华盛资讯9月3日讯，近期，主要中概科网股相继披露2025年第二季度财报，业绩呈现一定分化态势。总体来看，AI赋能与跨界竞争正重塑中概股格局，投资者需关注各公司的核心壁垒与战略定力：
- 腾讯控股凭AI全面提效，游戏、广告、云三核共振，Q2实现营收1845亿元；
- 外卖“三巨头”美团-W、阿里巴巴-SW、京东集团-SW受外卖补贴影响，三家平台Q2净利润均大幅下滑：外卖大战最大输家美团损失惨痛，净利润下滑89%；京东下滑近50%，阿里降幅也达到18%；
- 小米集团-WQ2单季毛利超越特斯拉，汽车业务年内或实现盈利；
- 拼多多营收增速放缓；哔哩哔哩实现扭亏为盈；快手-W上市首度派息20亿港元！
华盛资讯对几家中概股巨头的财报进行了梳理和分析，以供投资者参考。
阿里巴巴-SW：首财季云业务增速及资本开支超预期
阿里巴巴2026财年第一季度财报，该季度实现营收2476.52亿元，剔除已出售业务影响，整体收入同比增长10%；净利润为423.82亿元，同比增长76%。值得关注的是，本季度，阿里对AI+云的资本开支投入达386亿元，同比增幅220%，环比上季增长57.1%，创下单季历史新高。阿里云收入同比增长26%，为三年来的最高增速，AI相关产品收入连续八个季度实现同比三位数增长。
大摩将阿里巴巴称为“中国最佳AI赋能者”，并上调公司目标价至165美元。阿里云业务成为关键增长引擎，第一财季同比增长26%，其中AI相关收入贡献已超20%，预测第二财季增速将进一步加快至30%以上。该行认为，阿里云及AI业务的强劲增长和长期价值，足以抵消公司在即时零售业务上的短期亏损。
腾讯控股：AI投入效益加速显现，毛利率提升至57%
腾讯控股2025年第二季度业绩，实现收入1845.04亿元，同比增长15%，环比增长2%。毛利1050.13亿元，同比增长22%，环比增长4%。Q2毛利率从去年同期的53%提升至57%。公司权益持有人应占盈利556.28亿元，同比增长17%，环比增长16%。每股基本盈利6.115元。
大摩认为，腾讯第二季业绩全面超出预期，反映出人工智能在所有业务线的成功部署。展望第三季，大摩预计腾讯收入及经调整经营利润将分别增长12%和14%，游戏增长将同比增长16%，有信心第三季广告将实现20%的可持续增长。
京东集团-SW：外卖投资拖累短期利润但目标明确
京东集团-SW2025年第二季度业绩，Q2收入3567亿元，同比增加22.4%；归属于公司普通股股东的净利润62亿元；每股美国存托股摊薄收益为4.15元；每股基本收益2.17元。期内，毛利为89亿元，毛利率为25.2%。去年同期毛利为67亿元，毛利率为23.6%。
招银国际称Non-GAAP净利润为 74 亿元人民币，同比下降 49%，这是由于对外卖业务的额外投资所致，但较市场预期高38%，主因京东零售的营业利润超出预期 16%。与电商业务的协同效应和可持续性，以及集团层面盈利增长的更明确前景，仍然是股价的关键驱动因素。
美团-W：利润骤降！Q2净利同比降低89%至14.9亿元
美团今年二季度，美团实现营收918亿元，同比增长11.7%，展现出稳健的发展态势，进一步巩固了市场领先地位。调整后净利润14.9亿，同比降低89%。本季度，美团继续为消费者提供更加便捷高效的即时消费体验，美团App的月活跃用户突破5亿。同时，用户年均交易频次再次创下历史新高。
交银国际称外卖补贴加大影响仍在未来几个季度持续，预计3季度CLC核心业务转亏。3季度外卖竞争加剧，该机构预计美团即时配送日单或同比增16%，但受补贴及商家投入战略调整影响，即时配送收入或同比下降6%（餐饮+闪购），亏损或超150亿元。
小米集团-W：Q2收入及盈利均再创历史新高
小米集团-W2025年第二季度收入约1159.56亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2%。毛利约261.01亿元，同比增长41.9%，环比增长2.7%。经调整净利润约108.31亿元，同比增长75.4%，环比增长1.5%。公司拥有人应占溢利119.04亿元，同比增长133.51%。智能汽车营收占比超过96%，达到206亿元，同时毛利率高达26.4%，远超特斯拉（今年一季度毛利率12.5%）
大和预期第三季电动车毛利率将进一步上升至28%。这将有可能使小米汽车业务在下半年实现单季或单月盈亏平衡。手机方面，由于发布的产品有限，该行对小米第三季的出货量转趋审慎，预期第三季的出货量为4,220万部，全年的出货量为1.72亿部，相对于小米全年1.7亿至1.75亿部的目标。
网易-S：常青游戏及新游戏支撑前景
网易-SQ2净收入为人民币 279 亿元，同比增加 9.4%。 毛利润为人民币 181 亿元，同比增加 12.5%。 归属于公司股东的净利润为人民币 86 亿元，同比增长27.26%；基本每股净利润为 0.38美元，第二季度股利为每股 0.1140 美元。建银国际称网易-S2025年第二季业绩好坏参半，但常青游戏和近期推出的游戏表现强劲，加上丰富的游戏管线，支撑了坚挺的前景。
拼多多：受“千亿扶持”加码产业投入的影响，营收增速同比放缓
拼多多Q2营收1039.8亿元，受“千亿扶持”加码产业投入的影响，本季度营收增速同比放缓至7%，连续多个季度放缓；净利润307.5亿元，同比下降4%，连续两个季度呈现下降趋势。绩后美银证券将拼多多的目标股价从120美元上调至141美元/股。
快手-W：Q2业绩亮眼，公司首次分派特别股息
快手Q2实现收入350.46亿元，同比增加13.1%;毛利195.04亿元，同比增加13.8%；公司权益持有人应占溢利49.22亿元，同比增加23.7%，公司宣布派发特别股息每股0.46港元，总额约20亿港元。小摩称快手-W核心业务发展稳固，加上可灵AI的增长，预期可推动公司下半年股价提升，重申为行业首选，将目标价由88港元微升至89港元。
哔哩哔哩：Q2净利润2亿元，同比扭亏为盈
哔哩哔哩Q2实现净营业额总额73.38亿元，同比增加19.76%；股东应占净利润2.19亿元，上年同期股东应占净亏损6.09亿元，同比扭亏为盈。交银国际称《三谋》拉动游戏收入同比增60%。广告收入同比增20%，仍受益于流量增长。看好经营杠杆持续释放促进盈利能力不断提升。
百度：AI及云业务价值或仍被低估
百度Q2总收入人民币327.13亿元，同比减少4%；归属于百度的净利润73.22亿元，同比增加33%。交银国际称广告收入同比降15%，仍受AI搜索改造对变现产生负面影响。仍看好大模型加速迭代下的长期AI产品包括Robotaxi在内的商业化机会。
南向资金疯狂扫货港股！外资正持续加仓中国
南向资金疯狂扫货
今年以来，港股“一骑绝尘”，恒生指数、恒生科技指数分别累涨26%、27%。南向资金今年爆发式增长，Wind数据显示，截至9月2日南向资金年度净买入额超1万亿港元，创下互联互通机制开通以来的最高纪录。南向资金累计净买入港股市场的金额接近4.7万亿港元。
为什么南向资金加速流入？机构指出，港股市场有许多A股稀缺的资产，如腾讯、美团、阿里等大型平台公司。国泰海通证券预计，全年南向资金净流入规模有望超1.2万亿港元，将支撑港股行情向上。
外资正在跑步抢筹中国资产
外资对中国资产的态度正发生转变。港交所最新数据则显示，5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元。大摩表示，今年7月，外资加速流入中国股票市场，多头基金向中国股票市场注入了27亿美元，较6月份的12亿美元净流入翻倍。预计后续外资重返中国股市的趋势将“更加强劲”。
野村证券的报告，新兴市场基金机构在7月份对印度股市的持仓配置权重大幅下降，而对中国内地和中国香港的配置权重则大幅增加。展望后市，多家外资机构认为，赚钱效应正在吸引场外资金入市，中国股市还将迎来更强劲的资金流入，本轮上涨的动力仍然较强，且中国股票的估值仍具备较高的吸引力。
全球知名对冲基金经理、电影《大空头》原型人物迈克尔·巴里（Michael Burry）在2025年第二季度对中概股的投资策略发生戏剧性逆转，从一季度的“做空”转向“做多”，大举买入阿里巴巴和京东的看涨期权。
格上基金分析师称称在外资有望未来持续加仓中国资产的背景下，科技成长和高股息板块具有较好的投资机会。
国泰海通称，港股外资持股市值占比高，偏好代表中国新经济动力的科技互联网板块，以及依托于国家信用体系的大金融板块。流量视角看，2024/01-2025/04期间外资大量流出港股，但逆势流入部分科技+消费，2025/05以来一致流入科技。随着压制港股科技的负面因素出现积极变化，估值低位、基本面更优的港股科技板块有望继续获得外资青睐。
港股这波行情能持续多久？
东吴证券认为，截至2025 年8月29 日，恒生科技指数的市盈率PE-TTM 为21.23倍，位于指数成立以来的17.70%历史分位数，处于历史估值相对低位，指数具备更高的安全边际和潜在的增值空间。9月降息概率较高，外资回流预期增强；指数经区间震荡后抛压减弱，短期恒生科技指数或随A股波动放大，但AI闭环与汽车旺季共振，盈利与估值仍具扩张空间，9月向上胜率较高。
洪灏认为，这轮行情起码可能有望走到11月份，港A股市升幅再加10个percent。上证现在大概3800，有机会去到4200点；港股也是再加10个percent，28000点左右。重要的是，整个市场里面的流动性还是非常充裕的。只要流动性的条件在改善，那么这个市场继续走高的趋势可能性是非常大的。
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