【券商聚焦】中信建投：算力租赁迈入推理主导新周期，“长约+金融化”打开产业空间

金吾财讯 | 中信建投计算机团队发布算力租赁专题报告指出，AI算力正式进入“推理主导”新周期，Agent、代码类高Token密度场景拉动需求爆发，算力租赁迎来量价齐升，2026年市场规模有望突破2600亿元，行业从粗放扩张转向高端溢价、精细化运营，马太效应凸显。

需求端，国内日均词元调用量两年增长超千倍，推理算力占比持续抬升；供给端呈现显著分化，高端算力紧缺，2026年一季度国内高端智算缺口超35%，仅H100缺口便达43万张，中低端算力出现闲置、价格下行。截至2026年6月末，国内智能算力规模达2185 EFLOPS，算力设施上架率71.4%，互联网行业贡献62%租赁需求，政务、金融、医疗等垂直领域需求逐步释放。

商业模式持续迭代，由传统裸金属租赁，向Token分成、Token工厂一体化服务升级；合同端依靠“3+2”久期切割、TaaS弹性计费对冲重资产周期风险。融资层面算力基建走向金融化，设备融资租赁、包销合同融资、算力收益权质押成为三大资金路径。中美融资模式存在差异，国内以银行表内信贷、政策资金为主，REITs、收益权质押为重要创新方向。

报告同时提示五大风险：AI应用落地不及预期、芯片迭代带来资产减值、高杠杆债务错配、电力与交付滞后、地缘供应链约束风险。