【券商聚焦】招银国际维持巨子生物（02367）“买入”评级 指注射类即将打开增长新空间

金吾财讯 | 招银国际研报指，巨子生物（02367）1H26实现营收人民币29.2亿元，同比-6.3%/环比+21.3%；归母净利润9.4亿元，同比-20.5%/环比+28.2%，上半年占该机构此前全年预测的48%（历史均值为47%），基本符合预期。毛利率为79.5%，同比-2.2pct，主要由于产品组合变化叠加新品尚处放量初期。销售费用率同比增长9.4ppts至43.4%。主要由于公司加大品牌建设和新品投放宣传。因此，上半年归母净利率同比下降5.8ppts至32.3%。但该机构预计随着高毛利注射类占比提升，公司盈利能力有望逐步改善。

注射类产品构筑中长期第二增长曲线。公司已累计获得3个三类医疗器械注册证。首款注射类产品"753胶原针"已于2026年6月正式上市，预计第二款注射类产品将于年底实现商业化。该机构认为，注射类产品有望逐步成为公司中长期重要的增长驱动力。

考虑到2H26基数较低，预计营收增长将重回增长，该机构将2026E营收增速预测小幅上调至+11.6%。但考虑到线上流量成本上升及品牌投入持续增长，该机构将2026E净利润预测下调3.6%。基于DCF模型，该机构将目标价小幅下调至38.42港元（WACC: 10.6%，永续增长率: 3.0%；此前为38.70港元），对应约19倍2026E市盈率。维持“买入”评级。