【券商聚焦】中信建投：恒科静待AI叙事重估，美股重视软硬再平衡

金吾财讯 | 中信建投证券研究指，恒科静待AI叙事重估，美股重视软硬再平衡。2026年恒生科技在全球主要股指表现中排名靠后，一方面，海外宏观流动性收紧压制估值修复，另一方面，恒科指数结构与中国AI产业趋势错配，互联网、汽车等顺周期资产权重过高，受国内宏观经济拖累，而半导体与AI软件等权重不足20%，对指数的向上拉动贡献有限。美股的问题不在AI需求，而在验证失败的代价会被高估值与高集中度放大：资本开支二阶导转负、折旧集中兑现、反垄断悬而未决，三者同时作用于科技龙头的盈利质量；硬件与软件的估值差已至切换临界，配置须以现金流与安全边际为锚。