金吾财讯 | 交银国际表示，人形机器人产业正处于从技术验证走向量产落地的阶段，行业主线也逐步由概念催化转向供应链兑现。“十五五”规划纲要提出，构建未来产业全链条培育体系，具身智能位列其中。随着具身智能模型、感知交互能力和运动控制算法持续迭代，物理AI正从数字世界的模型能力逐步走向真实场景中的任务执行，人形机器人有望成为物理AI商业化落地的重要终端载体。该机构认为，中国内地凭借新能源汽车产业链积累的制造能力、成本优势和系统集成经验，有望在人形机器人商业化进程中占据重要位置。相比技术路线和竞争格局仍在演进的整机环节，当前阶段上游核心零部件的确定性更高，有望率先分享行业成长红利。
该机构指，下半年板块催化剂密集，投资情绪有望回升。复盘机器人板块的走势，行情上行需要具备两个条件：相对合理的估值水平和持续落地的产业催化。该机构认为当前节点是机器人板块合适的投资时机，一方面，从估值角度看，HSCARI 当前 TTM 市盈率高于历史均值约0.5个标准差，仍处于历史均值上方，但已明显低于前期高点，并未进入估值显著过热区间。经过年初以来的调整，机器人板块交易拥挤度已有所缓解，当前估值水平整体处于相对合理位置。另一方面，下半年产业催化有望更加密集，该机构认为下半年特斯拉正式开始Optimus V3量产概率较大，对应的产业链有望开启正式量产元年；同时，本土机器人企业（包括乐聚机器人、云深处、宇树等）IPO 进程提速。板块的整体配置价值与资金关注度有望逐步回升。
优选量产确定性，聚焦具备安全边际的核心零部件龙头。当前机器人产业处于从技术验证向规模化量产的关键阶段，机器人业务对多数企业业绩贡献尚处于早期，因此现阶段板块投资机会仍以产业趋势、量产预期及供应链卡位驱动。相比整机环节仍处于技术路线和竞争格局探索期，该机构更看好具备明确供应链角色、量产配套能力及估值安全边际的优质零部件企业。综合考虑量产确定性、供应链卡位、业绩兑现节奏及风险收益比，该机构覆盖的机器人产业链标的中，重点推荐敏实集团和三花智控（H股），二者均有望率先受益于整机厂量产进程加速，且具备估值吸引力。若以股价弹性为核心考量，该机构更看好奥比中光和贝斯特，二者分别受益于机器人视觉感知和线性执行器相关核心部件赛道的成长预期，若后续客户验证或订单进展超预期，估值弹性有望更为突出。