特斯拉于周三盘后公布了2025年第三季度财报，整体营收创新高，但盈利不及预期。业绩发出后，特斯拉盘后收跌3.8%。
Q3营收280.95亿美元，同比增长11.6%，高于市场预期；经调整净利润17.7亿美元，同比下降29.3%，逊于市场预期；调整后每股收益0.5美元，同比下降30.6%，不及市场预期。
卖车增收不增利，能源业务成最大亮点
细分来看，特斯拉的三大现有核心业务：汽车销售增收不增利，能源与服务业务发展强劲，或成新的利润支撑点。
汽车销售业务：
- 第三季度汽车销售收入212.05亿美元，同比增长5.9%；因930电车政策补贴退坡影响，市场掀起购车潮，特斯拉第三季度汽车交付量达497,099辆，创历史新高，超出市场预期
- 汽车销售（不含碳积分）毛利率15.4%，环比小幅回升，而同比下降1.7个百分点，低于市场预期的16.3%，主要源于降价策略、关税成本的增加及纯毛利的碳积分收入减少。
能源业务：包括向住宅、小型商业、大型商业和公用事业级客户销售太阳能系统和储能系统，主要产品包括 Powerwall（家用及小型商用储能）和 Megapack（工业、公用事业级储能）。三季度Powerwall产品的装机量创纪录以及上海储能超级工厂的持续增长，并且业绩会中管理层透露Megapack4.0将于明年推出。
- 第三季度能源业务收入大幅增长43.7%至34.15亿美元
- 业务毛利率达31.4%，同比增加0.9个百分点，历史新高
- 第三季度储能装机量达12.5GWh，历史新高
服务及其他业务：包括二手车销售、非保修维护服务和碰撞、零件销售、付费充电、保险服务收入和零售商品销售。特斯拉第三季度新增了超过3,500个超级充电桩，充电网络同比增长18%。
- 第三季度服务业务收入增长24.6%至34.75亿美元；
- 业务毛利率达10.5%，同比增加1.7个百分点，历史新高
饼不香了？Robotaxi、Optimus进度缓慢引市场担忧
对于投资者来说，特斯拉的估值体系，一部分来源现有业务，更大部分来自两大预期业务Robotaxi和Optimus机器人的落地速度。
在业绩电话会上，马斯克的叙事重心几乎聚焦在AI、Robotaxi以及人形机器人Optimus上，然而整体表达风格与以往不同，更偏向谨慎，引发市场担忧，具体包括：
- Robotaxi计划2025年底前在奥斯汀取消安全驾驶员，并扩展至8-10个城市，包括内华达、佛罗里达、亚利桑那等地。这与其Q2财报会所说覆盖50%的美国人口目标相比有所收窄。
- Optimus机器人V3版本计划于2026年Q1发布，将具备类人灵巧手部动作能力，同时2026年底开始量产，目标年产能达到100万台，相比原计划（明年初量产）延迟了一年。
绩后大行观点冰火两重天
高盛：第三季业绩好坏参半且偏负面
财报后，高盛发布研报表示，特斯拉第三季业绩相对于该行的预估和市场共识好坏参半且偏负面。不计监管积分的汽车毛利率为15.4%，略低于该行的预估(15.7%)和市场共识(16.3%)；而非GAAP每股盈利(不含股权激励费用)为0.5美元，则远低于该行预测的0.62美元和市场共识的0.56美元。然而，总营收、能源与服务部门的毛利率以及自由现金流均表现稳健，且高于或符合市场共识。
Wedbush：在自动驾驶、机器人和能源领域的长期增长仍处于有利地位
特斯拉坚定看多者、Wedbush分析师Dan Ives指出，随着人工智能时代的到来，特斯拉增长的关键篇章将开启，它始于自动驾驶，然后是机器人技术。未来几年，仅自动驾驶一项的估值就将为特斯拉带来1万亿美元的价值，并在未来几个月内逐渐释放。发布财报后，Dan Ives再次重申600美元目标价，并表示尽管投资者在特斯拉第三季度业绩公布后权衡短期交付不确定性和利润率压力，但特斯拉在自动驾驶、机器人和能源领域的长期增长仍处于有利地位。
国信证券：持续看好特斯拉在人形机器人领域商业化能力
国信证券发布研报称，长期来看，持续看好特斯拉在人形机器人领域的商业化能力。目前，Optimus V3计划于明年底启动年产百万台规模的生产线。此外，特斯拉官网为Optimus项目新增通百个招聘岗位，被市场视为机器人项目迈向规模化量产的重要信号。
此次业绩带来的股价回调或为长期投资者提供布局机会，值得关注的是11月6日年度股东大会前可能出现的逢低买入窗口。若该方案顺利通过，配合更多AI和人形机器人进展的释放，预计特斯拉股价在本次业绩回调后仍具备上行潜力。
ARK ：预计特斯拉十年利润增长10倍
业绩发布前，木头姐Cathie Wood表示，ARK Invest 预计特斯拉未来十年可实现 EBITDA 年均增长 41%，相当于十年利润增长 30 倍。
此外，瑞穗银行也将特斯拉目标价从450美元上调至485美元，但也有其他投行看到风险，比如加拿大投行加通贝祥将特斯拉目标价从490美元下调至482美元。
特斯拉股价年内已经翻倍，现在贵吗？
特斯拉今年以来股价经历了一个“V”型反转，相对于4月份的低点已经翻倍。截至10月23日，特斯拉的PE(TTM)有287倍，很显然这不是一个汽车公司的估值，而是一个AI驱动的科技公司。即便如此，同为AI领域的科技公司，英伟达PE(TTM）为51倍，微软38倍，苹果39倍，谷歌26倍，亚马逊33倍、Meta26倍。
| 公司 | 总市值（亿美元） | PE(TTM) |
| 英伟达$NVDA | 43808 | 51 |
| 微软$MSFT | 38692 | 38 |
| 苹果$AAPL | 38355 | 39 |
| 谷歌$GOOG | 30541 | 26 |
| 亚马逊$AMZN | 23244 | 33 |
| Meta $META | 18424 | 26 |
| 来源：Wind；数据截至2025/10/23 | ||
值得注意的是，11月6日股东大会是否通过薪酬方案成为近期关键，如若通过或为投资者带来乐观预期；如若四季度业绩承压，两大预期业务进一步延后，高位股价或将难以支撑。
聚焦相关投资标的
特斯拉披露财报后股价绩后跌3.8%，还有哪些相关ETF值得关注呢？
| 代码 | ETF名称 | 年内涨跌幅 |
| $TSLQ | 两倍做空特斯拉ETF | -70.43% |
| $TSLS | 一倍做空特斯拉ETF | -31.60% |
| $TSL | 1.5倍做多特斯拉ETF | 1.49% |
| $TSLL | 两倍做多特斯拉ETF | -25.64% |
风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。