华盛资讯10月23日讯，美股三大云计算巨头接棒“财报超级周”！谷歌、微软将于美东时间10月28日（周三）盘后公布最新季度业绩，亚马逊则紧随其后，于29日（周四）盘后放榜。其中，三家公司此次披露的均为2026年第三季度业绩，其中微软对应2027财年第一季度。
在AI训练、模型推理及企业应用需求持续扩张的推动下，谷歌、微软及亚马逊上季度云业务均实现增长加速，成为本轮AI算力投资热潮的重要受益者。但另一边，三家公司2026年资本开支规模合计接近6000亿美元，巨额投入正在考验各家现金流。
随着华尔街将目光从“AI烧钱”转向“AI赚钱”，三巨头能否再度交出超预期成绩单？云业务增长与资本开支，又有哪些值得关注的信号？
三大云巨头同周“交卷”！收入均有望实现双位数增长
从上季度成绩单来看，三大科技巨头云业务均实现明显增长，AI训练、模型推理及企业应用需求持续拉动算力消耗。具体来看：
- 谷歌：谷歌云季度营收达247.7亿美元，同比暴增82%，增速较前一季度的63%进一步加快。
- 微软：Azure及其他云服务收入同比增长43%，较此前40%的增速进一步提升。与此同时，微软商业剩余履约义务（RPO）达到6780亿美元，反映企业云服务及AI订单需求旺盛。
- 亚马逊：AWS季度营收达422.3亿美元，同比增长37%，较前一季度28%的增速大幅提升，并创下18个季度以来最快增速；AWS营业利润同比增长约63%，至166亿美元。
三家云业务齐加速，也让华尔街对本季度业绩抱有不低的期待。据彭博分析师预测，谷歌、微软及亚马逊本季度收入分别达到1125.8亿美元、906.5亿美元及2020.6亿美元，同比增长29%、17%及12%，均有望实现双位数增长。
不过，从盈利端来看，三家公司的表现预计有所分化。其中，谷歌调整后净利润预计同比下滑8%，亚马逊预计仅增长2%，微软则有望录得14%的同比增长。
小摩料谷歌云增长翻倍！大摩力挺亚马逊，三巨头有哪些关键看点？
- 谷歌：云业务收入料翻倍！TPU能否成为新增长引擎？
如果说上季度谷歌云暴增82%的表现已足够亮眼，那么本轮财报市场的期待似乎还要更高。小摩预计，谷歌云本季度收入有望同比增长约100%，高于此前88%的预测，主要受益于自研TPU芯片需求及AI基础设施业务持续扩张。高盛同样预计本季度谷歌云营收达295.56亿美元，高于市场一致预期约3%。
除了传统云业务，谷歌自研TPU芯片正成为新的市场焦点。TPU不仅能够支持谷歌内部AI模型训练及推理，未来还有望通过云端租赁、芯片销售等方式创造更大收入。有机构预测，TPU相关业务到2027年可能贡献谷歌云约35%的收入。
对于本次财报，除了云业务收入能否再度超预期，投资者还可重点关注TPU需求、Gemini商业化进展，以及云业务高增长能否持续转化为利润。
- 微软：Azure增速或达47%！大摩警告业绩兑现门槛提高
微软方面，市场的关注点则集中在Azure增长及Copilot商业化能力。高盛预计，微软2027财年第一季度Azure固定汇率收入增速，在较乐观情景下有望达到46%至47%，高于公司此前44%至45%的指引，以及市场约45%的一致预期。该行指出，Azure增长不仅受新增算力产能推动，还取决于服务器集群利用率、部署效率及软件优化。公司持续改善GPU交付至投入运行的效率，也有助于提升云服务收入。
不过，大摩提醒，随着此前市场预期及估值回升，微软需要跨越的业绩门槛也在抬高。该行认为，Azure本季度固定汇率增速若达到约47%，或足以支撑股价表现，但更重要的是下一季度增长指引能否维持相近水平，以证明AI需求和新增算力释放具有持续性。
除了Azure，企业软件业务亦是微软的一大看点。上季度Microsoft 365 Copilot付费席位已突破3000万个，大摩认为，随着企业客户升级高端订阅套餐、提高Copilot使用率，微软有望持续通过订阅及按使用量收费实现AI商业化。
- 亚马逊：大摩列为首选股！AWS未来两年增速有望达47%、42%
大摩分析师认为，市场尚未充分反映AWS未来的增长及盈利潜力，预计AWS在2027年、2028年的收入增速分别达到47%及42%，并有望在未来两年实现40%区间高端的增量EBIT利润率。该行指出，AWS增长、Bedrock企业AI平台、智能体电商及零售机器人等，均可能成为未来股价催化剂。
此外，亚马逊近期亦加快自研芯片布局。10月19日，AWS推出开源工具TorchNeuron，降低开发者将PyTorch程序迁移至Trainium芯片的门槛，进一步挑战英伟达CUDA生态在AI计算领域的优势。
在AI算力持续供不应求的背景下，AWS能否继续加快GPU及Trainium算力部署、推动云业务增长，同时维持较高利润率，将是本轮财报的重要看点。
“烧钱”规模逼近6000亿美元！高盛警告现金流承压，AI投资回报迎来大考
尽管三大云巨头的增长前景普遍受到华尔街看好，但资本开支持续飙升，正成为影响科技股估值的另一大变量。根据三家公司最新披露的资本开支指引，谷歌、微软及亚马逊2026年资本开支规模预计合计接近6000亿美元。其中，谷歌预计全年投入1950亿至2050亿美元，微软约1750亿美元，亚马逊则高达2200亿美元。
从华尔街大行的最新预测来看，AI资本开支竞赛可能还远未结束：
- 谷歌：高盛预计其资本开支将从2026年的约2031亿美元增至2027年的约3499亿美元，同比激增72.2%，2028年可能进一步超过4100亿美元。
- 微软：高盛预计其2027财年资本开支可能达到2210亿美元，同比增长约52%。随着基础设施投入增加，微软的自由现金流也将持续承压。该行预计，微软自由现金流将从2026财年的约670亿美元降至2027财年的401亿美元，2028财年可能进一步降至约143亿美元。
- 亚马逊：大摩将其2027年及2028年资本开支预测分别上调至3550亿美元和3650亿美元，其中AWS相关资本开支预计在两年内均达到约3000亿美元。大摩认为，随着AWS进一步加快英伟达GPU部署，新增算力有望推动云业务收入及利润增长，但同时也意味着更为庞大的基础设施投入。
值得注意的是，就在三大云巨头放榜前夕，Meta已率先交出最新季度成绩单，为市场观察AI投资回报提供了新的参考。Meta第三季度营收同比增长26%至646亿美元，超出市场预期的633亿美元，第四季度营收指引亦高于华尔街预期。
不过，巨额AI投资仍持续侵蚀现金流。Meta第三季度自由现金流录得约21亿美元净流出，同时公司将2026年资本开支指引下限由1300亿美元上调至1350亿美元，上限维持1450亿美元不变。更令市场担忧的是，Meta最新披露的未来租赁及合同支出承诺总额已飙升至约8250亿美元，较7月披露的约7000亿美元大幅增加，主要涉及AI算力、数据中心及能源基础设施等长期投入。
股价方面，Meta截至10月22日收盘大跌约7%。与此同时，公司五年期信用违约互换（CDS）价格升至纪录高位，反映市场对巨额AI投入及潜在融资风险的担忧正在升温。Meta业绩超预期却遭市场抛售，也为即将放榜的三大云巨头敲响警钟：即使云业务维持高速增长，资本开支能否转化为实际盈利及现金流，或将成为决定绩后股价表现的关键。
三大云巨头财报来袭！哪些相关标的值得关注？
随着谷歌、微软及亚马逊即将接连发布业绩，相关影响亦可能向上游AI芯片、数据中心基础设施及云计算产业链传导。具体而言，投资者可关注下列相关标的及杠杆/反向ETF：
相关标的 |
财报期间主要关注逻辑 |
谷歌 $GOOG |
Google Cloud高增长、TPU需求及Gemini商业化 |
微软 |
Azure收入增速、Copilot付费增长及AI投资回报 |
亚马逊 |
AWS增长、Trainium芯片及云业务盈利能力 |
英伟达 |
云巨头GPU采购及2027年算力资本开支展望 |
博通 |
谷歌TPU及其他定制AI芯片需求、AI网络基础设施 |
相关ETF |
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标的名称 |
投资方向/杠杆 |
2倍做多谷歌 |
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1倍做空谷歌 |
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2倍做多微软 |
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1倍做空微软 |
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2倍做多亚马逊 |
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1倍做空亚马逊 |
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