金吾财讯 | 中泰国际研报指，石药集团（01093）日前发布盈利预告，预计2026年上半年股东净利润将同比增加131.4%-141.3%至59.0-62.0亿元并超越预期，主因：1）公司与阿斯利康（AZN US）授权协议的12亿美元首付款中，8.4亿美元将在2026年二季度确认为授权费收入，节奏明显快于预期。2）公司预计剔除授权费收入影响后，上半年成药产品销售收入将同比增加约10%，成药产品销售收入略超预期。
公司肿瘤药板块与神经系统板块2025年受集采降价及恩必普医保续约降价影响很大，但2026年以来，肿瘤药多恩益和恩舒幸等新品种的销售放量，恩必普降价后在OTC与电商渠道增长显着，该机构预计肿瘤与神经系统产品将引领成药板块的产品销售收入稳健回暖。
根据2026年上半年情况，该机构将2026-28E成药产品的销售收入预测分别上调1.0%-3.3%。该机构原先保守预期公司与阿斯利康授权费收入的首付款将于2026-30E逐步分批确认，但目前的情况是其中的70%将于2026年第二季度确认，因此该机构将2026年收入与股东净利润预测分别上调18.3%与56.9%，但将2027-28E收入预测分别下调1.8%与4.3%，并将2027-28E股东净利润预测分别下调12.7%与10.6%，反映授权费确认时点预测的调整。尽管如此，该机构也上调公司2029-35E成药产品销售收入的预测，反映公司成药产品销售收入逐步回暖的情况，最终目标价上调至9.40港元。重申“增持”评级。
风险提示：药品降价幅度可能超预期；新药临床试验及审批进度可能慢于预期；新药上市后推广效果可能差于预期。
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