金吾财讯 | 华源证券发布研报指，天工国际（00826）2026年上半年主业盈利能力显著改善，汇兑损益掩盖部分经营改善。公司实现营业收入24.71亿元，同比增长5.5%；毛利6.13亿元，同比增长38.2%，毛利率同比提升5.9个百分点至24.8%；归母净利润2.26亿元，同比增长11.2%。扣除汇兑损益后的经营性净利润达2.91亿元，同比增长293.9%。经营性现金流由去年同期0.22亿元提升至4.40亿元，债务净额较年初下降6.4%至23.76亿元。
传统特钢及工具业务全面修复。2026H1模具钢收入11.66亿元，同比增长1.0%，毛利率同比提升3.7个百分点至17.5%；高速钢收入4.76亿元，同比增长20.8%，毛利率大幅提升10.1个百分点至25.7%；切削工具收入5.65亿元，同比增长42.3%，毛利率提升5.9个百分点至34.4%。高速钢和切削工具平均售价分别上涨37.0%和46.9%，国内切削工具收入同比增长约93.6%。研报认为，公司已由单纯需求复苏转向“价格传导+产品结构升级+国产替代”共同驱动盈利改善。
钛合金业务2026H1收入约2.26亿元，同比下降35.1%，毛利率同比下降11.7个百分点至约12.5%，主要受消费电子新品生产规划调整导致高附加值钛合金线材订单交付延期，以及低附加值板材和管材占比提升影响。公司计划于2026-2027年投入2.4亿元建设年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材项目。
第二增长曲线方面，公司已成立江苏天工电子科技有限公司布局PCB精密刀具，规划形成PCB钻针3亿支、铣刀1亿支产销能力，并启动年产300吨超细晶粒PCB刀具专用棒材扩产项目。2026H1粉末冶金产品销量达952吨，平均毛利率超过40%，已开发66个牌号，并向核能、航空航天、机器人等领域拓展。
公司是全球工模具钢领域的领军企业，构筑了持续盈利的稳固基本盘；同时，通过粉末冶金与钛合金两大前沿技术平台的突破，已成功卡位新能源汽车一体化压铸、消费电子及航空航天等高速增长的黄金赛道，有望确立第二增长曲线，新增推进PCB钻针产品研发，展现出强大的长期成长潜力。华源证券预测公司2026/2027/2028年归母净利润为6.70/8.42/10.02亿元，同比增长67.3%/25.7%/19.0%，公司2026年对应PE为12X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求波动的风险、原材料价格波动的风险、技术迭代与市场竞争加剧的风险。