特斯拉(TSLA.O)将于周三美股收盘后公布第三季度业绩。相比单季营收和利润，投资者当前更关注Robotaxi业务扩张速度、自动驾驶进展，以及公司持续上升的资本开支。
就在财报发布前一天，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）确认，特斯拉与SpaceX均已成立由独立董事组成的特别委员会，研究两家公司潜在合并的可能性，进一步增加了这份财报的关注度。
根据FactSet数据，市场预计特斯拉第三季度营收约280亿美元，与去年同期大致持平，其中约190亿美元来自电动车销售；每股收益预计为0.45美元，低于去年同期的0.50美元。息税折旧摊销前利润预计约37亿美元，同比下降10%。
路透社基于LSEG数据给出的预期略低，市场预计特斯拉调整后每股收益约0.43美元，营收约278.8亿美元。公司第二季度利润曾明显低于市场预期，自由现金流为负11亿美元，为两年多来首次转负。
汽车业务仍然是特斯拉主要收入来源，但三季度交付数据好于此前预期。特斯拉第三季度共交付486532辆汽车，高于分析师预测，并有望推动公司全年汽车交付量自2023年以来首次恢复增长。
市场接下来关注的重点之一，是较强交付能否转化为汽车业务利润率改善。
Robotaxi扩张成为核心观察指标
Robotaxi已成为此次财报中最受关注的业务之一。特斯拉上个月开始在得克萨斯州奥斯汀的网约车服务中投入Cybercab，目前已向得州机动车管理部门登记接近350辆Cybercab。
众包网站RobotaxiTracker数据显示，其中约187辆已经在奥斯汀投入运营，占特斯拉当地车队约一半，而业务启动时投入数量只有数十辆。
奥本海默分析师科林·鲁施（Colin Rusch）团队认为，特斯拉接下来的关键测试，是在车队规模持续扩大时，能否继续扩大无人监督驾驶服务，同时维持系统表现。
特斯拉目前还使用Model Y在美国六个城市提供不同程度的自动驾驶网约车服务，并在旧金山通过安全驾驶员监督运营。公司已经获准在拉斯维加斯部署车辆，并取得凤凰城测试许可。不过不同城市的业务规模差异明显，距离形成大规模商业化收入仍有距离。
投资者同时等待管理层更新Full Self-Driving软件和Optimus人形机器人进度。Optimus今年以来公开展示有限，马斯克此前计划在2026年进行的一次演示已经推迟。Robotaxi和Optimus仍是支撑特斯拉长期估值的重要业务预期。
超250亿美元资本开支考验现金流
财报中的另一项关键数字是资本开支。特斯拉此前表示，今年资本支出将超过250亿美元，预计创公司历史纪录，资金主要投向Robotaxi、人形机器人以及相关基础设施建设。
公司首席财务官维巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）此前表示，未来两到三年资本开支仍将继续增长。
特斯拉上个月还获得约300亿美元信贷和贷款额度。按照路透社整理的分析师预测，公司第三季度自由现金流可能为负49.2亿美元。如果最终数据接近这一水平，市场对未来投资规模、融资需求以及现金流恢复时间的关注可能进一步上升。
今年以来特斯拉股价累计下跌约17%。其估值长期建立在自动驾驶、Robotaxi和人形机器人等业务未来增长潜力之上，因此资本开支本身并非唯一问题，投资者更关注巨额投入能否逐渐转化为可验证的业务规模和盈利能力。
SpaceX合并讨论为财报增添新变量
特斯拉财报发布前，马斯克在SpaceX第三季度财报电话会上确认，两家公司已经分别成立特别委员会讨论潜在合并。由于马斯克同时担任两家公司首席执行官并持有大量股份，他表示自己因利益冲突不会直接参与特别委员会谈判。
马斯克称，两家公司目前尚未就任何交易条款达成协议，合并也没有确定性，但他认为两家公司结合“有很多合理之处”。SpaceX已在今年2月吸收xAI，特斯拉与SpaceX之间也存在多项业务合作，包括Roadster以及芯片制造项目Terafab。
SpaceX周二公布的三季度业绩进一步强化了市场对马斯克旗下企业AI投资的关注。其包含云计算、X和Grok Bot等业务的SI部门第三季度收入接近三倍增长至75.6亿美元，并由第二季度12.6亿美元营业亏损转为4.31亿美元营业利润。SpaceX股价盘后一度上涨近7%。
对于特斯拉而言，周三财报仍将首先回答自身经营问题：汽车利润率能否改善，Robotaxi能否继续扩大无人运营规模，以及超过250亿美元的年度资本投入将如何影响现金流。
潜在SpaceX合并讨论则为这份财报增加了新的变量，马斯克在电话会上如何回应合并、AI支出和长期资本需求，也将成为市场关注重点。