- LPR迎来年内首降，央行开展5000亿元MLF操作
- 小米发布多款新产品，玄戒芯片、YU7成热点
- “A+H”赚钱效应凸显！宁德时代、恒瑞医药领衔
- 港股新消费概念“吃香”，泡泡玛特、蜜雪等多只个股创新高
- 超60亿美元！三生制药PD-1双抗出海刷新纪录，辉瑞重金押注中国创新药
- 小鹏汽车一季度业绩超出预期，大摩称二季度业绩指引较为谨慎
一、一周大盘回顾（5.19-5.23）
本周港股总体延续强势格局，三大指数周线表现不一。截至收盘，恒生指数累计上涨1.10%，报23601.26点；科技指数累计下跌0.65%，报5246.87点；国企指数累计上涨1.36%，报8583.86点。
新股行情尤为火爆，宁德时代和恒瑞医药港股上市表现强劲，分别首日大涨16.4%和25.2%。医疗保健板块领涨，三生制药签订巨额对外授权合同，点燃资金对国内创新药的热情。
随着美国总统特朗普周五突然提出对欧盟、苹果加征关税，美股三大指数集体走弱，其中标普500指数录得日线4连跌。本周标普500指数累计下跌2.61%、纳指跌2.47%、道指跌2.47%。
二、市场热点回顾
- LPR迎来年内首降，央行开展5000亿元MLF操作
5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%（上次为3.1%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.6%）。
5月22日，中国人民银行发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，5月23日，其将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。
- 比特币突破11.1万美元创历史新高，市场情绪仍乐观
比特币价格近日突破111,000美元大关，创下历史新高，市场对加密货币的看涨情绪持续升温。伴随特朗普政府对加密货币的支持态度明确化，以及机构资金大举涌入，比特币再次成为全球投资者关注的焦点。
- 兴证张忆东：中国资产重估驱动港股长牛，下半年将震荡向上
兴业证券张忆东发布研报称，2025年下半年风雨之后见彩虹，港股将震荡向上。第一阶段，中国经济充分消化关税影响之前，港股或将维持“底部抬升的大箱体震荡”格局。第二阶段，中国经济充分消化了关税影响之后，随着中国经济政策效果显现，港股行情有望迎来基本面和风险偏好双改善，走出创新高之旅。
- 耐克将对多种产品提价，体育运动服饰国牌强势崛起
耐克将对大范围的产品涨价，预计最快将于本周实施。耐克售价在100美元到150美元之间的鞋类产品将涨价5美元，而售价超过150美元的运动鞋将涨价10美元。
摩根士丹利此前研报称，年初至今中国运动服饰需求出现温和改善，产业折扣预计将从第二季开始改善，一旦在2025年第二季度市场库存清理基本完成，应能看到行业价格回升，预计中国运动服饰市场将持续复苏，预计小众及高端品牌表现可能会继续超越主流品牌。
- 港股新消费概念“吃香”，多只个股创历史新高
受港股“新消费三姐妹”蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金的带动，香港市场新消费板块再度爆发，多只股票价格创历史新高。国货美妆品牌毛戈平、潮玩赛道明星公司布鲁可、新茶饮代表公司古茗周内皆创上市新高。
外资投行也看好港股“新消费三姐妹”的未来前景，新消费赛道正迎来结构性机会，契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司受到市场青睐。
三、公司热点回顾
- 小米发布多款新产品，玄戒芯片、YU7成热点！豪掷2000亿剑指硬核科技
小米董事长雷军在15周年战略发布会上宣布，2026至2030年将投入2000亿元用于核心技术研发，较前五年（1020亿元）近乎翻倍。该计划聚焦芯片、AI及“人车家全生态”战略，同步发布全球第四款3nm芯片“玄戒O1”及搭载该芯片的小米15S Pro手机。雷军强调，小米已构建芯片、OS、AI三大底层技术闭环，汽车业务累计交付超25.8万辆，新旗舰SUV车型YU7将于7月上市。
- “A+H”赚钱效应凸显！宁德时代、恒瑞医药领衔
宁德时代作为今年最大的IPO，在港股上市首日大涨16.4%，次日继续上涨10%，其H/A股价格甚至出现了高达11%的溢价，这在以往并不常见。宁德时代的公开发售获得了151倍的认购，国际配售也获得了15倍的认购，显示了市场对其的高度认可和资金的强烈追捧。
5月23日，继宁德时代之后，A股医药巨头恒瑞医药正式登陆港交所。开盘后，恒瑞医药涨幅一度超过37%，随后有所回落。据了解，恒瑞医药能有如此表现的原因有三：一是公司本身质量颇佳，二是2025年以来港股上演了一场“创新药牛市”，三是港股IPO赚钱效应持续凸显。
- Labubu在全球杀疯了！带动泡泡玛特4月欧美销量狂飙，股价创新高
港股泡泡玛特本周高见229港元续刷上市新高，总市值一度突破3000亿港元。LABUBU3.0风靡欧美明星及KOL圈，泡泡玛特4月美国Tik Tok涨粉68%，在Tik Tok销售排名第一。4月美国及欧洲市场销售分别同比增长约8倍和5倍，各大海外门店出现排队抢购的盛况。
摩根大通发布研报称，泡泡玛特领导中国快速成长的IP商品市场。看好公司强大的IP供应；Labubu是崛起中的“超级IP”；全球扩张野心和执行能力，该行料其海外销售额在2025年同比增加152%，2025至2027年的年复合增长率为42%，占2027年销售额的65%。
- 超60亿美元！三生制药PD-1双抗出海刷新纪录，辉瑞重金押注中国创新药
5月20日早间，三生制药宣布，公司及附属子公司沈阳三生、三生国健辉瑞签署协议，将向辉瑞独家授予公司自主研发的PD-1（程序性细胞死亡蛋白-1）/VEGF（血管内皮生长因子）双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利。
根据协议，三生制药将获得12.5亿美元首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款，此次交易的潜在总金额高达60.5亿美元，若按当前汇率计算，潜在总交易金额超过430亿元人民币。同时，三生制药此次出海交易获得的12.5亿美元首付款，也刷新了国产创新药License-out（对外授权）的最高首付款纪录。
- 小鹏汽车一季度业绩超出预期，大摩称二季度业绩指引较为谨慎
消息面上，小鹏汽车发布一季度业绩，总收入为人民币158.1亿元，同比上升141.5%；毛利率达15.6%，同比提升2.7个百分点，创下单季度历史新高；普通股股东应占净亏损6.6亿元，同比收窄51.5%。展望二季度，公司预计汽车交付量为10.2万辆至10.8万辆，同比增长237.7%-257.5%；总收入175亿至187亿元，同比增幅115.7%-130.5%。
摩根士丹利发布研报称，小鹏汽车-W受惠于平均售价(ASP)的扩大、有利的产品组合、成本降低及规模效益，料其汽车利润率在第二季上升，并在下半年进一步上升。管理层亦强调新车型的利润率保持健康达双位数。大摩认为，尽管第二季的业绩指引较为谨慎，但相信今年下半年销售额和利润率的再次飙升以及第四季的盈利或将提振市场情绪。
- 百度集团-SW2025Q1财报解读：AI战略全面爆发，云与自动驾驶领跑增长
5月21日晚，百度发布2025年第一季度财报，显示一季度总营收达325亿元，百度核心营收255亿元，同比增长7%，均超市场预期。一季度，百度核心净利润同比增长48%至76.3亿元。值得注意的是，与AI密切相关的几大业务，均有着非常不错的成绩。其中，智能云业务表现强劲，同比增速达42%。而在无人驾驶方面，萝卜快跑在全球提供超140万次出行服务，同比增长75%。
招银国际、中银国际等多家证券机构发表研报指，百度一季度业绩超出市场预期10%，看好云业务的持续增长，给予百度“买入”评级。彭博、路透等外媒报道，受激增的AI需求带动，百度核心营收超预期。Q1，桥水基金多次增持百度股票，持仓金额增长超10倍。
- 哔哩哔哩-W游戏与广告业务持续高增，公司第一季度业绩超预期
哔哩哔哩公布2025年第一季度财务财报，总营收同比增长24%至70亿元人民币，与市场一致预期持平；经调整后净利润达3.62亿元人民币，较2024年第一季度净亏损4.56亿元实现扭亏，且超市场预期的2.48亿元。对于今年第二季度，招银国际预计哔哩哔哩将维持20%的营收按年增速，同时受益于广告和移动游戏业务的强劲势头，利润率将进一步扩大。
大和发布研报称，哔哩哔哩2025年第一季度调整后利润较市场预期高出30%，主要因营运支出低于预期。这也是连续第三个季度实现正收益。大和基于哔哩哔哩长期盈利能力进展的清晰前景，将其2025至2026年每股盈利预测上调9%至14%，重申“买入”评级，将目标价从230港元上调至240港元。
- 在欧纯电动车销量，比亚迪首超特斯拉
据研究公司JATO Dynamics发布的最新数据显示，4月，比亚迪在欧洲的新增纯电动汽车销量为7231辆，同比增长169%，跻身电动汽车销量前十大品牌之列。而特斯拉在4月的欧洲新增电动汽车销量为7165辆，同比下跌了49%，排名倒退一位，被比亚迪赶超
四、下周财报、新股预告及重要经济数据
中概股财报继续进入密集披露期。下周小米、理想汽车、美团、快手、金山软件、金山云等热门公司将陆续公布财报。
港股财报方面，可关注：
- 周一（5.26）：美团-W、汇量科技
- 周二（5.27）：小米集团-W、快手-W、知乎-W
- 周三（5.28）：金山软件、金山云
- 周四（5.29）：理想汽车、石药集团、博雅互动
- 周五（5.30）：速腾聚创
经济数据方面可关注：
- 周二（5.27）：中国1至4月规模以上工业企业利润同比
- 周三（5.28）：美国5月里士满联储制造业指数
- 周四（5.29）：美国至5月24日当周初请失业金人数(万人)、美国第一季度实际GDP年化季率修正值、美国至5月24日当周初请失业金人数
- 周五（5.30）：美国5月密歇根大学消费者信心指数终值、美国4月核心PCE物价指数同比
风险提示：投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。