金吾财讯 | 华创证券发布研报指，海吉亚医疗（06078）2026年上半年业绩拐点显现，收入降幅收窄，盈利能力回升，自由现金流改善，维持“推荐”评级，目标价14.69港元。
收入端方面，2026年上半年公司实现营收19.6亿元，同比下降1.4%，降幅较此前明显收窄。就诊人次、门诊人次、手术量分别同比增长4.1%、4.5%、8.2%，其中三四级手术量同比增长17.8%，业务结构向高技术含量方向持续优化。急危重症救治能力稳步提升，苏州永鼎医院获国家胸痛中心认证；重庆海吉亚医院国际医疗病区扩展至3个楼面，服务医院与患者来源地区持续扩大；自费类业务积极拓展，已签约70余家保险机构成为理赔定点医院；AI赋能持续深化，包括AI辅助精准放疗/影像诊断及与天津大学医学院探索脑机接口临床应用合作。
盈利能力方面，2026年上半年毛利率、净利率分别提升0.8个百分点、0.7个百分点至27.4%、13.1%，EBITDA为4.6亿元，同比微增0.1%。全职高级职称医疗专业人员达929人，临床重点专科/中心累计38个，“强学科、聚人才”战略持续夯实人才学科根基。叠加AI赋能供应链、财务管理及客服体系，费用管控及盈利能力具备进一步提升空间。
现金流与资本结构方面，经营活动现金流净额4.6亿元，同比增长0.7%，净现比维持178.2%高位；自由现金流3.0亿元，同比增长38.5%。贸易应收款较年初下降20.1%至5.49亿元，有息资产负债率降至21.3%，资本开支同比下降32.9%至1.62亿元。公司宣布未来三个财年每年动用约5亿元用于股份回购及/或派息，创始人2026年5月增持354.8万股、持股比例升至46.85%。
结合公司2026年中报及最新经营情况，华创证券预计2026-2028年公司经调整净利润（Non-IFRS）分别为5.24亿元、6.01亿元和6.96亿元，同比增长15.0%、14.7%和15.8%，当前股价对应2026-2028年Non-IFRS PE分别为10.9倍、9.5倍和8.2倍。考虑公司收入仍处于修复阶段，参考可比公司估值，给予公司2026年经调整净利润（Non-IFRS）15倍PE，对应目标价14.69港元。维持“推荐”评级。
风险提示包括医疗服务价格调整、业务拓展不及预期等。