【券商聚焦】中信建投：9月西北华北多地散奶价格上涨明显，肉奶共振推动原奶周期向好

金吾财讯 | 中信建投表示，9月西北华北多地散奶价格上涨明显，肉奶共振推动原奶周期向好，厄尔尼诺推动饲料价格上行，亦利好行业继续出清，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。截至26年8月总存栏575.9万头，较24年2月高点去化72.6万头，进口活牛数量21年高峰的36.1万头降至年初以来的1.53万头。本轮周期合计淘汰后备牛约50万头，成母牛占比从23年的50.8%提升至当前53.8%。预计27-28年节点上轮扩张期成母牛的集中去化和后备牛的补栏节奏有限影响，原奶供给较为紧缺，总产量预计负增长。

风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。