金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，易控智驾（07687）是港股稀缺露天矿山L4无人驾驶龙头，依托“著山+暮野”全栈自研软硬件一体化方案与轻资产交付模式实现规模化落地，国内矿区无人矿卡市占率过半。报告维持“买入”评级。研报预计2026-2028年营业收入人民币18.29/25.10/32.63亿元，对应PS 4.84/3.53/2.71倍，归母净利润人民币-2.08/0.93/3.98亿元，2027年有望盈利转正；可比板块PS均值11.41/6.53/3.74倍，估值有望向行业中枢回归。
业务与财务方面，截至2026年H1，公司在运行无人矿卡超3100台，国内矿区无人驾驶市占率超50%，头部矿业集团客户留存率100%。2023-2025年营收复合增速130.2%，2025年营收人民币14.35亿元，毛利率修复至10.1%；2026H1毛利率同比+17.2pcts至18.9%，系业务结构向高毛利轻资产车队模式切换。2025年轻资产收入占比56.8%，2026H1提升至65.6%。公司7月港股IPO净筹资额21.75亿港元，用于研发、海外扩张及营运资金。
行业层面，政策强制智能化、矿山降本刚需、人力短缺三重逻辑打开赛道空间。政策要求到2026年煤矿智能化产能占比≥60%、危险岗位机器人替代率≥30%、井下人员减量10%以上。灼识咨询预测，2030年中国自动驾驶矿卡渗透率将达55%，市场规模396亿元；Dataintelo预测全球智能矿山解决方案市场规模由2025年约187亿美元增至2033年413亿美元。
技术与商业化方面，公司拥有284项中国专利及44项PCT申请，参与17项国家/行业标准制定，深度绑定国家能源、紫金、宝武等头部矿企。2026年澳洲项目实现常态化无人运输，后续拓展东南亚、中亚、北美、南美等地。
主要风险包括矿山智能化推进不及预期、行业竞争加剧、技术研发与商业化落地不及预期、客户集中与订单交付波动、海外拓展不及预期及盈利兑现延迟。