金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，近期全球市场出现回调，主要由AI产业链大幅下跌所引发，本质上是宏观流动性收紧、产业预期修正与微观交易结构去杠杆调整三者叠加的结果。前一交易日，市场剧烈波动，美联储转鹰信号强化了流动性收紧预期，重创依赖高杠杆融资的AI基建叙事。存储板块作为AI产业链的“风向标”，成为了本轮抛售中跌幅最深、情绪传导最广的环节。产业层面，市场对AI资本开支回报率的质疑升温，担忧DRAM合约价同比增速将于2026年四季度见顶，盈利预期修正广度已达历史高位，估值面临重估压力。需求端转向开源方案、Meta出售闲置算力等供给过剩风险，以及韩国市场杠杆收紧导致的散户爆仓，均加速了调整。
对于短期美股市场，该机构预计将维持较高波动，并指出两大核心观测变量。一是韩国存储股能否企稳，这被视为去杠杆进程出清的关键信号；二是7月下旬起超大规模云服务商将公布的二季度资本开支指引，若维持或上调开支，或为存储板块提供买入契机，若下调，则算力过剩叙事将继续发酵。整体上，AI长周期叙事并未终结，但下半年美股走势将更依赖盈利兑现而非估值扩张，市场已转向“精挑细选、业绩为王”的阶段。
聚焦港股，6月底在悲观情绪触底后开启的技术性反弹有望延续。受AI硬件端高拥挤交易去杠杆影响，全球资金开启再平衡，港股凭借相对偏低的估值，成为承接再平衡资金的重要方向之一。然而，港股的趋势性反转仍需资金面和基本面的共同支撑，结构性行情或仍是短期主旋律。资金面近期边际改善，南向资金加速流入，但外资分歧仍存，净流入持续性有待观察。值得注意的是，9月将迎来解禁高峰期，资金面面临一定负面压力，但企业回购有望提供对冲。更为关键的是，当前盈利预期尚未企稳，二季度业绩期的基本面验证将是决定本轮反弹能否升级为反转的核心因素。
在此背景下，浦银国际建议，港股整体投资布局可沿用其C.A.S.T.框架杠铃策略，在攻守平衡中捕捉结构性机会。成长端，AI仍是中期主线，但拥挤度有待消化，硬件端宜聚焦超跌且景气确定性较高的细分赛道，如美股存储、PCB、被动元件等，并将布局向“云与应用”和“创新药出海”两大主线扩展。防御端，聚焦央国企红利资产和稳定现金流标的，除银行、能源、公用事业等传统红利板块外，估值偏低、股息率较高的消费板块亦值得关注。此外，港股打新需精选个股，并将解禁日历纳入风控考量。
投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧等。