金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，中国再保险（01508）拟向财政部定向发行内资股，募资不超过人民币30亿元，扣除发行费用后全部用于增加公司核心一级资本。华泰认为，在公司偿付能力较为充足的背景下，财政部以溢价方式增资，更多体现为前瞻性资本补充，为再保险主业持续发展、境内外业务拓展以及资产配置预留更充足的资本空间。华泰维持“买入”评级。
本次发行价格为人民币1.33元/股，较9月4日H股收盘价溢价约15.4%，较前五个交易日平均收盘价溢价约18.5%。发行后总股本增加不超过5.31%，整体摊薄影响有限，其中每股收益摊薄约5%，每股净资产摊薄约2.5%。按1H26末最低资本静态测算，30亿元注资可提升核心及综合偿付能力充足率约3.9个百分点。1H26末公司核心/综合偿付能力充足率分别为152%/185%。发行完成后，财政部持股比例将由11.45%提升至15.91%，中央汇金持股比例由71.56%降至67.95%，公司控制权不发生变化。
考虑增发摊薄影响，华泰下调2026/2027/2028年每股盈利预测至人民币0.23/0.23/0.26元，调整幅度分别为-0.4%/-5%/-5%，但维持基于DCF估值法得出的目标价1.90港元不变。普通股融资可直接补充核心一级资本，资本质量更高，有助于增强资本实力及风险吸收能力。
华泰分析，再保险业务资本属性较强，业务扩张、巨灾及新兴风险承保以及国际市场拓展均对资本实力提出较高要求；近年来公司偿付能力水平虽保持充足但呈小幅回落趋势，本次注资更偏向前瞻性夯实资本基础，而非资本不足下的被动补充。
风险提示包括注资进度不及预期、测算假设与实际存在偏差、资本消耗超预期。
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