金吾财讯 | 国元国际发布研报指，上周互联网板块在多重宏观变量交织下，呈现先抑后扬格局，美联储议息会议、国内政治局会议政策定调共同构成了影响板块走势的核心因素。宏观流动性层面，美联储议息会议维持联邦基金利率不变，符合市场预期。主席沃什在发布会上强调2%通胀目标，同时暗示近期长债利率上行带来的金融条件自发收紧。受此影响，10年期美债收益率周内突破4.75%，反映市场对短期加息路径定价温和但对长期通胀风险溢价重新定价。全球资金流向方面，港股上周净流入176亿港元并重点加仓恒生科技成分股。国内政策环境方面，7月30日政治局会议明确提出促进平台企业健康发展，会议同时将人工智能行动提升至深入实施和着力打造新兴支柱产业的高度，北京率先出台Agent产业政策，间接推动数据中心CPU涨价，国内日均Token调用量已达140万亿、较2024年增长千倍，AI商业化正在从基础设施层面向应用层加速渗透。
展望未来，国元证券认为三季度有以下几个关注点：首先，若7月美国CPI和非农数据超预期则加息预期将进一步升温，对港股估值修复空间形成压制。其次，国内稳增长政策落地，中报季互联网板块业绩陆续披露，若中报验证AI商业化对互联网平台收入的增量贡献，则可能触发盈利预期上修和估值修复的戴维斯双击。综合来看，AI应用端互联网龙头及高股息防御品仍是较优配置思路，当前恒生科技风险溢价处于历史性低分位，估值已对悲观预期较为充分计价，下行空间相对有限，中期配置价值正在逐步显
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