6月12日，SpaceX（ $SPCX ）以135美元 / 股的发行价登陆纳斯达克，750亿美元募资额创下史上最大IPO。
上市仅三个交易日，股价累涨近50%，市值突破2.65万亿美元，一举超越亚马逊跻身全球上市公司市值第五位。
SpaceX的后市究竟是星辰大海，还是泡沫高位？發仔将全面梳理主流大行核心观点，拆解行情走向的关键变量。
连续暴涨的底层逻辑：稀缺筹码 + 叙事共振
SpaceX能在巨型IPO体量下连续大涨，并非单纯情绪炒作，而是多因素共同作用的结果：
1、流通股极度稀缺
这是本轮股价走强最核心的盘面底色。目前SpaceX流通股仅5.56亿股，占总股本比例低至4.25%，属于典型的超低流通盘新股。这类筹码结构特点极强：无需巨额资金，小额集中买盘就能快速撬动股价大幅走高，做多阻力极小。
2、散户资金疯狂涌入
据资金监测机构Vanda Research统计数据，SpaceX上市前两个交易日，该股散户买入规模，直接超越上周全美股散户合计买入总量。机构在周报中直白点评：现阶段美股散户资金，几乎只聚焦SpaceX一只标的。极小流通盘叠加全市场散户抱团做多，形成了极强的单边上涨推力。
3、指数纳入预期催化被动买盘
纳斯达克、富时罗素、MSCI、CRSP等主流指数机构已确定快速纳入时间表，新股被纳入后，大量全球被动跟踪资金将分批净流入该股票。
| 指数名称 | 最早纳入生效时间 | 纳入规则 |
| 纳斯达克 100 ( $NDX ) | 7月7日 | 超大盘 IPO 市值前 40 名 15 个交易日快速纳入 |
| 罗素 3000/1000 | 6月26日 | 大型 IPO 快速通道，仅需 5 个 交易日交易记录 |
| MSCI 明晟美国 全球大盘指数 |
6月29日 | 巨型 IPO 快速纳入机制 |
| CRSP 美国全市场指 数 (先锋 VTI 基准) |
6月18-22日 | 无盈利门槛，新股短期纳入 |
4、估值逻辑重构：早已不是普通航天股
市场早已跳出传统航天军工估值框架定价SpaceX，当下资金将其定义为“低轨太空基建+全球化AI算力底座复合型平台”。核心逻辑落地性极强：星链已和谷歌、Anthropic敲定长期算力租赁合约，低轨卫星可实现跨区域低延迟AI数据传输；叠加在轨云端计算、xAI自研业务与航天业务深度协同，公司完成赛道跃迁，享受AI+太空双重估值溢价。
华尔街多空白热化博弈：目标价60美元至227美元，分歧超3倍
华尔街对其估值分歧创下近年科技股之最，12个月目标价区间从最低60美元到最高227美元，跨度超过3倍。多空双方的核心分歧，本质上是 “远期叙事定价” 与 “当期财务定价” 两种估值体系的碰撞。
1、看多阵营：押注下一代基础设施垄断龙头
多家机构普遍认可SpaceX的技术壁垒与长期产业价值，愿意为其远期成长空间支付溢价，核心代表包括：
- 高盛：长期看好AI业务增量
高盛在研报中表示，对SpaceX AI相关业务的长期增长极度乐观，预测到2030年公司总收入可达4740亿美元。高盛认为，AI算力的全球化布局需求是确定性趋势，而星链的全球低延迟网络是不可替代的基础设施，这一价值尚未被市场完全定价。
- 韦德布什：目标价227美元，看好 “第四次工业革命” 红利
王牌分析师Dan Ives是美股知名科技多头，他直白表态：买入SpaceX，本质就是下注第四次工业革命。太空商业化、高端制造、生成式AI三大赛道融合，会诞生万亿级全新增量市场，而SpaceX是目前全球唯一打通航天、算力、制造全产业链的龙头企业。
- 摩根士丹利：超长期营收预期达3.4万亿美元
大摩给出了最激进的长期预测，称2040年SpaceX年营收有望冲到3.4万亿美元，调整后EBITDA突破2.7万亿美元。乐观假设依托于星舰全面商用落地，届时火星殖民、太空文旅、在轨工厂等概念业务落地兑现，公司将从航天服务商，升级为全域太空生态运营商。
2、看空阵营：估值严重透支，溢价全靠故事支撑
看空机构则严格以财务基本面和商业可行性为核心依据，认为当前估值已透支未来十年增长，核心代表包括：
- 晨星：公允价值仅7800亿美元
晨星分析师Nicolas Owens通过折现现金流模型测算，SpaceX的合理公允价值约为7800亿美元，不足当前市值的三分之一。他特别指出，市场热炒的 “太空 AI 数据中心” 业务商业化成功率仅有7%，大概率会成为价值损毁因素；叠加卫星频谱争端、国际监管限制等风险，当前股价完全脱离了基本面支撑。
- 知名空头吉姆・查诺斯：估值靠“希望与梦想”支撑
吉姆・查诺斯直言，SpaceX的高估值完全是牛市狂热的产物，靠的是“希望和梦想”而非现实业绩。他表示：“任何合理的商业假设，都无法在五年内让这家公司值上2万亿美元。火星殖民地、太空工厂这些宏大叙事，在牛市中可以用来为高估值辩护，但在熊市中会被现实打回原形。”
- 多家养老基金集体回避配置
主打长线稳健配置的养老基金，统一暂缓入局SpaceX。避雷理由集中三点：公司常年盈利不稳定、马斯克单人把控超85%投票权治理风险极高、太空+AI双线业务不确定性过大。长线稳健资金缺席，也是后市估值难稳住高位的一大隐患。
拆解真实财报：增收不增利，仅一条业务赚钱
结合招股书披露历年及一季报数据，SpaceX盈利结构矛盾十分突出：整体营收稳步走高，但亏损持续扩大，业务盈利极度依赖单一板块。
2024年营收140亿美元，归母净利润小幅盈利8亿美元；2025年营收抬升至186.74亿美元，全年净亏损扩大至49.4亿美元；2026年Q1单季营收47亿美元，单季度净亏损已达42.8亿美元。
尽管阶段性亏损加剧，但马斯克对SpaceX营收预期表示乐观，14日称其有望在2030年实现万亿美元收入。
1、三大业务板块表现
SpaceX此前在报告中把业务分成三部分：
| 业务板块 | 2026年Q1收入 | 2026年Q1利润/亏损 |
| 太空业务 | 6.19亿美元 | 亏损6.62亿美元 |
| 星链业务 | 32.57亿美元 | 盈利11.88亿美元（唯一盈利板块） |
| AI业务（xAI+X平台） | 8.18亿美元 | 亏损24.69亿美元 |
星链是目前唯一盈利的业务板块，而AI业务虽然收入快速增长，但亏损幅度惊人，马斯克6月14日称SpaceX有望在2030年实现1万亿美元收入。
2、140倍市销率，估值泡沫直观对比
按照当前2.65万亿美元的总市值计算，SpaceX市销率（市值/年营收）达到约140倍。相比之下：
- 标普500指数中AI应用龙头Palantir年估值偏高，市销率区间仅70-87倍
- AI巨头英伟达市销率维持约20-22倍
- 美股市值前15大企业平均市销率仅有7倍
期权资金跟风炒作，投机情绪再度升温
昨日SpaceX期权合约正式开始交易，当天期权总成交量超170万张合约，在全美所有期权品种中排名第三，热度已赶上英伟达、特斯拉等常年活跃的投资标的。看涨期权成交量约为看跌期权的1.3倍，表明市场资金仍更偏向押注继续上涨。
投行衍生品主管Chris Murphy表示，一旦周度期权及末日期权相继推出，散户投机门槛进一步降低，短期交投活跃度和散户参与度将进一步提升。
后市怎么走？五大核心变量决定行情走向
变量一：指数被动买盘，利好落地即利空？
短期股价最大支撑，来自纳斯达克100等指数纳入带来的被动配置资金，几大指数分批调入，预计带来数百亿长线增量托底盘面。但需注意，被动资金更多是 “接盘” 而非 “抬轿”，纳入落地后往往会出现 “利好兑现” 的回调行情。
变量二：前期股份解禁，筹码供给冲击来袭
SpaceX首份财报预计在7月下旬或8月初发布。财报之后，IPO前投资者将被允许出售相当于已发行股票7%的股份，这一比例甚至超过IPO本身的发行规模。随着锁定期协议陆续到期，其股价将面临更大的下行压力。
变量三：Cursor收购的“AI叙事”能否持续？
SpaceX昨日宣布以600亿美元全股票交易收购AI编程平台Cursor。消息公布后股价盘中一度大涨逾16%。
但晨星第一时间下调公允估值，评价这笔收购只会进一步抬高公司估值水位，让股价脱离基本面，后续AI并购叙事能否持续赋能行情，依旧存疑。
变量四：三大主业业绩兑现能力
- 星链：用户数增速、ARPU 值提升、企业级客户拓展进度，直接决定现金流底座的稳固性；
- 星舰：第五次、第六次试飞结果，以及 NASA 登月合同的交付进度，影响其长期价值；
- AI业务：与谷歌、Anthropic 的算力订单落地情况，以及新增客户拓展，是估值溢价能否维持的关键。
变量五：马斯克"过度集权"暗藏治理黑天鹅
公司采用AB双层股权架构，马斯克掌控85.1%公司投票权，实现一人绝对掌控公司战略、投融资、并购全部决策。个人集权式治理，极易出现决策失误、人事变动、舆情负面等不可控黑天鹅风险，也是长线资金最大顾虑。
综合来看，SpaceX短期获指数纳入带来的被动买盘支撑，但面临解禁压力、AI并购叙事持续性存疑、三大主业业绩兑现挑战及马斯克集权治理风险，长期行情需紧密跟踪基本面落地进展，否则回调压力显著。
对于投资者而言，当前阶段更需警惕的是"好消息全部兑现后的真空期" 。高波动行情大概率将是常态。
各位投资者友友们
你对SpaceX后市行情怎么看呢？
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