华盛资讯8月27日讯，英伟达又交出了一份“炸裂”的成绩单。
不仅营收、每股收益均超预期，更令市场惊喜的是，管理层预计2028财年收入仍有望增长约70%（在供应受限的情况下），碾压市场预期。
财报公布后，英伟达盘后一度反应平淡，但随着业绩会释放出更强劲的远期增长信号，股价迅速拉升，截至发稿，英伟达盘前大涨7%。
很显然，英伟达的财报早已不是“一家公司的财报”，更是全球AI产业链的“定价锚”。这场业绩会中，黄仁勋给出了一张下一阶段AI产业链的“景气地图”，产业链哪些环节或将收益？⬇️
最大超预期！黄仁勋罕见抛出“跨年指引”
英伟达Q2实现营收962.2亿美元，同比增长106%，高于市场预期；调整后每股收益2.22美元，同样超出预期。核心的数据中心业务收入达到890亿美元，同比增长117%、环比增长18%，继续贡献九成以上收入。
对于第三财季，公司预计营收达到1080亿美元，上下浮动2%，同比仍有望增长约89%。不过，由于存储等零部件价格上涨，Q3毛利率预计由本季度的75%降至约74%。
真正让市场重新兴奋起来的，是英伟达首次给出重磅长期指引。
CFO Colette Kress预计，2028财年营收有望同比增长约70%。黄仁勋进一步表示，客户给出的需求预测实际上远高于这一数字，公司目前之所以只能给出70%的增长预期，核心原因是供应能力只能支撑这样的增长速度。这就直接证明了AI算力需求仍处于远未见顶的扩张周期。
与此同时，下一代Vera Rubin已经进入全面量产阶段，相关机架已在CoreWeave、Google Cloud、微软Azure、甲骨文、Nebius等合作伙伴处运行。公司预计，Rubin可能成为英伟达史上爬坡速度最快的平台之一，Q3就有望贡献约20%的数据中心收入。
更值得注意的是，英伟达正在从单纯卖GPU，转向提供CPU+GPU+网络+系统+软件的一整套“AI Factory”解决方案。
管理层透露，每GW数据中心容量对应的英伟达收入机会，已经从Hopper时代约180亿美元，提升至Grace Blackwell约250亿美元，到Vera Rubin时代进一步升至约400亿美元。
并且，每吉瓦数据中心的投资额也从五年前的300亿美元提高到如今的600亿美元。这也意味着GPU之外的AI算力产业链需求也将同步扩张，AI算力投资主线正在从过去的“GPU独舞”，向整个基础设施产业链扩散。
GPU之后谁受益？五大产业链机会浮出水面
- 存储：AI“吃掉”产能，涨价甚至压英伟达利润
首先最明确的信号就是存储。
英伟达在业绩会上用“Extreme Pricing Conditions”形容当前存储市场，表示存储价格上涨幅度已经超过此前预期，而且明年价格还可能进一步上升。
这已经直接影响到英伟达的利润率。公司预计Q4毛利率可能降至71%-72%的阶段低点，2028财年稳定在72%-73%左右，并计划通过产品提价消化部分成本压力。
产业链上，SK海力士、美光、三星等HBM及DRAM龙头仍是最直接的受益者。
- 先进封装与设备：Rubin放量的关键一环
随着Rubin全面量产，AI芯片对先进封装的需求也在同步升级。
值得注意的是，今年7月，英伟达与Amkor签署了一项15亿美元、多年期先进封装与测试合作协议。双方将共同开发下一代AI和加速计算所需的先进封装技术，同时扩大美国本土先进封装产能。英伟达明确表示，先进封装对于AI基础设施所需的性能、能效及异构集成至关重要。
AI算力扩张带来的受益环节正在从晶圆制造进一步向CoWoS、先进封装、测试以及封装材料延伸，台积电、艾马克技术、日月光半导体等代工、封装公司将直接受益，应用材料、阿斯麦、泛林集团、科磊等设备公司也将同步收益。
- 光通信：百万卡集群时代，“怎么连接GPU”越来越重要
英伟达Q2网络业务收入再创纪录，环比增长18%，其中Spectrum-X Ethernet收入同比增长2.6倍。同时，Spectrum-6交换系统已经开始进入全球Gigascale AI Factory，并同时支持可插拔光模块和CPO。
这背后对应的是AI集群规模越来越大。当GPU集群从几万颗走向几十万甚至百万颗时，高速光模块加速放量。同时，AI网络持续向更高带宽升级，从800G走向1.6T，未来CPO等技术的渗透率也可能进一步提高。
此前英伟达也宣布，Spectrum-X以太网硅光交换机已进入全面量产阶段，实现激光器数量减少4倍、功耗降低5倍、平均故障间隔时间（MTBI）提升10倍。
因此，Rubin的放量不仅利好英伟达本身，也可能继续拉动高速光模块、光器件、交换芯片及CPO产业链需求，包括Coherent、Lumentum、Fabrinet、Credo $CRDO 、迈威尔科技等。
- 电力：AI算力扩张，“有电可用”成为硬约束
英伟达此次反复使用的AI Factory，本质上就是一座高密度、高功耗的算力工厂。Rubin时代每GW AI基础设施对应的英伟达收入机会已升至约400亿美元，但反过来看，每新增1GW算力，也意味着需要新增1GW级别的稳定供电能力。
这次业绩会里，黄仁勋其实已经把电力列为AI基础设施扩张的重要约束之一。他提到，英伟达现在要更早参与到土地、电力、冷却、数据中心建设等环节，因为这些基础设施往往需要提前数年规划。因此，AI资本开支继续扩张后，受益方向可能从芯片进一步延伸至发电、电网设备、数据中心电源以及冷却系统。
- NeoCloud：AI算力买家不再只有“四大云”
市场上对英伟达需求的跟踪往往聚焦在“四大超大规模云厂商”微软、谷歌、亚马逊、Meta的资本开支指引。
然而，被大家忽视的ACIE板块（包括NeoCloud、工业和企业客户）业务Q2收入达400亿美元，同比增长138%、环比增长25%，增速明显快于传统Hyperscaler业务。并且，CFO在电话会上更是表示ACIE约占公司业务的一半，未来这部分计算市场可能会比我们看到的云计算市场更大。
CoreWeave、Nebius等新型AI云厂商正在成为微软、亚马逊、谷歌之外的新算力采购力量。
| 产业链 | 标的 |
| 存储 | SK海力士、三星 $07747.HK 、美光科技、闪迪、西部数据、希捷科技 |
| 先进封装、设备 | 台积电、艾马克技术、日月光半导体、应用材料、阿斯麦、泛林集团、科磊 |
| 光通信 | 康宁、Coherent、Lumentum、Fabrinet、Credo $CRDO 、迈威尔科技 |
| 电力 | GE Vernova、Oklo $OKLO 、NuScale Power、Bloom Energy、普拉格能源、GE航天航空、安费诺、伊顿、霍尼韦尔、艾默生电气 |
| NeoCloud | CoreWeave、Nebius $NBIS |
风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。