金吾财讯 | 申万宏源研究发布研报指，思摩尔国际（06969）发布2026Q3业绩，基本符合预期。2026Q3收入39.46亿元（人民币），同比下滑6.0%，环比增长17.7%；经调整期内溢利4.52亿元，同比增长1.8%，环比增长10.4%；剔除雾化医疗业务亏损0.43亿元后，经调整期内溢利4.95亿元，同比下滑4.6%，环比增长17.3%。
To B收入31.43亿元，同比下滑8.4%，环比增长19.0%；其中电子雾化收入26.51亿元，同比增长1.8%，环比增长16.4%，主要受益于美国市场强劲。2026年5月FDA批准首批除烟草味及薄荷醇味以外味道的电子雾化产品上市；英美烟草（BTI.N）2026Q3已在美国部分市场推出四款Vuse Pro调味烟弹，研报看好美国雾化市场增长修复。HNB业务收入3.97亿元，同比下滑47.8%，环比增长33.2%，同比下滑主要系去年同期高基数；公司推进多客户策略，2026Q3已与一名新烟草客户建立合作。
雾化医疗收入0.96亿元，同比增长40.6%，环比增长40.2%，公司推进传思生物外部股权融资。自有品牌收入8.03亿元，同比增长4.8%，环比增长13.0%，其中电子雾化产品收入7.92亿元，同比增长4.7%。
考虑公司雾化主业稳健增长，HNB业务多客户策略推进，申万宏源略上调20262028年公司归母净利润预期至15.83、21.67、26.06亿元（前值为15.44、21.29、25.96亿元），分别同比增长3.45%、36.91%、20.28%，对应PE分别为28、20、17倍，维持“增持”评级。
风险提示：终端消费不及预期，HNB业务推广不及预期。
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