提升。国海证券表示，由于宏观经济疲软叠加疫情影响，需求端承压，Q4餐饮外卖交易笔数预计同比增速仅16%至38.6亿笔；虽然受宏观环境影响部分消费者更加价格敏感，但平台同时也在进行整个供给端的优化，更加专注高质量的增长，叠加线上广告需求的增长，预计Q4餐饮外卖平台整体变现率环比提升0.1%至13.5%。
酒旅营收短期受疫情抑制，到店积极优化供给，版块整体有韧性。酒旅业务受疫情影响较大，到店业务中的到餐持续推进优质的连锁餐饮上线，到综积极推进下沉，并不断优化供给侧，版块韧性强。
在餐饮外卖和到店酒旅这两大成熟业务之外，美团还一直在大力培育美团优选、出行等新业务。Q3新业务及其他分部的收入137亿元，同比增加66.7%。不过在收入高速增长的同时，该业务也产生了巨亏。2021年第三季度，该分部的经营亏损高达109亿元，而经营亏损率为负79.5%。
国海证券预计Q4新业务预计营收152亿元，同比增长65%，经营溢利-115 亿元，同比下降92%，经营溢利率-76%，经营亏损额环比增加主要源于：社区团购业务美团优选亏损在Q4预计将收窄到70亿以内，更加追求高质量增长，降本增效是首要任务；临近年底针对美团 APP 的营销投放增加；买菜、快驴、打车等新业务规模增长带来的亏损额上涨。
五、腾讯音乐 $TME
腾讯音乐预计将于下周一（3月21日）美股盘后公布截至2021年12月31日的第四季度及全年财务业绩。华尔街预计，该公司第四季度收入将同比下降8.6%，至76.2亿元人民币，净利润预计将下降53%以上，至5.614亿元人民币，原因是成本和投资增速快于销售增速。
分析师预计，随着腾讯音乐继续将用户转移到利润率较低的订阅业务，预计该公司2021年底的在线音乐付费用户将达到7630万，高于9月底的7120万。月活跃用户(MAU)预计将达到6.27亿，低于3个月前的6.36亿，但同比增长0.8%。社交娱乐的MAU预计将比去年同期下降10%至2.005亿，与9月底的2.05亿相比大幅下降。
腾讯音乐正在采取行动，改善其平台上的音乐内容及其盈利方式。 例如，腾讯为艺术家推出了腾讯音乐人平台，并升级了QQ音乐和酷狗音乐等视频和社交功能。它还扩大了长格式音频内容的数量，有助于吸引不同类型的用户。腾讯音乐还继续在其最大股东腾讯旗下的微信、腾讯游戏和腾讯视频等平台上交叉销售音乐服务。
其无可匹敌的市场领先地位，以及与腾讯的紧密联系，将使腾讯音乐继续保持领先地位。但该公司为发展订阅业务、改善与艺术家的关系以及推出播客等新产品而进行的巨额投资，成本不菲，可能会对未来的盈利构成压力。
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