编者按：2025，港股从低谷崛起，美股凭AI筑长牛，纵使风浪迭起，慢牛长牛趋势未改！抄底坚守者皆获厚报。2026，AI迈入业绩兑现期，港股也要靠业绩发力，發仔与你一起复盘展望，共赴港美股下一段征程！更多年终内容，请戳《2025复盘与展望》
回顾2025年，经历AI估值爆发、降息流动性释放等利好催化，港股牛市信心回归；虽进入四季度以来，市场进入呈现震荡走势，但恒指年内涨幅仍超28%，恒生科指涨超20%，领跑全球除韩股外的核心市场指数。
整体而言，机构分析港股年内上涨核心因素总结为两点，一方面，港股集聚大量AI应用、新消费、创新药等稀缺资产，在中国资产中具备结构性优势。
更重要的另一方面是，港股作为典型的离岸市场，相比企业基本面，流动性改善对市场影响更为迅速，并直接带动估值中枢上移。
特别是年内南向资金、企业回购、外资回流等多方热钱，集中大量涌入；据彭博社数据统计，港股2025年“日均成交额”超2500亿港元，较2024年数据几乎翻倍。其中仅南向资金年内累计加仓超过1.4万亿港元，远超2024年数据。
1.4万亿北水买爆港股！阿里、美团等十家公司被重点加仓
Wind数据显示，截至2025年12月22日，南向资金年内净买入额已达到1.4万亿港元，远超2024年全年水平。自互联互通机制开通以来，南向资金通过港股通已累计净流入5.1万亿港元。
具体而言，北水对400余只个股进行了加仓，其中加仓金额最多的为2024年9月才入通不久的阿里巴巴-W，2025年累计加仓超1788亿港元。
而年内股价大跌32%的美团-W，同样获北水逆势加仓超700亿港元，押注“外卖巨头”困境反转；此外，腾讯、小米、中芯国际、快手等科技公司获数百亿港元抢筹。
随着外卖大战压力见顶，目前多数机构普遍美团长期价值回归，中金最新观点指美团-W基本面左侧已过，长期有信心推动盈利回到合理水平。
公司 |
北水净买入额 |
公司 |
北水净卖出额 |
阿里巴巴-W |
1788.3亿 |
华虹半导体 |
-10.7亿 |
美团-W |
700.5亿 |
舜宇光学科技 |
-6.1亿 |
建设银行 |
328.0亿 |
新华保险 |
-5.7亿 |
腾讯控股 |
251.7亿 |
潍柴动力 |
-5.5亿 |
小米集团-W |
240.6亿 |
ASM 太平洋 |
-4.4亿 |
中国移动 |
222.8亿 |
比亚迪电子 |
-3.5亿 |
中芯国际 |
158.0亿 |
中国石油股份 |
-3.5亿 |
快手-W |
114.8亿 |
赣锋锂业 |
-3.2亿 |
中国海洋石油 |
103.7亿 |
汇量科技 |
-2.9亿 |
南方恒生科技 |
103.3亿 |
金山云 |
-2.5亿 |
净卖出额方面，华虹半导体年内暴涨220%后，北水短期结账需求增加，年内净卖出超10亿港元；同时，舜宇光学科技、新华保险等“牛股”北水同样呈现净流出。
今年以来，北水大量涌入不仅为港股市场提供了充沛的流动性，更显著增强内地投资者对港股市场的定价权。截至三季度末，港股通持仓市值已突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7%。
中金公司预计，公募、险资等机构2026年北水仍有约4500亿港元—6000亿港元增量热钱涌入预期；此外，随着中国资产“赚钱效应”愈发显著，居民“存款搬家”现象或将持续，个人投资者明年潜在买入规模或达2500亿港元-5000亿港元规模。
港股年内回购超1700亿港元！小米趁低“抄底”自家股票
与南向资金涌入相呼应的是，港股市场回购热情依旧持续；Wind数据显示，截至2025年12月22日，港股上市公司今年以来的回购金额超1700亿港元，但相比2024年2655亿港元回购金额有所下降。
公司 |
年内回购额 |
年内涨跌幅 |
腾讯控股 |
762.2亿 |
49.0% |
汇丰控股 |
302.6亿 |
71.6% |
友邦保险 |
176.9亿 |
51.7% |
中国宏桥 |
55.8亿 |
198.5% |
小米集团-W |
55.4亿 |
15.4% |
中远海控 |
44.0亿 |
23.8% |
快手-W |
28.1亿 |
63.1% |
百胜中国 |
17.9亿 |
2.5% |
药明生物 |
17.1亿 |
88.7% |
安踏体育 |
16.8亿 |
9.23% |
从月度数据分析而言，特别是自10月港股市场步入阶段性调整行情以来，头部公司估值回落，企业现金充裕，通过回购提升每股收益、传递信心，上市公司回购热情显著升温。
Wind数据显示，2025年10月，港股上市公司的回购金额达94亿港元；进入11月，这一数字进一步攀升至117亿港元；而截至12月15日，短短半个月内，回购金额便已高达115亿港元，增长势头强劲。
这一表现主要源于两大驱动因素：一方面，腾讯控股、汇丰控股、友邦保险3家公司全年回购动作不停歇，年内回购额超1100港元规模；另一方面，小米集团-W等公司股价近期回调后，新增回购行列，开始“抄底”自家股票。
外资回流港股超200亿美元！科技股获重点抢筹
2025年全球央行普遍大幅降息，国际资本寻求新兴市场敞口增量，据国元证券统计，海外资金整体呈现流入港股的态势，截止11月底累计流入金额达到208亿美元，增持港股的基金以ETF等被动基金的形式为主。
ETF |
2025年外资净流入 |
核心成分股 |
23亿美元 |
腾讯控股 |
|
阿里巴巴-W |
||
美团-W |
||
21亿美元 |
百度集团-SW |
|
快手-W |
||
地平线机器人-W |
||
8.7亿美元 |
建设银行 |
|
小米集团-W |
||
中国平安 |
||
| 数据来源：华盛证券；数据截止：2025.11.31 | ||
其中美股ETF规模计，在美上市最大中国股票ETF——KraneShares中国海外互联网ETF( $KWEB )今年以来已累计吸金23亿美元，有望创下2021年以来最佳年度表现。同时景顺中国科技ETF( $CQQQ )也录得21亿美元资金流入，有望创下历史最佳年度表现。
宽松环境下港股体现出较好的估值修复弹性，对海外资金构成了持续的吸引。2026年在海外利率环境继续维持宽松状态的背景下，大行预期海外资金有望继续流超过预期，流入资金规模或超过2025年。
港股2026年牛市预期不改！中金：恒指乐观情况或再升20%
展望2026年，中金公司看好港股市场长期潜力，测算恒指中枢28000-29000点，乐观情形31000点左右，较当前潜在涨幅超20%。东吴证券同样预计2026年港股会继续回升，主要基于以下5点理由：
- 预计2026年美联储会继续降息
- 中美关系阶段性缓和，有利于缓解港股市场对双边关系不确定性的担忧
- 2026年，国内货币+财政同步深化“逆周期+跨周期”
- 企业盈利有进一步改善的空间
- 在“赚钱效应”下，2026年南向资金有望持续流入
- 海外资金有望继续“锦上添花”。
从配置角度，中信证券则建议投资者把握五大中长期方向：
- 科技行业，包括AI相关细分赛道、消费电子等；
- 大医疗板块，特别是生物科技；
- 受益于海外通胀预期抬升叠加去美元化的资源品，包括有色和稀土；
- 未来随着国内经济进一步复苏，相对滞涨且低估值的必选消费板块也有望迎来估值修复；
- 受益于人民币升值的造纸和航空板块。
2025年各位發友港股盈利如何？
以上热门股你是否有持仓呢？
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