金吾财讯 | 国信证券发布研报指，石四药集团（02005）2026年上半年经营拐点确立，实现收入23.6亿港元（+9.9%），归母净利润3.2亿港元（+13.0%），环比2025年下半年收入增长17.0%、净利润增长71.2%，恢复性增长趋势明确。
大输液业务呈现量增价稳趋势，实现收入14.9亿港元（+24.0%），销量8.7亿瓶袋（+21.4%）。肾科第二增长曲线加速兑现，腹膜透析液和血滤置换液销量同比增长75%、收入同比增长43%，血滤置换液将迎多省联盟集采。高端输液产品需求逆势增长，双层双硬灭菌软袋销量同比增长29%、收入同比增长20%；大规格输液、冲洗液销量同比增长55%、收入同比增长53%。
原料药实现收入4.0亿港元（+9.4%），获批11个高端原料药，状态A原料药品种达102个，海外市场布局持续强化。口服制剂受呼吸道感染低流行、渠道去库存影响，实现收入1.7亿港元（-44.3%），结构性亮点突出，72个过评品种中24个新获批品种等待放量。
安瓿注射液实现收入1.6亿港元（+3.5%），已形成“急救围术期、呼吸科、神内心脑血管”三大支柱格局；药包材对外实现收入1.2亿港元（+16.8%），4项主导/参与的行业标准正式落地实施。
公司拟派中期股息每股0.055港元（+10.0%），派息比率49.7%。2026年以来回购1347万股库存股，大股东增持2140万股，合计耗资约1.1亿港元；截至2026年6月末账面现金约18.6亿港元。
研报指出，大输液行业集采导致价格端承压，叠加流感周期扰动，下调2026-2027年盈利预测、新增2028年盈利预测，预计2026—2028年归母净利润6.02/6.58/7.20亿港元，同比增速28.00%/9.15%/9.56%，对应PE=13.4/12.3/11.2，维持“优于大市”评级。
风险提示包括集采风险、原料药价格波动、药物研发及推广低于预期。