【券商聚焦】招银国际维持时代天使（06699）买入评级 指海外业务首次盈利

金吾财讯 | 招银国际研报指，时代天使（06699）1H26实现营收2.3亿美元（+43% YoY），占该机构此前全年预测的51%，高于约43%的历史均值。净利润2,545万美元（+80% YoY）。中国大陆及海外案例数分别增长37%和43%，因此，管理层上调2026E案例数指引至各35万例。

海外业务首次实现半年度盈利，全球化战略开始迈入收获期。1H26海外收入1.2亿美元（+65% YoY），占总收入51%，案例数达16.8万例（+43% YoY）。值得注意的是，尽管上半年公司在海外市场有所提价，但海外需求依然保持强劲，反映海外医生对公司产品临床效果及服务能力的认可度持续提升。预计2026E海外业务将保持高速增长，且经调口径下将保持盈利。

国内市场持续渗透，低线城市与早矫双轮驱动。1H26国内收入1.1亿美元（+25% YoY），案例数14.9万例（+37% YoY）。增长继续由低线城市渗透及早矫驱动。该机构认为，在消费环境偏弱背景下，国内业务仍实现稳健增长，表明儿科/青少年正畸需求韧性较强，且成人隐形矫治渗透率持续提升。

鉴于案例数增长势头强劲且盈利能力改善，该机构将2026E营收及盈利预测分别上调7.5%和1.0%。基于SOTP估值，对国内业务给予23倍2026E市盈率，对增速更快的海外业务给予5倍2026E市销率（与同业一致），将目标价上调至114.21港元，维持买入评级。