华盛资讯8月11日讯，AI硬件交易的风向，似乎正在悄然发生变化。
8月以来，存储与光通信板块明显分化。光通信一路高歌猛进， $AAOI 累涨逾40%，Coherent累涨逾23%，Lumentum累涨14%；相比之下，存储股却陷入持续震荡。
不过，在连续上涨后，光通信板块也开始迎来考验，昨夜出现近期首次明显回调，Coherent大跌逾14%，Lumentum跌逾8%， $AAOI 跌逾2%。
这是资金在AI硬件内部的一次短期切换，还是新一轮“瓶颈轮动”已经开始？市场陷入激烈讨论，关注焦点也迅速转向即将到来的两份财报——Lumentum和Coherent。
“空存储、多光通信”？AI硬件多空大战升温
上周末，一场围绕“存储还是光通信”的多空讨论在市场迅速升温。此前长期看多存储的Citrini Research分析师Jukan罕见转向，在社交平台发文：“短期内”做空存储，做多光通信，主要原因有三：
1、由于韩国的杠杆型ETF已经基本停止交易，投资者们现在急于赎回其持有的基金，这可能会引发更多的抛售行为。
2. 英伟达削减下一代旗舰GPU Rubin Ultra的显存配置，并通过采用光学技术来连接多个机架。
3. 目前有共识认为，内存价格将在接下来的两个季度内达到峰值。
然而，“白毛股神”Serenity仍坚定看好存储，他认为目前市场更像是在“从一个瓶颈轮动到另一个瓶颈”。
对于光通信，他认为主要变化的只是股价，而非基本面。市场已经清楚Coherent和Lumentum接下来两年产能已经售罄，且AAOI的需求不平衡现状在上季度财报会就有了解，7月股价暴跌时基本面并未发生改变，甚至“可能变得更严重”（考虑到美国正在考虑限制中国光模块）。
对于存储，Serenity认为Rubin Ultra型号进行内存优化是 Nvidia 每代产品都追求的目标。并且他指出存储当前市值对应的营业利润水平简直"荒谬"，明年的需求失衡情况可能会更加严重。
所以，这场“光进存退”的交易，本质上争论的是一个问题：AI投资的下一个核心瓶颈，到底在哪里？而接下来的财报，恰好提供了一次验证机会。
$AAOI 率先点火！Lumentum、Coherent财报能否再“添一把柴”？
上周五， $AAOI 率先交出一份强劲成绩单。公司二季度营收同比增长86%至1.919亿美元，数据中心业务首次突破1亿美元，三季度营收指引达到2.55亿至2.9亿美元，并继续维持全年约11亿美元营收目标。财报公布后，光通信板块迅速走强，当日Coherent大涨13%，Lumentum上涨6%，康宁上涨5%。
AAOI已经完成第一轮“打样”，现在轮到两大光通信龙头接棒。Lumentum将于美东时间8月11日盘后公布业绩，Coherent则将在8月12日盘后披露财报。
根据Zacks一致预期，Lumentum本季度营收预计约9.89亿美元，每股收益预计达到2.99美元；公司此前给出的官方指引为营收9.60亿至10.10亿美元、调整后EPS 2.85至3.05美元、调整后营业利润率35%-36%。
Coherent方面，市场预计第四财季营收约19.8亿美元，同比增长约30%，调整后EPS约1.62美元；此前公司给出的营收指引为19.1亿至20.5亿美元。
相比单纯的“业绩是否超预期”，这一次市场更关心的，其实是下面三个问题：
1、从800G迈向1.6T，需求到底有多猛？
Lumentum光模块产品下一阶段的关键词已经从800G进一步切换至1.6T。公司此前预计，第四财季将开始批量出货1.6T收发器，部分产品使用自产CW激光器。同时，用于1.6T应用的200G EML售价大约是800G收发器所用100G EML的两倍。
Coherent的信号则更加直接。上一季度其数据中心业务收入同比增长40.6%，收入占比约75%。管理层此前表示，800G产品今年仍将保持增长，而1.6T产品正在“以惊人的速度”放量。
AAOI也已经表示，1.6T光模块将于三季度开始出货，800G和1.6T产品将在后续季度继续放量。
因此，如果Lumentum和Coherent此次同时释放出订单继续增强、1.6T加速放量的信号，那么市场对于“AI光通信景气仍未见顶”的判断将获得更强支撑。
2、利润率能否继续扩张？
Lumentum上一季度调整后毛利率由42.5%升至47.9%，营业利润率则由25.2%大幅升至32.2%，公司此前预计第四财季营业利润率还能进一步升至35%-36%。
如果1.6T、高价值激光器等产品占比持续提升，同时良率改善、报废率下降，那么Lumentum将进一步走向盈利扩张。
Coherent同样如此，公司上一季度毛利率为39.6%，营业利润率20.3%，第四财季毛利率指引为39%-41%。因此，毛利率能否稳定站上40%，成为一个重要观察点。
如果收入高速增长的同时，毛利率还能继续改善，就意味着AI需求不仅在推高订单，也开始真正兑现到利润表。
3、新一季业绩指引是否超预期？
对于近期已经大幅上涨的光通信板块而言，Lumentum和Coherent下一季度乃至2027财年的展望，可能才是决定财报后股价走势的真正核心。
市场尤其需要关注三大信号：
一是AI客户订单有没有继续增长；二是800G、1.6T产品放量速度；三是产能以及磷化铟等原材料供应是否仍然紧张。
此外，两家公司对近期的美国拟限制进口中国光模块的消息如何回应也尤为引人关注。市场人士分析，美国如果限制中国成品光模块，美国供应商可能获得更多市场份额；但如果上游材料和晶圆出口同时受到限制，这些美国供应商也可能面对成本上涨和产能受限。
整体来看，市场要的已经不只是“业绩不错”，而是订单持续高、指引更高、利润率继续扩张的“大超预期”，因此两家业绩若稍有不能满足，股价都将有继续回调的风险。
总而言之，“光进存退”究竟只是短期资金切换，还是AI硬件新一轮主线轮动？昨夜光通信的调整是倒车接人，还是获利出走？接下来的两份财报，或许会给出更清晰的答案。
各位投资者朋友们
你怎么看这轮“光进存退”交易？
Lumentum、Coherent 能否交出满意成绩单呢？
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