金吾财讯 | 国信证券发布研报指，远大医药（00512）2026年上半年实现收入63.89亿港元，同比增长3.2%（同一控制下合并河北九孚和保定加和，进行会计重述）；归母净利润10.62亿港元，扣除对Telix投资的公允价值变动和处置收益后，经调整经营性纯利9.73亿港元，同比下降6.6%。创新和壁垒产品收入占比约为50%。
分板块看，核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技板块实现收入7.45亿港元，同比增长约29%，其中核药抗肿瘤收入6.55亿港元，同比增长55.4%，继续高速放量。生物科技板块实现收入23.70亿港元，同比增长34.2%，其中氨基酸板块（含牛磺酸）收入18.70亿港元，同比增长30.9%，受益于核心产品销售价格提升及下游市场需求扩大。制药科技板块实现收入32.74亿港元，同比下降14.9%，其中五官科业务收入同比下滑25.4%，心脑血管急救业务收入同比下降12.4%，呼吸及危重症业务收入同比基本持平。
财务指标方面，2026年上半年销售毛利率52.7%（-6.2个百分点），预计与产品结构和部分产品集采影响有关；销售费用率24.8%（-6.6个百分点），受益于营销组织优化及销售策略调整；管理费用率10.5%（-0.9个百分点）；财务费用率1.2%（-0.1个百分点），主要因置换贷款使综合利率下降；净利率16.7%（-2.5个百分点）。
研发方面，公司自主研发的全球创新靶向FAP的小分子放射性核素偶联药物（RDC）GPN01530-2在美国获批开展用于诊断实体瘤的I/II期临床研究，并获得FDA授予的快速通道资格，为公司首款获得FDA批准开展临床研究的自研RDC产品。钇[90Y]微球注射液加速落地，正式手术已在中国22个省市的70余家医院展开。
考虑公司营销及运营精细化带来的费用优化，略上调2026年盈利预测，预计2026-28年归母净利润15.95/17.98/20.25亿港币（原为15.68/18.25/20.55亿）,同比增长28.5%/12.7%/12.6%，当前股价对应PE为11/10/9X。远大医药自2015年以来加速创新转型，已在核药抗肿瘤、心脑血管精准介入以及制药科技三个板块分别构建了“梯度化+差异化”的管线，期待核药板块的临床进展和商业化放量，维持“优于大市”评级。
风险提示：研发及产品注册不及预期；价格降幅超预期；医保控费超预期；销售推广不及预期。