金吾财讯 | 中泰国际研报指，兖煤澳大利亚（03668）26Q1-Q3权益煤炭产量同比增长3.5%至2,920万吨，其中Q3产量940万吨，较Q2产量1,080万吨下跌13.0%，主要由于莫拉本（Moolarben）矿按计划进行长壁工作面搬迁（longwall relocation），但该矿已于9月恢复正常生产。26Q3煤炭销量同比下跌15.9%至900万吨，但前三季度销量仍同比上升5.5%至2,880万吨。
该机构指，10月1日，公司完成收购红隼（Kestrel）煤矿80%权益。该矿位于澳大利亚东北部，主力生产优质硬焦煤，供应钢铁企业，2025年按收入计主要出口至印度（32%）、日本（26%）、韩国（20%）、中国台湾（10%）及东南亚（7%）。按100%权益口径计算，该矿2025年商品煤产量及销量分别达590万吨及540万吨；2026年前三季度商品煤产量480万吨。由于该矿长壁工作面搬迁计划提前至26Q4进行，对公司FY26煤炭产量的贡献相对有限；预计FY27贡献将明显体现，公司煤炭销量可望创新高。
公司FY26经营指引大致不变：（一）权益煤炭产量3,650万-4,050万吨；（二）现金经营成本（不含特许权使用费）90-98澳元/吨；（三）资本开支6.0亿-7.5亿澳元。该机构将红隼煤矿收购的影响纳入财务模型，叠加公司26Q3运营表现，分别上调FY26-28股东净利润预测9.9%、14.7%、33.4%，相应将目标价由37.60港元上调至41.62港元，对应12.0倍FY27市盈率及30.4%上行空间。由于上行空间扩大，该机构将评级由“增持”调升至“买入”。
风险提示：1)生产延误；2)电力/钢铁市场需求波动；3)政治风险；4)汇兑损失。
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