金吾财讯 | 招银国际研报指，药明生物（02269）2026年上半年业绩强劲，收入同比增长18.4%至人民币118亿元，经调整净利润增38.4%至33亿元。毛利率升至46.2%，总积压订单达251亿美元。公司上调全年收入增长指引至15%-18%（固定汇率下20%-23%），维持未来三年20%复合增长率目标。
公司计划通过“自建+收购”策略扩大全球布局。中国研发产能已满，成都微生物基地年底投产，并收购创胜医药杭州生产基地；新加坡制剂设施预计2027年运营；美国工厂预计2029年投运。制剂业务将重点投资，生产线计划三年内翻四倍，五年内收入占比目标20%。预计2026-2027年资本开支分别为71亿和80亿元。
生物类似药将成M端新支柱。公司已有17个生物类似药项目，未来三年已承诺20个项目，80%客户来自全球前十企业。凭借WuXia TrueSite平台的高表达量与低成本优势，叠加专利到期及监管放宽红利，管理层预计仅这些项目到2030-2031年即可贡献约10亿美元收入，成为M端长期增长核心引擎。
为反映上调的业绩指引以及积极的板块需求展望，该机构上调了药明生物业绩预测，预计2026E/27E/28E收入同比增长 17.1%/ 18.3%/ 19.1% ，经调整归母净利润同比增长 16.5%/ 20.6%/ 21.2% ，对应现阶段股价的经调整PE为 27.9x/ 23.1x/ 19.1x。基于DCF模型的目标价上调至60.00港元（此前为39.00港元；WACC: 9.32%，永续增长率：2.00%，均维持不变）。维持“买入”评级。
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