金吾财讯 | 交银国际研报指，凯莱英（06821）1H26收入和经调整净利润均同比增长13%。其中：1）小分子业务有小幅下降，固定汇率下的毛利率提升至49.5%。管理层预计，全年在固定汇率口径下仍可实现小幅增长。2）新兴业务收入大增72%，毛利率显著提升至32.5%；化学大分子、生物药CDMO和制剂业务收入增长94%/123%/51%。管理层维持全年收入增长19-22%的指引。
新兴业务订单和产能持续快速爬坡：1H26在手订单规模同比大增54%，8M26新签订单+55%，管理层预计约85%的在手订单有望在2H26-2027年兑现为收入。新兴业务中：1）化学大分子在手订单+164%，多肽减重领域相关项目和PPQ项目增至25个/8个，寡核苷酸和payload-linker项目快速推进至后期/PPQ阶段；2）生物药CDMO在手订单+89%，获首个双抗ADC商业化BLA订单，并启动首个PPQ项目生产；3）制剂在手订单+31%，1H新增2个产品中国内地上市、1个产品成功登陆加拿大。公司上调全年资本开支指引至26-28亿元、2027年将进一步增至30亿元，重点投向化学大分子和生物大分子方向。
该机构微调2026-28年盈利预测，继续基于退出估值折现法和21倍目标退出市盈率倍数估值，并将模型向前滚动一年，得到最新目标价151.2港元/206.8元人民币（002821CH），其中港股目标价对应27.0倍/1.0倍2027年市盈率/PEG。目标价对应24%/28%潜在升幅，维持买入评级。
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