近期，特朗普政府的关税政策引发了市场的高度关注和不确定性。在特朗普提出一系列关税举措后，美股剧烈震荡，就连在危机时期充当避风港的美债也意外遭到抛售，这一现象备受关注。
在美国银行对基金经理进行的月度调查中，净减码美国股票的受访者比例为36%，为近两年来最高水准。另外，49%的基金经理表示，“做多黄金”目前是最拥挤的交易策略，结束了连续24个月的“做多美股科技七巨头”的策略。
全球基金经理对宏观经济形势表现出极为悲观的态度，然而，市场层面目前尚未反映出如此极端的悲观情绪。在他们看来，可能引发全球经济衰退的贸易战是当前市场面临的最大风险。据调查，这种悲观情绪在近25年中位列第五，而衰退预期的比例则是过去20年中的第四高。
黄金趁乱爆发！美债正失去“避险光环”
黄金
因美国总统特朗普不确定的关税计划令投资者紧张不安，同时美元整体走弱也提供了支撑。现货黄金史上首次站上3300美元/盎司，距离突破3100美元/盎司仅过去十余天。作为政治和金融不确定时期的避险资产，黄金价格在2025年迄今已上涨超过25%，并多次创下历史新高。
泛欧交易所首席执行官Stephane Boujnah表示，特朗普政府的贸易政策使欧洲投资者不安，他们开始将黄金从美国转移至欧洲。他称市场正在适应“面目全非的美国”，欧洲投资者正将实物资产转移回欧洲。德国商业银行的Carsten Fritsch指出，风险规避情绪高涨时，投资者会抛售黄金以填补损失，但随着美联储降息预期升温，金价可能很快上涨。
华尔街方面，高盛集团和瑞银集团再次发布了看涨黄金的报告，理由是强于预期的央行需求以及黄金作为对冲衰退和地缘政治风险的作用，这些因素支撑了对2025年金价将进一步走高的预期。
高盛预计金价今年底前达3700美元，2026年中期达4000美元；瑞银和美国银行均预计2025年12月金价达3500美元。高盛认为央行购买量可能每月达80吨，高于此前估计的70吨，并重申长期看多黄金。瑞银预计强劲需求将持续，黄金仓位有进一步增加空间。
以下是华盛资讯梳理的黄金相关个股及ETF：
| 黄金资产 | |
| 美股 | 港股 |
| 黄金ETF $GLD | 南方黄金-两倍多 $07299.HK |
| 2倍做多黄金ETF $NUGT | 南方黄金-一倍空 $07374.HK |
| 2倍做空黄金ETF $GLL | 中国黄金国际 $02099.HK |
| 纽曼矿业 $NEM | 山东黄金 $01787.HK |
| 伊格尔矿业 $AEM | 招金矿业 $01818.HK |
| 巴里克黄金 $GOLD | 老铺黄金 $06181.HK |
| 金田 $GFI | 赤峰黄金 $06693.HK |
美债
过去美国国债一直被认为是无违约风险资产，并且很长一段时间内是全球流动性最高的资产。但是，随着近年来美国联邦政府债务规模的迅速扩大，美国国债的可持续性遭遇越来越多的质疑，而且流动性风险事件爆发的概率越来越高。
近期，美国国债遭到大规模抛售，引发了投资者对美国债务可持续性的信任危机。目前，美国每年的利息支出已超过1万亿美元。随着外国资本撤离美国国债市场，美国政府试图通过实施“对等关税”政策来改善国际收支，但这可能会加速美元信用的崩溃。
在本轮美债市场的剧烈波动中，对冲基金大规模抛售其持有的美国国债是主要驱动因素。投资者对现金类资产的迫切需求触发了广泛的基差交易平仓行为。同时，由于关税政策带来的不确定性和美元的迅速贬值，一些外国投资者可能利用这个机会撤资。
美国对冲基金大佬达利欧的最新警告引发市场震动：“如果美国政府不立刻削减赤字，3年内必爆债务危机。”这一预言背后是美债持有结构的深刻变化——传统机构投资者集体撤退，而风险承受力更弱的高风险“游资”正在接盘。
以下是华盛资讯梳理的美债相关ETF：
| ETF名称 | 投资用途 |
| 20年期以上美国国债ETF - iShares $TLT | 中长期避险，抵御经济衰退 |
| 3倍做多20年期以上美国国债ETF - Direxion $TMF | |
| 7-10年期美国国债ETF - iShares $IEF | |
| 美国国债1-3月ETF $BIL | 对冲，短期避险 |
| 短期国债ETF $VGSH | |
| 美国通胀债券ETF $TIP | 保值，抗通胀 |
波动市况下如何交易？
在全球金融市场剧烈波动中，VIX指数（恐慌指数）上周一度飙升至60点，但整体走势与标普500指数波动基本同步，未重现去年8月美股衍生品市场极端异常定价现象。目前，VIX指数仍较一年均值高出约20点，表明市场预期本轮动荡可能比2024年更持久且更严重。
本轮股市动荡不仅重创了股票市场的多头投资者，也让押注VIX波动率缓解的交易员遭受损失。部分在关税政策宣布后做空VIX的大型银行交易台，因流动性恶化而不得不以更高成本平仓。
摩根大通研究报告显示，股票市场已推动波动率重新定价至经济衰退时期的87%分位水平。利率期货和原油市场的隐含波动率虽有所上升，但仍仅“适度”高于衰退期均值，而黄金和汇率波动率则远低于衰退期均值。
高盛首席美国股票策略师大卫·科斯廷警告称，标普500指数正逼近该行设定的三个月目标位5300点，近期下行风险正在不断积聚，剧烈震荡可能成为市场新常态。
面对关税带来的高度不确定性，投资者应采取多元化的资产配置策略，平衡风险与收益。短期内可通过反向杠杆ETF对冲市场回调风险，同时把握VIX指数上升带来的波动交易机会。待市场情绪稳定后，可转为正向杠杆ETF，捕捉市场反弹行情。
以下是华盛资讯梳理的“多空博弈”相关ETF，以及在市场波动加剧时可供选择的ETF：
| 美股指数ETF | 标普500指数ETF | 纳斯达克指数ETF | 道琼斯指数ETF |
| 做多 | 一倍做多 $VOO | 一倍做多 $QQQ | 一倍做多 $DIA |
| 两倍做多 $SSO | 两倍做多 $QLD | 两倍做多 $DXD | |
| 三倍做多 $UPRO | 三倍做多 $TQQQ | 三倍做多 $SDOW | |
| 做空 | 一倍做空 $SH | 一倍做空 $PSQ | 一倍做空 $DOG |
| 两倍做空 $SDS | 两倍做空 $QID | 两倍做空 $DXD | |
| 三倍做空 $SPXU | 三倍做空 $SQQQ | 三倍做空 $SDOW |
| 美股传统防御资产 | 恐慌指数ETF |
| 公共事业ETF $XLU | 做多恐慌指数ETF $VXX |
| 金融业ETF $XLF | 0.5倍做多恐慌指数ETF $SVXY |
| 银行业ETF $KBE | 短期期货恐慌指数ETF $VIXY |
| 工业指数ETF $XLI | 1.5倍做多恐慌指数ETF $UVXY |
| 能源指数ETF $XLE | 2倍做多恐慌指数ETF $UVIX |
此外，后市交易机会也值得关注。有分析认为，当前全球股市的急剧下跌与新冠疫情时期的抛售相似，预示着短期内市场可能继续承压。
除非出现类似美联储5年前的超级宽松政策（降息加扩表），彻底改变市场预期，否则股市难以全面反转。当时，美联储大幅降息并扩表，为市场注入大量流动性，推动全球股市进入新一轮牛市。
以下是华盛资讯梳理的不同情景下的后市交易机会：
| 情景 | 交易方向 | 资产类别 | 理由 |
| 关税下调 + 大幅降息 | 做多 | 美股 | 降息环境提升股市估值，关税下调缓解企业盈利压力，提升市场风险偏好。 |
| 做多 | 美元 | 降息初期流动性增加，美元可能走强，尤其是在其他经济体表现不佳的情况下。 | |
| 做多 | 全球周期股 | 关税下调改善全球贸易环境，提升周期股盈利预期。 | |
| 做空 | 黄金 | 降息削弱黄金避险吸引力，市场风险偏好上升。 | |
| 做空 | 债券 | 降息预期可能已被市场消化，债券价格面临调整压力。 | |
| 做空 | 防御板块 | 如公用事业、必需消费品等，在风险偏好上升时表现不佳。 | |
| 衰退风险变为现实 | 做空 | 欧洲与新兴市场股票 | 全球经济衰退背景下，欧洲和新兴市场面临更大压力，资金流向美国。 |
| 做空 | 债券 | 全球财政恐慌下，债券市场可能面临抛售压力，尤其是高收益债券。 |
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风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。