金吾财讯 | 招银国际研报指，信达生物（01801）1H26业绩显著超预期。产品销售收入同比大增57%至人民币82亿元（占该机构此前FY26预测的54%），净利润达12.5亿元（占全年预测的59%），双双高于预期。增长主要由玛仕度肽、PCSK9单抗、IGF-1R单抗及新纳入国家医保的TKI产品快速放量驱动。该机构持续看好管理层2027年200亿元产品销售收入目标的达成。此外，公司首次给出2030年总收入350-400亿元的指引，彰显中长期增长信心。1H26产品毛利率维持在84.2%的高位（FY25：85.2%），销售效率显著改善，产品销售费用率降至39.5%（FY25：48.0%）。公司持续高研发投入以推进全球多中心临床，尤其是IBI363（PD-1/IL-2），但研发费用率略降至19.5%（FY25：20.1%）。
近期催化剂丰富，支撑估值上行。IBI3001（EGFR/B7-H3 ADC）：ESMO预计披露Ph1 PoC数据，有望进一步验证公司下一代ADC平台实力。IBI311（IGF-1R/替妥尤单抗）：活跃期甲状腺眼病（TED）销售快速爬坡；非活跃期TED Ph3数据预计2026年底至2027年初读出。PCSK9单抗：一线高脂血症Ph3数据即将披露。代谢管线方面，除玛仕度肽外，公司持续布局每日/每周口服GLP-1、每月PCSK9-GGG及胰淀素等资产。每日口服GLP-1候选药IBI3032预计2026年底前进入Ph2。
基于1H26强劲业绩及长期增长能见度提升，该机构将目标价从113.86港元上调至130.25港元（WACC: 9.5%，永续增长率：4.0%，均维持不变）。维持“买入”评级。
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