金吾财讯 | 交银国际研报指，科伦博泰生物（06990）1H26实现收入9.78 亿元，同比+3%。商业化产品销售收入同比大增112%至6.57亿元，高于市场预期。其中，sac-TMT贡献约80%的产品销售。1H26 SG&A费用+86%，研发费用+26%，公司预计未来将保持稳步增长。1H26净利润3.88亿元，包含来自宜联生物的7.02亿元和解收入。管理层预计，2H26 sac-TMT仍将保持强劲，并重申全年销售至少达到2025年两倍的指引。
公司持续推进核心产品sac-TMT的适应症扩展，未来12-18个月内可重点关注：1）1L PD-L1阳性EGFRwt NSCLC（联合K药）和1L TNBC两项大适应症于年中前后提交上市申请，有望于近期获批上市；其中前者的III期研究显示出，头对头K药的PFS/OS HR低至0.35/0.55，有成为下一代标准治疗方案的潜质。2）1L PD-L1阴性NSCLC（联合K药）的III期研究已达到PFS主要终点并观察到OS获益趋势，10月ESMO将公布完整结果。3）1L EGFRm NSCLC（联合泰瑞沙）III期结果将于1Q27公布。SKB571（EGFR/cMET）、SKB500（B7H3）等下一波ADC候选分子即将进入III期，有望在中期内驱动收入第二增长曲线。长期来看，公司积极布局新一代偶联药物，包括新机制的单载荷DC药物（RDC、免疫激动剂DC、降解剂DC等）双载荷DC、基于TAA/IO/抗血管等机制整合的一体化分子设计。
基于1H26的业绩表现，该机构下调公司2026-28年收入预测，主要反映对合作收入更审慎的预测。该机构将DCF模型向前滚动一年至2027年，得到最新目标价642港元，维持买入评级。
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