（来源：Gangtise投研）
一、第三季度财务与运营表现
2025年第三季度，特斯拉多项核心指标创历史新高，包括交付量、部署量、总营收、能源业务毛利润、能源利润率及自由现金流。财务与运营亮点具体如下：
交付与区域增长：交付量增长主要得益于各区域强劲表现，其中大中华区环比增长33%，亚太地区增长29%，北美增长28%，欧洲、中东及非洲（AMIA）增长25%。Model Y为交付主力，2025年“Model Y之年”战略持续落地，先后推出长续航版、高性能版及标准版，并在北美和欧洲市场上市。
财务指标：汽车业务收入环比增长29%，与交付量增长一致；剔除监管积分后，汽车毛利率从15%微升至15.4%，主要得益于材料成本优化及高产能下的固定成本分摊。能源存储业务实现创纪录的部署量、毛利润及利润率。自由现金流达40亿美元，现金及投资总额超410亿美元。
成本与支出：运营费用环比上升，主要因重组成本、法律费用及股东会议筹备支出，同时研发人员基于AI项目的绩效股权奖励增加，相关支出未来将持续增长。关税对汽车和能源业务合计影响超4亿美元，两者各占约2亿美元。
二、AI与自动驾驶技术进展
特斯拉强调其在“现实世界AI”领域的优势，认为当前车载AI智能密度行业第一，且FSD与Robotaxi将“从根本上改变交通本质”。具体进展包括：
FSD技术落地：FSDV14已在美国开放用户自主升级，用户反馈“极为惊艳”。付
费FSD用户占当前fleet的12%，渗透率仍较低；同时正与中国、欧洲监管机构沟通，推动FSD在当地落地。计划于2026年第二季度推出针对Hardware3硬件的FSDV14Lite版本。
Robotaxi商业化：已在奥斯汀和旧金山湾区运营Robotaxi，奥斯汀覆盖区域自上线以来已扩展三次。截至Q3，奥斯汀无安全员车队累计行驶超25万英里，旧金山湾区（带安全员）累计超100万英里，用户反馈良好且无重大事故。
未来规划：计划2025年底前在奥斯汀部分区域移除安全员，并扩展至8-10个metro区域（如内华达州、佛罗里达州、亚利桑那州），具体取决于监管审批。
三、能源存储业务情况
能源存储业务为特斯拉战略重点，Q3延续增长势头，同时面临关税与竞争压力：
产品与技术迭代：发布Megapack3及Megablock产品，Megapack4处于研发中，计划集成变电站功能，输出电压达35kV，将显著降低部署对外部变电站的依赖。
需求与市场：Megapack和Powerwall需求持续强劲，订单已排至2026年。AI与数据中心领域需求激增，超大规模企业及公用事业客户认可Megapack在电网稳定性和容量缓解上的价值。美国住宅太阳能需求因政策刺激增长，公司计划2026年上半年推出新太阳能租赁产品，并在布法罗工厂生产住宅太阳能面板，2026年一季度开始交付。
挑战与应对：关税对能源存储业务影响显著（Q3约2亿美元），主要因当前供应依赖中国；上海超级工厂产能爬坡后，将供应非美国市场以规避关税。
四、Optimus机器人研发与产业化挑战
Optimus被视为“潜在史上最大产品”，但研发与量产面临多重瓶颈：
技术难点：手部与前臂的灵巧性是核心挑战，其机电复杂度超过机器人其他部分总和，需实现类人手指自由度、前臂驱动及触觉反馈。
量产与供应链：目标年产100万台以上，但人形机器人供应链不存在，需深度垂直整合，自研核心部件（如执行器）。
时间表：OptimusV3计划2026年一季度发布，同期推出量产意向原型机；2026年底启动生产，长期目标产能对标汽车甚至更高。
五、AI芯片研发进展（AI5）
AI5芯片为特斯拉AI战略核心，性能与量产规划如下：
性能突破：AI5由特斯拉自主设计，部分指标较AI4提升40倍，删除 legacy GPU和图像信号处理器（ISP），专注于现实世界AI任务需求，硬件设计与软件痛点深度协同3638。
量产与供应链：由台积电（亚利桑那工厂）和三星（得州工厂）共同生产，目标“芯片供应过剩”，以满足汽车、机器人及数据中心需求39。AI4当前用于数据中心训练（与英伟达硬件协同），AI5将进一步提升车载及机器人实时推理能力。
六、车辆生产扩张与车型战略
基于无监督FSD落地信心，特斯拉加速产能扩张与车型创新：
产能规划：现有产能逐步向300万台/年目标推进，供应链同步扩张。
新车型：CyberCab（ Robotaxi专用车型）2026年二季度投产，无方向盘和踏板，优化每英里运营成本；Semi卡车工厂设备安装中，验证车队已路测，2026年一季度启动生产，下半年实现量产。
技术下放：FSD V14 Lite版本计划2026年二季度适配Hardware 3车型，提升老用户体验。
七、摘选Q&A（AI整理）
Q1: Robotaxi的最新运营指标如何，包括车队规模、累计行驶里程、完成订单量、干预率，以及安全司机何时将被移除？阻碍无监督FSD向客户车辆部署的障碍是什么？
A1: 特斯拉预计年底前在奥斯汀至少部分区域实现无安全司机运营，目前奥斯汀无安全司机运营的Robotaxi已累计行驶超过25万英里，旧金山湾区因监管要求仍配备安全司机，累计行驶超100万英里，客户反馈积极且无显著问题。计划年底前将Robotaxi运营扩展至8-10个 metro 地区，包括内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州，具体取决于监管批准。阻碍无监督FSD部署的主要障碍是出于安全谨慎考虑，特斯拉采取“偏执”的部署策略，避免任何事故引发全球关注，需逐步验证技术稳定性。
Q2: Megapack、Powerwall、太阳能等储能系统的当前需求及积压情况如何？在当前AI热潮下，特斯拉是否计划为其他超大规模数据中心提供电力支持？
A2: 储能系统需求强劲，Megapack和Powerwall的需求已排至明年，Megablock产品获得客户积极反馈并将于明年从休斯顿开始发货。AI和数据中心应用对储能的需求显著增长，超大规模数据中心和公用事业公司认可Megapack在提升可靠性和缓解电网约束方面的作用。美国住宅太阳能需求因政策变化激增，预计2026年上半年将推出新太阳能租赁产品，布法罗工厂已开始生产具有行业领先美学和性能的住宅太阳能板，计划明年Q1向客户发货。
Q3: 将Optimus推向市场面临哪些挑战，包括应用控制软件、工程硬件、通用移动模型训练、特定任务模型训练、语音模型训练、制造实施及供应链建立等方面？
A3: Optimus推向市场面临多重挑战：硬件方面，手部和前臂的机电工程难度极大，需开发类人灵巧手，其复杂度超过机器人其他部分，涉及手指自由度、肌肉强度模拟等精细设计；软件方面，需整合现实世界AI以实现通用任务处理；制造与供应链方面，缺乏现有供应链，需深度垂直整合并内部生产部件，目标年产百万级Optimus，制造挑战远超现有汽车或计算机产业。
Q4: 请更新关于泰勒三星165亿美元芯片交易的情况。考虑到半导体对特斯拉AI驱动未来的自主性至关重要，为何有信心三星能按特斯拉时间表交付AI6芯片，并在良率和成本上优于台积电？
A4: 首先需澄清，特斯拉当前重点是AI-5芯片，而非AI6，计划由台积电和三星共同初期制造AI-5。三星为特斯拉制造AI-4计算机表现出色，AI-5设计经特斯拉团队深度优化，删除传统GPU和图像信号处理器等冗余模块，实现 radical simplicity，预计性能每瓦提升2-3倍，性能每美元提升约10倍。选择双供应商旨在确保产能，过剩AI-5芯片可用于数据中心，特斯拉芯片设计因仅服务自身需求，能简化复杂度并优化性能。
Q5: 为何不通过提供同等激励措施鼓励Hardware 3用户换购新车，而非替换为Hardware ？
A5: 特斯拉未完全放弃Hardware 3，过去一年已提供FSD转移至新车的选项及促销活动，如FSD用户可获优惠利率。当前优先解决自动驾驶问题，计划V14完成后推出V14 Lite版本适配Hardware 3，预计明年Q2发布。Elon Musk个人日常通勤使用Hardware 3车辆并每日使用FSD，强调将照顾早期用户。
Q6: 何时能看到自动驾驶特斯拉半挂卡车？该技术是否可能替代火车？
A6: 特斯拉半挂卡车工厂建设按计划进行，已完成建筑并安装设备，验证车队已上路测试，计划今年底扩大生产，明年初开始在线生产，后半年实现量产。自动驾驶技术将首先应用于 passenger vehicles，随后扩展至半挂卡车，需积累半挂卡车数据。火车在长距离点对点运输中效率极高，自动驾驶半挂卡车更适合短途“最后一公里”运输，二者形成互补而非替代。
Q7: Elon提到在对无监督自主性有信心后将尽快扩大车辆生产。如何结合现有300万辆产能目标看待这一扩张？时间线如何？是否需要刺激需求，或为长期机会牺牲短期利润率？
A7: 特斯拉现有产能尚未达300万辆，但有望在24个月内（可能更短）实现年化300万辆产能，具体取决于供应链同步扩张。最大产能扩张将来自明年Q2开始生产的CyberCab，该车无方向盘和踏板，专为完全自动驾驶优化，以运营成本每英里最小化为设计目标。需求方面，无监督FSD将成为“杀手级应用”，用户可全程使用手机，预计需求强劲，无需牺牲利润率。
Q8: 特斯拉在“Master Plan 4”中聚焦将AI引入物理世界，并愿意进入新市场和新TAM。从增长前景看，如何定义特斯拉的核心竞争力领域，以及AI应用的边界在哪里？
A8: 特斯拉的核心竞争力并非天生，而是通过内部创建，可视为“十几个初创公司的集合”，包括电池、储能、超级充电网络、芯片设计、AI软件等，均由内部团队从零开发。核心竞争力包括现实世界AI、卓越的机电工程能力及规模化生产能力，Optimus正是这些能力的集大成者，其规模化生产将成为“infinite money glitch”。特斯拉不设AI应用边界，通过持续内部创新拓展能力，如从汽车延伸至机器人和储能。
Q9: 特斯拉与XAI的AI努力在多大程度上互补，或仅是不同形式的AI？请为听众区分二者。
A9: 特斯拉与XAI的AI努力属不同形式且部分互补。XAI聚焦通用人工智能（AGI），如Grok模型，规模庞大（特斯拉AI模型约为其5%-10%），需大量计算资源，目标与Google Gemini、OpenAI ChatGPT竞争；特斯拉AI专注现实世界应用（车辆、机器人），模型需适配车载AI-4/AI-5计算机，智能密度（每GB智能）领先约一个数量级，强调实时决策和效率。互补方面，XAI的语音识别和生成技术可用于Optimus和车载交互。
Q10: 若奥斯汀已能移除安全司机，旧金山湾区的限制仅是监管问题，还是市场间学习过程？计划新增的8-10个市场中，决定配备安全司机或安全员是逐步开放市场的流程，还是仅因各市场监管要求？
A10: 旧金山湾区的限制不仅是监管，特斯拉自身也采取谨慎部署策略，即使无监管要求，新市场初期仍会配备安全司机以“偏执”确保安全，验证无1/10000的意外风险（如复杂路口挑战）。新增市场的安全司机部署是结合监管要求和内部谨慎流程，通常在新 metro 地区运营约3个月后，确认安全无虞再移除安全司机。
Q11: FSD 14与FSD 13感觉不同，且与奥斯汀Robotaxi版本也有差异。Robotaxi与向早期用户推送的版本是否采用不同开发路径？推送新版本时，重点是改善干预率还是增加功能（如停车、驾驶模式）及提升舒适性？
A11: Robotaxi与用户版本的算法和架构大部分相同，仅存在少量功能差异（如用户版本需支持停车选择）。FSD 14作为重大架构更新，开发优先级为安全第一，舒适性其次，初期版本可能“安全但卡顿”，计划14.2版本解决舒适性问题。当前重点不仅是降低干预率，更在于通过强化学习模拟器（Tesla Reality Simulator）和增加参数数量等方式，为AI添加推理能力，使车辆“感觉像活物”，AI-4已能实现此目标，AI-5将进一步提升。
Q12: 如何协调Optimus明年开始生产的时间线与当前供应链状态，以及手部灵巧性方面仍需大量工作的情况，在冻结硬件设计并扩大生产前是否还有较多工作？
A12: Optimus的硬件设计在生产启动后不会完全冻结，将持续迭代以解决制造中发现的问题。手部灵巧性方面，新设计的手已属“令人难以置信的工程成就”，计划明年Q1（2月或3月）展示生产意向原型。生产目标是建立百万级产线，年底前启动生产，产能爬坡需时间，因涉及约10000个独特部件，供应链需同步推进，但最终将实现百万级年产能，并逐步提升至千万级。