金吾财讯 | 中信建投发布研报指，渣打集团（02888）2Q26营收、利润均超预期，ROTE维持17.9%的高位。公司上调全年营收指引至6%左右，全年净利息收入预计实现小个位数增长。财富管理业务趋势持续强劲，收入同比高增43%创历史新高，交易服务、环球银行保持稳定增长。在上半年针对中东冲突预防式计提拨备的情况下，信用成本仍低于中长期指引区间下限，资产质量优异。下半年宣布10亿美元回购，全年分红率上升至30%，股东回报优异。
该行指出，财富管理业务成为营收超预期的关键支撑，收入同比高增43%，主要得益于投资产品收入高增及强劲的AUM增长与新增资金流入。富裕客群AUM规模达4730亿美元，环比增长6.7%。全球资产配置、跨境理财需求日益旺盛，预计将长期为财富管理业务带来新增量。
净利息收入增长超预期，同比增长6.3%，息差基本保持稳定。公司指引全年净利息收入由同比持平上调至小个位数增长，主要受惠于利率环境稳中有升、贷款稳定增长及利率对冲工具支撑。非息收入在剔除一次性影响后实际增长9%。资产质量保持稳中向好，2Q26不良率环比下降7bps至1.88%。公司审慎计提了0.44亿美元的中东冲突预防式拨备，大中东地区敞口仅6%，且以政府类及大型机构客户为主，目前无“可观察到的”信贷损失。
中信建投表示，长期来看，渣打是全球产业链重构和亚洲富裕居民财富全球配置长期战略机遇的核心受益银行，伴随着需求复苏、全球资本开支的上行周期和财富管理扩张周期，公司基本面趋势和核心盈利能力持续提升，股票属性将从当前的“高股东回报优先、适度成长支撑”逐步向“高成长引领、中高股东回报为基”演变，预计2026-28年营收增速分别为6.0%、6.1%、6.2%；净利润增速为14.2%、14.1%、12.1%，对应ROTE分别为13.2%、14.2%、15.4%。当前股价对应1.32倍26年PB，1.53倍26年PTB，以当前15%的中长期ROTE指引，18%的长期ROTE指引，按照10倍Forward PE左右的估值中枢推算，合理估值应对应1.5-1.8倍PTB（1.4-1.7倍PB），估值仍有一定修复空间。基于持续优异的业绩表现、较强的成长性逻辑和未来持续向上的ROTE趋势，按照1.8倍PTB给予目标估值，上调目标价至280美元，维持买入评级和银行板块首推。
风险提示：（1）美联储降息幅度或时间超预期。（2）全球宏观经济步入新一轮衰退，或中东地缘政治冲突等事件超预期持续，影响渣打集团资产质量，导致利润大幅下滑。（3）可能存在政策限制等特殊原因导致公司分红率不及预期。（4）渣打集团部分经营地区或存在主权信用风险。（5）全球产业转移存在不确定性，地缘政治摩擦或美国产业限制政策或致使全球化进程受阻，进而导致全球贸易规模与资金流量大幅下滑，使公司交易银行业务发展不及预期。