金吾财讯 | 光大证券发布研报指，国民技术（02701）2026年三季度集成电路与负极材料量价齐升，盈利能力持续改善。26Q3收入6.13亿元人民币，同比+87.7%；前三季度收入15.19亿元人民币，同比+58.5%，主要系集成电路、负极材料销量和售价均增长。前三季度毛利润3.32亿元人民币，同比+73.2%，毛利率21.9%，同比+1.9pcts，因MCU产品涨价提升集成电路毛利率；26Q3归母净利润457.6万元人民币，前三季度累计899.1万元人民币，同比扭亏。研报维持“买入”评级。
研报指出，AI算力需求提升下晶圆代工产能向成熟制程倾斜，部分节点供应瓶颈；汽车智能化、工业物联网等需求强劲，MCU供应趋紧、价格出现上涨，公司顺价机制顺畅。后续若行业酝酿新一轮涨价，叠加公司聚焦AI算力、人形机器人等高价值领域，盈利能力有望进一步提升。
光模块主控MCU方面，公司9月光博会展出面向800G/1.6T高速光模块主控场景的专用MCU N32H493，研报称该产品为国内首款面向光模块场景提供1024KB+双Bank配置的MCU；下一代光互联MCU将覆盖高速数通、高速相干、低速中长距全应用场景，提前适配3.2T可插拔、LPO、NPO、CPO等光引擎迭代需求。产品满足CMIS5.3和欧盟CRA合规需求，硬件引脚兼容海外主流方案，后续若通过下游光模块厂商向海外CSP送样并完成测试，有望打开市场空间。
研报维持2026-2028年营收预测19.25亿/25.43亿/33.06亿元人民币，对应1.9x/1.4x/1.1x PS。理由包括：公司在MCU市场位居中国厂商前列，芯片产品阵列覆盖多业务场景；公司是少数完成800G及以上光模块MCU国产突围的供应商，在供应链安全和国产替代逻辑下渗透率将持续提升；AI服务器电源管理模块已向下游头部企业供货。
风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动及供应链中断、行业竞争等。