【券商聚焦】华泰证券：全球科技股趋势性反弹的关键窗口在8月下旬

金吾财讯 | 华泰证券表示，过去两周，全球科技股在去杠杆压力下延续调整，但云收入开始逐渐验证回报率。产业方面，海外科技巨头财报和新模型密集发布：第一，Meta、Microsoft、Google和Amazon均进一步加大AI基础设施投入，Azure、GoogleCloud和AWS收入增速全面提速，显示AI算力需求正从前期订单和资本开支逐步转化为云厂商实际收入，但由于短期自由现金流承压，市场仍担忧其持续性；第二，KimiK3开源、DeepSeekV4Flash上线，“开源vs闭源”再次成为市场讨论焦点，该机构认为开放权重模型能力提升可能会降低基础推理价格，但也会扩大模型调用量和部署范围，未来模型可能形成开源和闭源并存的分层格局。市场方面，高拥挤和高杠杆压力有所释放，但仍需“最后一公里”的消化，韩股杠杆ETF绝对规模已大幅下降，风险敞口明显回落，但份额调整相对滞后；A股电子、通信的交易拥挤度压力也有待消化，上周五反弹后卖盘抛压仍偏重。

短期来看，共识仍待凝聚，趋势性反弹的关键窗口在8月下旬，届时中报、英伟达财报以及反弹过程中的赎回压力或决定科技能否形成新一轮主升；中期来看，AI产业趋势二阶导拐点已现的证据尚不充分，但配置上应由“投入规模”转向“收入兑现”，进一步向业绩能见度高、筹码和估值压力较小的方向缩圈，关注云与平台、半导体设备、PCB/光模块等。