金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，维持华润置地（01109）“增持”评级，考虑公司“十五五”战略目标清晰、“三条增长曲线”业务高效协同，给予2026年12倍市盈率，目标价43.49港元。预测2026/2027/2028年每股盈利分别为人民币3.19/3.28/3.55元。
2026年上半年，公司营业收入人民币678.7亿元，同比下降28.5%，主要因开发销售型业务结转额下滑；核心净利润人民币101.6亿元，同比上升1.6%；综合毛利率同比提升1.4个百分点至25.4%。收租及收费型业务利润占比提升5.3个百分点至65.5%。投资物业公允价值变动收益人民币54.4亿元，叠加处置收益对冲开发业务利润下滑。中期股息每股人民币0.20元，同比持平。
开发业务方面，上半年结算收入人民币453亿元，同比下降39.1%；结算面积198万平方米，同比下降38.3%；结算毛利率10.0%（剔除当期计提减值影响后为15.3%）。签约额人民币1,165.0亿元，同比增长5.6%，签约均价每平方米人民币36,841元，销售规模居行业前三。一线城市销售占比超六成，在深圳、上海等6城市场占率第一，15城排名前三；期内获取开发项目14宗，权益地价人民币297.7亿元。
商业业务方面，购物中心租金收入人民币124亿元，同比增长19.4%；零售额人民币1,282亿元，同比增长16.4%，同店增长10.1%；经营利润同比增长19.7%至人民币82亿元，经营利润率66.0%，预计全年EBITDA成本回报率9.9%。公司发行成都万象城机构间REIT，推进商业不动产REIT申报；截至6月30日资产管理规模人民币5,243亿元，较上年末增加221亿元。
风险提示：新房总量增速具有缩量风险；市场修复不及预期。
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