金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，预计小米集团-W（01810）2Q26收入或同比-7.6%、环比+8.0%至1,071亿元，Non-GAAP归母净利润或同比-43.2%至61.6亿元。集团整体毛利率或环比-2.1pct至19.9%。分业务看，受存储涨价影响，手机业务毛利率或环比-1.6pct至8.5%；IoT业务受“618”低毛利产品销售占比提升影响，毛利率或环比-5.2pct至20.0%；互联网业务毛利率或维持在76.0%；汽车业务交付量或达10.2万辆，规模效应有望推动经营亏损环比收窄。
汽车及新业务方面，研报认为交付呈环比修复态势，SkyNomad新车型是关键变量。2Q26汽车交付或达10.2万辆、环比+27.5%，毛利率或环比微降至19.8%。公司近期发布两款增程SUV新车N70 Max和N90 Max并开启预售，预售价分别为25.99万及29.99万元，有望于9月上市交付。考虑锁单转化和产能爬坡的不确定性，华泰将FY26交付预测由60万辆下调至55万辆，并指出实现该目标仍具挑战性。
智能手机、IoT及互联网业务方面，研报指出，IDC初步数据显示小米2Q26全球智能手机出货量约3,120万台，位居全球第三。在存储成本上涨挤压低端机型盈利空间的背景下，小米主动压缩低端出货并转向更高价位市场，2Q手机ASP有望同比+23.8%、环比+2.0%至1,336元再创新高。预计3Q NAND/DRAM采购价格边际涨幅有望趋稳。全年来看，FY26手机出货或同比-24.2%至1.25亿台，ASP或同比+21.0%。IoT与互联网业务FY26收入分别预计同比增长5%。
考虑手机出货、IoT恢复节奏及汽车交付和毛利率调整，华泰下调FY26/27/28收入预测4.4%/1.6%/0.6%至4,871/6,108/8,191亿元，下调Non-GAAP归母净利润预测0.2%/3.7%/2.7%至293/377/475亿元。其中FY26净利润预测基本稳定，反映核心业务费用管控部分对冲收入及毛利率压力。华泰认为，短期成本压力或已逐步反映，随着存储涨幅放缓、汽车规模效应释放及新车上市，盈利有望边际改善。基于SOTP估值法，华泰维持目标价40港币（假设远期港币人民币汇率0.87，非汽车业务25.2港币，汽车业务14.8港币），对应30.8x2026EPE，维持“买入”评级。
风险提示包括汽车进展不及预期、智能手机需求不及预期及宏观经济下行。