金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，壁仞科技（06082）为国产算力重磅玩家，专注于通用GPU芯片设计与智能计算解决方案，采用无晶圆厂模式运营，通过自主开发的GPGPU架构与芯片搭配BIRENSUPA计算软件平台，形成软硬件一体解决方案，可支持大语言模型的预训练、后训练及推理，并广泛应用于云端到边缘的各类AI场景。
行业层面，AI浪潮下算力需求旺盛，叠加“东数西算”战略及自主可控政策取向驱动，国产芯片市场规模快速扩容。我国GPGPU市场规模预期由2024年的235亿美元增加至2029年的1,723亿美元，CAGR为49.0%，较同期全球市场38.1%的CAGR更快。
公司侧，自主研发架构、SoC设计、硬件系统、软件平台及集群部署五大基石奠定竞争力。第一代产品2023-2024年陆续量产，驱动业绩快速增长；第二代产品BR20X性能更强，增强对FP8、FP4等数据格式的原生支持，即将商业化上市；第三代BR30X及BR31X预计2028年商业化。供应链方面，公司在IP、EDA、仿真器、设计服务、晶圆代工等环节已实现本土稳定供应，并携手本土大模型厂商落地“国芯、国模、国用”协同发展新范式。
作为AI算力的本土重要参与者，浙商证券判断2026-2028年公司有望实现营收30.5亿元、103.8亿元、228.3亿元，同比增速分别为195%、240%、120%。考虑到目前AI算力产业链正处于快速发展阶段，多家行业参与者尚未盈利，因此估值方法宜选取PS，考虑到主业的关联度，该机构选取寒武纪（本土AI算力产业链龙头）、海光信息（本土AI算力产业链重要参与者）、天数智芯（本土AI算力产业链重要参与者）、燧原科技（本土AI算力产业链重要参与者）为可比公司，参考可比公司估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险；技术迭代及产品力不及预期风险；流片、代工等核心供应链风险；财务风险；客户集中风险；显存等核心原材料涨价风险；限售股解禁风险。