【券商聚焦】国投证券维持比亚迪（01211）买入评级 指出口与高端品牌驱动增长

金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，比亚迪股份（01211）是全球新能源汽车销量最大的整车企业，依托全产业链垂直整合与规模成本优势，在电动化与智能化技术上保持领先水平。

出口放量与高端品牌兑现将成为业绩增长主要来源，公司盈利持续提升。按公司2026年预估市盈率20x，给予目标价103.6港元，维持买入评级。9月销量46.4万辆，创2026年内新高，同比+17.0%、环比+5.3%。方程豹43,181辆，同比+79.0%，其中钛7单月3.2万辆；腾势18,198辆，同比+46.7%；仰望389辆，同比-48.7%。方程豹、腾势、仰望合计6.2万辆，同比+65.7%，占乘用车销量13.5%，较去年同期9.5%提升4.0个百分点。1-9月累计销量313.2万辆，同比-3.9%。

出口方面，9月出口18.1万辆，同比+153.9%，占当月销量39.0%；1-9月累计出口133.9万辆，同比+90.7%。泰国、乌兹别克斯坦、巴西工厂已建成投产，8艘自有滚装船投入运营，覆盖全球六大洲121个国家和地区。报告预计FY2026E净利润40,611百万元人民币，同比+25%。

9月新车投放密集，海狮08、腾势N8L纯电版、方程S系列、腾势Z9S等上市；四季度大汉已开启预售，方程豹钛9预计Q4上市。第2000座闪充高速站落成，全国累计建成闪充站11586座，计划2026年底建成2万座。

风险提示：国内新能源汽车需求复苏不及预期，行业价格竞争加剧挤压盈利空间；海外市场贸易壁垒与地缘政治风险，汇率波动带来汇兑损失。