金吾财讯 | 光大证券发布研报指，万物云（02602）2026年中期业绩显示，公司营业收入191.1亿元人民币，同比增长5.4%；毛利24.2亿元，同比下降3.0%；核心净利润12.6亿元，同比下降1.0%，剔除开发商业务影响后同比增长7.3%。中期股息8.2亿元，占核心净利润比例约65%。关联方（万科集团）贸易应收款17.7亿元，较2025年末减少2.9亿元，关联方收入占总收入比降至4.3%。
研报认为，公司核心主业稳健增长，外拓竞争优势明显，AI降本提效显著。外拓方面，上半年新签约住宅项目207个，年化饱和收入8.35亿元，其中63.5%来自存量盘换签，一二线城市占比89.3%，中标率同比提升11个百分点至85%；主动退出低毛利住宅项目139个（年化饱和收入7.43亿元）及B端项目16个。蝶城底盘增至708个，在管住宅项目饱和收入295.6亿元（同比+5.1%），物业及设施管理项目饱和收入172.9亿元（同比+10.1%）。
财务方面，整体毛利率12.7%，同比下降1.0个百分点，主要受开发商业务收缩、新项目爬坡及收缴率下降影响。住宅物业服务毛利率12.9%同比基本持平；物业及设施管理服务毛利率7.3%，同比下降1.5个百分点。剔除开发商业务影响后核心净利润达11.0亿元，同比增长7.3%。AI应用方面，清洁机器人已覆盖10个住宅项目，年度总成本下降21.4%；行政开支费用率降低0.5个百分点至4.4%，销售及分销开支费用率降至1.4%。
估值方面，光大证券下调2026-2028年归母净利润预测至9.9/12.7/15.4亿元，下调幅度分别为7%/4%/15%。截至2026年8月17日，股息率TTM为8.0%。报告未披露目标价，维持“买入”评级。
风险提示：市外拓不及预期，地产影响超出预期，贸易应收款减值超预期。