编者按：腾讯Q2营收预增11%，AI商业化进程加速带动整体营收提升；游戏业务有望延续稳健增长，视频号商业化仍是最大亮点。
腾讯控股 $00700.HK / $TCEHY 将于8月13日（周三）港股盘后发布2025年Q2业绩报告。彭博分析师预计腾讯$00700.HK Q2营收为1790亿元，同比增长11%；调整后净利润为621.8亿元，同比增加8%。
聚焦二季度，市场将关注腾讯$00700.HK 的游戏业务能否超预期增长、视频号商业化进展以及AI技术变现。
花旗预计2025Q3腾讯游戏业务将受益于季节性因素及新游发布、内容升级支撑收入增长，尽管面临高基数压力。公司届时将重点披露AI模型、元宝功能更新、新游戏管线及微信搜索动能等进展。
近期共有位53分析师给出腾讯“买入”及以上评级，平均目标价格631.7港元。值得关注的是，南下资金连续10日净买入腾讯，累计达59.44亿港元，推动其股价创近四年新高。
游戏业务有望延续稳健增长，海外市场贡献显著
2025年第二季度，腾讯游戏业务预计同比增长约9%，其中本土市场表现尤为亮眼。新爆款游戏《三角洲行动》日活跃用户峰值突破1200万，6月月活跃用户达3863万，位列手游APP月活排名第四，有效缓解了去年同期DNF手游高基数带来的增长压力。
海外市场方面，《PUBG Mobile》和《Call of Duty: Mobile》流水保持强劲增长，Supercell前期递延收入持续释放；新游《沙丘：觉醒》在Steam平台首日营收超1500万美元，中金预计Q2腾讯海外游戏收入仍可继续受益至同增16%。
摩根士丹利此前指出，《无畏契约》手游作为年度核心项目，凭借5000万预注册量提前上线，预计年收入可达50-60亿元人民币，有望成为新的增长引擎。
此外，腾讯加速AI在游戏开发中的深度应用。《和平精英》通过AI队友功能显著提升用户时长，《王者荣耀》则利用AI生成内容优化开发效率并降低成本。第一上海证券指出，此类技术迭代将强化腾讯游戏业务的长期竞争力。
广告业务增长或放缓，视频号商业化仍是最大亮点
花旗预期，腾讯线上广告收入增长将较第一季20%放缓至年增16.5%，因电商平台广告支出略微被外卖补贴稀释，尽管618促销季表现良好。
然而，腾讯通过AI技术优化广告效率，如动态广告素材点击率提升28%的案例，以及广告投放算法升级使转化率显著提高，弥补了加载率较低的劣势 。
视频号GMV增长也值得关注，根据最新数据，视频号直播带货日均GMV已达2亿元 ，随着微信小店升级和生态闭环的完善，视频号广告收入有望实现80%以上的同比增长，成为广告业务的主要增长引擎 。
金融科技与企业服务板块增长平稳，云业务表现亮眼
根据多家券商研报分析，该板块收入增速预计保持在5%-7%区间，毛利率提升至50%左右，云业务在AI大模型训练和推理需求推动下增长强劲，单客户GPU成本下降40%，边际利润显著改善。
机构普遍认为，腾讯通过"生态整合而非单独的AI产品"的战略模式 ，将AI能力深度融入支付、云服务和企业应用等场景，形成了独特的竞争优势。随着资本开支的持续投入和AI技术的商业化落地，腾讯正加速从"流量帝国"向"智能经济体"转型。
AI有望提升各业务效率，关注技术变现进展
腾讯AI战略聚焦于模型研发、算力基建和场景落地三大核心。在模型方面，混元 Turbo 采用 MoE 架构，实现了推理效率和成本的双重优化；于算力基建上，将 GPU 利用率提升至 85%，且有 30% 算力以 “算力银行” 模式对外租赁。在场景应用领域，微信生态中的 AI 助手 “元宝” 日活增长达20倍，QQ 浏览器经 Agent 化改造后用户渗透率显著提高，推动 AI 技术实现规模化落地。
赋能效果方面，广告业务中AI算法使点击率从1%提升至3%。参考此前Meta的财报，AI技术显著提升了广告业务，通过降本增效和精准投放，直接增加了广告收入，现已成为核心广告业务的增长引擎。游戏领域，《和平精英》AI队友功能带动用户时长增长16%，《王者荣耀》通过AI生成内容降低开发成本并提升流水；企业服务板块，腾讯云升级大模型知识引擎、图像/视频创作引擎三大PaaS产品，实现零门槛"开箱即用"。
随着AI技术在广告、游戏、企业服务等核心业务中的持续赋能，腾讯的估值有望进一步提升。中银国际预计AI投资加速将推动腾讯经调整经营溢利年增15%，维持"买入"评级，目标价由634港元上调至645港元。
相关投资标的
腾讯控股Q2财报将近，还有哪些相关行业的概念股值得关注？
| 名称 | 代码 |
| 网易-S | $09999.HK |
| 阅文集团 | $00772.HK |
| 众安在线 | $06060.HK |
| 微盟集团 | $02013.HK |
| 心动公司 | $02400.HK |
| 创梦天地 | $01119.HK |
| 中国有赞 | $08083.HK |
| 明源云 | $00909.HK |
| 金蝶国际 | $00268.HK |
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