华盛资讯3月24日讯，美团-W（ $03690.HK / $MPNGY ）将于本周四（3月26日）发布2025财年Q4业绩报告。根据彭博分析师的一致预期，美团Q4营收预估为920.8亿人民币，同比增长4%；外卖竞争压力之下，盈利能力继续承压！预期调整后净亏损129.6亿元，同比由盈转亏，但环比Q3（-160.1亿）则明显收窄。
股价方面，美团股价年内持续承压，开年来累计跌幅近24%，较2024年阶段高点已跌去65%。值此关键时刻，美团能否交出超预期财报提振市场信心，成为当下市场的关切所在；与此同时，大量中概科网股的投资者也关心“外卖大战”的进展，美团的财报将进一步透露这场商业博弈已行至何处。
美团-W将发布Q4财报！有哪些重点不容错过？
- 财报数据已无太大悬念！市场普遍预计营收缓增，亏损环比Q3明显收敛
展望美团Q4财报，营收方面，彭博预期美团Q4营收为920.8亿人民币，同比增长4%，环比则小幅下降近4%。从整体趋势来看，尽管受到阿里、京东甚至字节的竞争影响，美团近年来的营收仍然稳固；同时，市场对2026/2027年的营收也仍然保持乐观，预计26/27年分别将增长12%及15%。
盈利方面则无太大悬念：美团在2月13日发布的盈利预警中，已对全年亏损给出提示区间。公司预计2025年净亏损额在233-243亿元；较2024年近360亿元的净利恶化明显。其中，核心本地商业由524亿经营利润大幅逆转至约68-70亿经营亏损——几乎全拜外卖大战所赐。因此，当下市场对美团Q4的亏损已经“心里有数”。根据彭博一致预期，美团Q4调整后净亏损为129.6亿元，同比显著扩大，但环比Q3（亏损超160亿元）明显收窄；投资者可关注实际亏损幅度是否较预期表现更好。
值得注意的是，不少分析师认为当前美团的股价已经对Q4亏损充分计价，甚至过度悲观。例如瑞银分析师即于近期指出，美团当下股价已处于超跌后的历史低位，估值已充分反映行业竞争的悲观预期，风险收益比具备强吸引力。高盛则认为，预计美团Q4亏损幅度好于市场预期，管理层明确亏损已触底，2026年补贴投入将更趋理性，单均亏损将持续收窄。
- 核心本地商业全面承压，新业务能否打开想象空间？
美团的核心本地商业分部包括外卖、闪购及到店旅游业务，这三项业务此前一直是核心利润支柱。然而，在阿里、京东入局外卖、闪购，字节进攻到店旅游业务背景下，美团不得不花大力气打“防守反击”，因此由盈利逆转至大幅亏损。
据国海证券预测，预计美团Q4核心本地商业营收同比下降1%至648亿元，分部经营利润同比下降178%至-100.5亿元（公司官方指引2025全年核心本地商业经营利润亏损68~-70亿元，经测算倒推官方指引Q4亏损区间为99.4~-101.4亿元）。具体来看，餐饮外卖是造成亏损的重灾区——预计Q4餐饮外卖业务营收同比下降11%，经营亏损高达131亿元。预计闪购Q4营收同比大幅增长32%至89亿元，期间经营亏损预计为16.2亿元。到店、酒店及旅游业务成为最后的盈利支柱，预计营收同比增长11%至162亿元，经营利润率环比或有所下滑，但仍维持在25%上方。
值得注意的是，在国内竞争加剧的背景下，新业务在海外的扩张变得更有想象空间。投资者可关注Keeta的进展，以及在中东争端下该业务的变动情况。此前，花旗在研报中指出，Keeta在沙特持续位居应用商店下载量榜首，可能追平或超越排名第二的Jahez；大摩则预计2028年Keeta在中东GMV基准情境60亿美元（20%份额），乐观情境高达80亿美元（27%份额）。
- 重中之重：关注财报电话会议释放的最新信号！
由于美团此前发布的盈警已对全年亏损、核心本地商业的经营情况进行披露，因此财报本身超预期或不及预期的幅度都较小。更值得关注的是财报发布后的业绩电话会，高管将释放哪些信号。
投资者可重点关注外卖业务亏损的具体指引，此前管理层称Q3亏损已达峰值，UE（单均亏损）在Q4是否明显收窄，以及该项指标在2026年的展望情形。可关注战略层面管理层的策略倾向，即美团在面对阿里等竞争对手持续投入的背景下，是打算加大投入巩固护城河，还是减少补贴避其锋芒？以及管理层的具体应对措施。另外，还可关注Keeta等海外业务盈亏平衡的时间表，以及是否设定亏损上限等要点。
由此进入美团业绩电话会：美团 (03690.HK) 2025年第四季度及全年业绩电话会
机构如何看待美团前景？大摩、高盛坚定看多！花旗、小摩略显保守
值此“内忧外患”时刻，外资机构如何看待美团的前景乃至投资价值？据华盛资讯整理，主流机构对美团前景仍然乐观，整体目标价也显著高于当前股价。
- 摩根士丹利：给予美团“强力推荐”评级，指当前估值未反映潜力
大摩中国互联网行业首席分析师Gary Yu指出，即时零售是2万亿级别的增量赛道，美团作为龙头，仍有望继续享受行业增长的最大红利，并预测闪购业务有望在2028年实现3000亿以上的营收规模。到店酒旅业务方面，大摩分析师指出，受行业监管环境变化影响（指此前携程遭反垄断），美团有望进一步扩大市场份额，利润率将持续回升。另外，海外业务有望在2030年贡献超20%的营收和利润，成为第二增长曲线，而当前估值完全没有反映海外业务的长期价值。因此，大摩给予美团“强力推荐”评级，其目标价高达193港元。
- 高盛：给予美团“买入”评级！乐观情景目标价高达152港元
高盛于今年3月最新发布的研报中积极看多美团！该行中国互联网行业首席分析师Ronald Keung在研报中表示，看好美团外卖业务的订单密度、AI调度能力带来的履约效率优势，并认为这是竞争对手无法短期复制的，因此长期龙头地位仍然稳固。业绩方面，分析师预计2025年Q4亏损幅度好于市场预期，并认为2026年补贴投入将更趋理性，单均亏损将持续收窄。在此基础上，高盛给予美团“买入”评级及112港元的基础目标价，而乐观情景下的目标价更是高达152港元。
- 瑞银：预计26年Q2外卖单均盈利转正！指美团股价已经超跌
瑞银给予美团“买入”评级，目标价为148港元，较现价有近翻倍空间。观点方面，瑞银指出，2026年盈利改善是美团估值修复的核心催化剂；该行预计2026年Q2外卖单均盈利转正，全年核心本地商业实现盈亏平衡。同时，即时零售赛道竞争格局趋于稳定，美团骑手时长份额维持67%的绝对领先，高价值订单份额稳定在60%以上，履约护城河未被击穿。投资建议方面，瑞银指出，美团当前股价处于超跌后的历史低位，估值已充分反映行业竞争的悲观预期，风险收益比具备强吸引力。
- 花旗、小摩：仅给予“中性”评级，但目标价仍显著高于现价
在外资大行中，花旗、小摩观点较为谨慎，仅给予中性评级。观点方面，花旗仍对美团的竞争格局较为担忧，预计2026年仍将继续亏损超160亿元，并指出股价上涨缺乏催化剂；不过，花旗仍给予美团115港元目标价。小摩则认为2026年Q1亏损仍将延续，并对海外业务的扩张及相关亏损均感到悲观；该行给予美团目标价为106港元，为大行中最低。
各位聪明投资者是否看好美团本季度财报表现？欢迎大家留言讨论。
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