编者按：“对等关税”即将生效，市场动荡恐持续？华尔街悲观情绪蔓延，中国资产、大宗商品等后市如何演绎>>
“黑色星期一”如期而至。金融市场在特朗普政府关税政策的持续施压下陷入全面动荡。
全球股市全线杀跌，多地股市熔断。据日本共同社报道，日本大阪交易所启动“熔断机制”，暂时暂停日经平均指数(225种)期货交易，以应对市场的大幅下跌。该交易所还启动了“动态熔断机制”，暂时限制10年期日本国债期货主合约6月期货的交易，以遏制价格的快速波动。
韩国股市方面，韩国KOSPI指数开盘下跌4.3%报2359.25点。同时，当地时间7日上午 9：12，由于KOSPI 200期货指数波动，该程序暂停出价5分钟。
截至发稿，美股期指亦是继续暴跌超3%。恒生指数跌超13%，恒生科技指数跌超17%；上证指数重挫逾7%，深证成指跌超9%。大宗商品石油、铜等亦是全线暴跌。
今早消息显示，美国总统特朗普表示，并非故意操纵市场抛售。已与欧洲和亚洲领导人就关税问题进行了交谈，但无法预测市场会发生什么。在被问及市场表现时，他说：“有时你必须吃药。”
此前，美国商务部部长霍华德·卢特尼克表示，美国不会推迟征收关税，“对等关税”将于4月9日生效，并会持续数天。一举打破了周末市场对于关税推迟的预期。
与此同时，美国财政部长斯科特·贝森特在面对全球金融市场因美国新关税而大幅抛售的情况下，态度强硬地表示，这些关税是必要的，并否认它们会导致美国经济衰退的说法。这可能也是今天市场杀跌的主要原因。
道琼斯市场数据显示，自2025年1月20日特朗普重返白宫并开始第二个任期起至今，美股累计蒸发约11.1万亿美元（约合人民币80.82万亿元)，仅4月3日-4日，美国股市市值蒸发约6.6万亿美元（约合人民币48.06万亿元），为史上最大的两日市值蒸发。
“对等关税”即将生效，美联储是否会出手“救市”？
目前，特朗普的10%全球基准关税税率已经正式生效，影响更大的的对等关税将于4月9日凌晨生效，可能会导致市场出现更剧烈的波动。
一些投资者仍抱有希望，认为特朗普将在未来几天与一些国家谈判达成协议，取消部分关税。但大部分人则怀疑特朗普是否会做出任何让步。特朗普周五在Truth Social上发帖说，他的“政策永远不会改变”。
花旗策略师Scott Chronert指出，尽管特朗普有机会改变方向，但他们清楚地意识到，机会之窗正在缩小，无论最终谈判结果如何，消费者和企业信心已经受到一定的损害。
值得注意的是，当前华尔街的悲观情绪仍在持续蔓延，周一恐慌指标VIX指数升破60，为去年8月5日以来最高盘中水平。另外，美国个人投资者协会最新发布的调查显示，对美股的看跌情绪达到了61.9%，为2009年金融危机以来的最高水平。
在美股遭遇史诗级抛售的背景下，投资者正密切关注美联储是否会出手“救市”。
由于担忧特朗普政府的关税政策将引发经济衰退，投资者迅速调整预期，预计美联储今年将进一步降息。美国联邦基金期货在早盘交易中猛涨，12月合约上涨30个跳动点。美国联邦基金期货暗示美联储今年将降息120个基点（4.8次）。
不过，上周五美联储主席鲍威尔表示，考虑到美国总统特朗普的关税政策“远超预期”，并且对经济和通胀的影响持续时间可能“更为持久”，当下调整货币政策“为时过早”。
本周四美国将公布3月CPI报告，根据经济学家预测，美国3月CPI将环比上涨0.1%，这是自去年7月以来的最小涨幅。与此同时，剔除波动较大的食品和能源成本的核心CPI预计环比上涨0.3%，同比增长3%。
同日，美联储还将发布3月政策会议纪要。最新纪要可能将透露美联储对“短期通胀预期上升”的担忧程度，以及是否将特朗普关税政策带来的“经济不确定性”作为暂缓政策转向的理由。
“关税风暴”席卷全球！中国资产、大宗商品等后市如何演绎？
对于中国资产后市表现，市场普遍认为，“对等关税”冲击下，短期或影响中国市场表现，中期机会大于风险，若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，“中国资产重估”仍在进行时。
中金表示，本次加征关税虽难免对中国经济带来挑战，但该行认为相比2018年或者相比过去3年，中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势，和宏观政策发力的空间。总体而言，我们认为中国股票市场中短期仍具备相对韧性，“中国资产重估”仍在进行时，具体逻辑如下：
- 地缘叙事变化，全球资金面临再布局；
- 科技叙事变化让市场重新认知中国创新潜力；
- A股及港股处于历史低位并具备吸引力，美股估值隐含过于乐观预期；
- 中国逆周期政策空间较大，若能有效应对需求不足的问题，对资产价格有正向支撑
中金指出，配置层面上，短期波动环境下配置可能需要以稳为主，红利低波股票或相对占优，受益内需政策发力的消费和投资板块也有交易机会。未来从算力、云计算等基础设施到应用环节有望逐步兑现盈利，仍是中期的重要主线，回调将迎来布局机会。未来伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。
部分受关税影响产业链：
- 1、苹果产业链
据彭博报道，目前苹果公司90%的手机在中国组装，这意味着，苹果公司将不得不面临一个艰难的选择：是自行消化关税成本，还是将其转嫁给消费者。
根据摩根士丹利的测算，对华加征关税将使苹果公司每年增加约85亿美元的成本。路透社则援引分析人士的话称，如果苹果公司将关税成本全部转嫁给消费者，iPhone16 Pro Max的在美零售价格将从现在的1599美元，上涨到2300美元（约合16750元人民币）。
在特朗普第一个任期内，苹果公司开始推动供应链多元化，包括将部分手机和耳机生产转移至印度，将部分耳机、手表和电脑生产转移至越南等。但此次特朗普政府计划对东南亚国家普遍征收高额“对等关税”，无疑将重创苹果公司的供应链。
| 公司名称 | 代码 |
| 比亚迪电子 | $00285.HK |
| 舜宇光学科技 | $02382.HK |
| 瑞声科技 | $02018.HK |
| 高伟电子 | $01415.HK |
| 鸿腾精密 | $06088.HK |
| 丘钛科技 | $01478.HK |
| 富智康集团 | $02038.HK |
| 东江集团控股 | $02283.HK |
- 2、光伏产业链
从目前看，超预期高关税对光伏可能有一定利空影响，但政策的可持续性以及贸易伙伴的反制等也是评估实际影响的关键因素。
业内观点及判断大致分为两类，一是此次加征关税对光伏行业影响不大，一方面，今天行业板块下跌与市场的系统性恐慌有关，有一定情绪因素，另一方面，中国光伏产品输美渠道此前已经被围追堵截，中国产光伏和东南亚产光伏产品本来就面临美国的高关税壁垒，此番新实施关税不会造成直接影响。二是认为此次加征关税对光伏行业的影响还要观察，有不确定性。
中金证券分析称，长期的贸易和经济影响还有待厘清，毕竟在影响路径上还有很多变数，比如贸易伙伴是否反制、如何反制，是否有谈判降低的可能等等。另外，还需考虑特朗普政策本身的反复和不确定性。
| 公司名称 | 代码 |
| 福耀玻璃 | $03606.HK |
| 信义玻璃 | $00868.HK |
| 信义光能 | $00968.HK |
| 协鑫科技 | $03800.HK |
| 福莱特玻璃 | $06865.HK |
| 新特能源 | $01799.HK |
| 协合新能源 | $00182.HK |
- 黄金
在股市巨震之际，频频突破历史新高的黄金避险作用再度凸显。4月3日，受关税政策消息影响，现货黄金价格一度创下3200美元/盎司历史新高。不过，随着美国对等关税落地，中国进行反制。对资本市场来说，不确定性有所消退，避险情绪降温，黄金多头获利了结带来抛压。
对于贵金属商品后市展望，业内人士认为，黄金在挺过这段流动性缺口之后，会重新定价逆全球化进程。全球央行购金进程仍会持续，甚至会加速。黄金未来，甚至5到10年的时间，大方向依然是偏多的，除非美联储进入加息周期，或者AI革命带来新一轮生产力提升。
| 板块 | 相关ETF | 代码 |
| 黄金 | 二倍做多黄金ETN（PowerShares） | $DGP |
| ProShares两倍做多黄金ETF | $UGL | |
| 黄金信托ETF-iShares | $IAU | |
| SPDR黄金ETF | $GLD | |
| ProShares两倍做空黄金ETF | $GLL | |
| 白银 | 2倍做多白银ETF-ProShares | $AGQ |
| 白银ETF-iShares | $SLV | |
| ProShares二倍做空白银ETF | $ZSL |
- 原油
上周，在美国总统特朗普对多个国家实对等关税后，以及八个欧佩克+成员国意外提前结束减产计划并将在5月增加产量的情况下，原油价格出现了自2022年以来的最大单日百分比跌幅。过去一周，布伦特原油下跌10.9%，而WTI原油下跌10.6%。
高盛将布伦特原油今年的平均价格预测下调了5.5%，至每桶69美元，并将WTI原油价格预测下调了4.3%，至每桶66美元，理由是欧佩克+供应增加的风险以及全球贸易战可能引发经济衰退。高盛表示，“我们下调后的油价预测面临下行风险，尤其是对2026年而言，因为经济衰退的风险正在上升，而欧佩克+供应增加的风险相对较小。”
瑞典北欧斯安银行首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop表示，“我们知道，特朗普新关税将对贸易、经济增长以及石油需求增长产生负面影响。但我们不知道情况会有多糟糕，但影响会在不久的将来显现。”
| 相关ETF | 代码 |
| 美国原油基金ETF | $USO |
| 2倍做多原油-ProShares | $UCO |
| 2倍做空原油-ProShares | $SCO |
| 2倍做多标普原油与天然气探勘与开采产业ETF-Direxion | $GUSH |
| 2倍做空标普原油与天然气探勘与开采产业ETF-Direxion | $DRIP |
- 债市
瑞银财富管理全球首席投资总监海菲尔表示，尽管市场背景充满挑战，但我们认为仍有领域能够有助于抵御波动，包括黄金和优质债券。“我们继续认为优质债券具吸引力。市场对增长的预期可能会在未来几周下调，这将有利于优质债券。
不过，在基准情景下，债券吸引力将更多来自于帮助投资组合多元化，而不是绝对回报前景。由于通胀也可能在短期内大幅上升，该机构认为债券市场或许不会想要计入美联储大幅降息。而且，倘若美联储在通胀走高时降息或是通胀预期失序，收益率曲线上较长期的债券可能还会计入美联储决策错误的风险。”他称，“基准情景中，我们预期到年底10年期美债收益率将在4.0%。同时，高收益企业债相对美国国债的信用利差，将显著走阔。短期内，随着市场评估美国和全球增长可能大幅放缓，信用风险溢价重置可能会导致美国高收益债利差从目前的342个基点，扩大至400个基点以上。”
| ETF名称 | 代码 | 简介 |
| 20年期以上美国国债ETF - iShares | $TLT | 追踪20年以上期限的美国国债指数，提供了长期美国国债的投资机会。 |
| 3倍做多20年期以上美国国债ETF - Direxion | $TMF | |
| 7-10年期美国国债ETF - iShares | $IEF | 追踪的是7-10年期美国国债指数，提供中期的美债投资机会。 |
| 领航中期国债ETF | $VGIT | |
| 彭博巴克莱美国国债1-3月ETF - SPDR | $BIL | 适合寻求极短期投资的投资者 |
风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。