低位反弹开启？小米暴跌27%后迎转机，机构：汽车业务或迎首盈

上周末，小米汽车公布十月成绩单：单月交付量超4万辆，且小米YU7交付周期再次缩短，最多缩短十周。消息一出，周一小米集团-W股价止住五连跌，放量上涨3.52%，获北水抢筹超10亿港元。

自10月以来，小米集团-W股价进入单边下跌模式，并创下了自上市以来单月最大跌幅（20%），单月市值蒸发2793亿港元。期间，港股通资金不断抄底买入，近20日扫货超67亿港元。

小米股价为何暴跌月余？

• 质疑创新力，估值位于高位，短线资金获利了结

9月25日新品发布会后，市场吐槽小米17“神似”苹果的造型，质疑其产品创新能力；且在发布会前期，市场对新品发布会高预期推动小米股价上涨，积累了一定涨幅，发布会后短线资金获利了结。此外值得注意的是，到9月26日，小米股价年内已经涨超70%，PE(TTM)达到38倍，处于近三年约60%分位，引发市场对高估值的担忧。因此，9月26日当天小米股价暴跌超8%。

• 安全隐患将小米汽车推到风口浪尖

10月13日，一起“成都小米SU7高速碰撞失火”事件将小米推到舆论风口浪尖。车辆碰撞失火而无法打开车门，引发大众对小米汽车安全性的严重质疑，当天小米股价跳空下跌5.71%，市值一日蒸发773亿港元。

六个月前发生的“铜陵小米SU7爆燃事故”也是同样的车门打不开的问题，两次事故让小米汽车深陷信任危机，股价也一直萎靡不振。

大行怎么看？短期承压，长期看汽车盈利

近一个月来股价持续受挫，小米集团即将发布Q3财报，能否逆转股价颓势？

中金发布研报预测，小米集团Q3收入同增21.46%至1123.57亿元，经调整净利润同增68.88%至105.57亿元。业务方面，小米集团分为智能手机业务、IoT与生活消费产品、互联网业务和智能电动车业务四大板块。

• 智能手机业务：根据IDC，2025年Q3小米全球智能手机出货量同比增长1.8%至4,350万台，其中中国市场同比略降1.7%至1,000万台。中金判断主要原因是“国补”退坡。此外，考虑到存储涨价，智能手机的毛利率也相应承压，中金预测Q3手机毛利率环降0.4ppt到11.1%。但小米手机正在实施“高端化策略”，推出了小米17 Pro和Pro Max，首销成绩超预期，如果该策略成效显著将弥补一定的成本压力。
• IoT与生活消费产品业务：今年Q2，该板块收入同比增长44.7%至387亿元，占总收入比例提升至33.4%，其中智能大家电收入同比大幅增长66.2%，高毛利产品占比提升。中金预计Q3该部分收入稳中有升，毛利率也会环比改善， IoT收入将同比增长 5%至 274.07 亿元，毛利率同比增加 2.7ppt/环比增加1.0ppt至 23.5%。
• 互联网业务：2025年Q2，互联网服务业务收入达到人民币91亿元，同比增长10.1%，互联网服务业务毛利率为75.4%。中金预计Q3互联网服务收入同比增长9.0%至 92.25 亿元；毛利率为 75.0%，整体维持在健康水平。
• 智能电动车：是小米最受关注的业务板块，9月底小米汽车交付量破4万台，花旗估算全年出货量有望接近40万辆。中金表示Q3汽车交付量10.9万台，对应收入294.30亿元;考虑YU 7交付增加ASP环比继续提升。由于SU 7 Ultra占比下降，毛利率环比略降1.4ppt至25.0%。预计随汽车交付量提升，汽车业务将迎来首次盈利，单季利润 7.07 亿元。

整体来看，在国补退坡的背景下手机和IoT业务都会承压，且手机毛利率因存储涨价而有一定下滑，因而中金、招银、建银等多家大行下调小米目标价；但从长期来看，大行看好汽车业务的持续放量，有望成为小米新的利润增长点。

目前，小米股价相对高位已回调超20%，较年初仍有25%涨幅，PE(TTM)在28倍左右，处于近三年30%分位，中信建投认为当下小米估值已具有性价比。

小米将于11月18日公布Q3财报，投资者可以重点关注：1、手机、IoT毛利率情况，高端化策略效果是否显著？2、汽车业务是否持续放量及盈利情况

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