随着美国“解放日”日益迫近，高盛警告，未来几天全球贸易战或大幅升级。该行还将美国经济在未来12个月陷入衰退的几率几乎上调了一倍至35%。
本周三（4月2日），美国将迎来所谓的 “解放日”，美国总统特朗普认为这一天美国将从 “不公平贸易体系” 中解放出来。届时，美国政府将宣布并实施针对外国贸易伙伴的 “对等关税”，并可能引发其他国家的报复。
美股：短期较为脆弱，不确定性情绪加剧
纳指及标普上周转跌。其中纳指下跌较深（-2.6%），标普及道指跟跌，分别为-1.5%及-1%，具体来看：
短期美股最大的变量——关税预期。美股上周总体先涨后跌，前半段的上涨主要是特朗普在关税问题上的态度软化所推动。特朗普对4月初对等关税时强调“灵活性”（“I won’t change, but the word ‘flexibility’ （灵活性）is important, sometimes it’s flexible），暗示谈判空间；随后他进一步释放或减免多国关税的信号，态度进一步软化成为美股上涨的核心催化剂。后半周的下跌主要体现在特朗普再度展现关税强硬立场，签署汽车加征关税行政令落地，以及提到对汽车、木材、芯片征收额外关税，意味着针对上述行业的增量政策或不断出台，导致股指大幅回落。
短期美股核心的变量——经济衰退预期。美股还在经济排毒阶段，2月核心PCE同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%；在通胀继续以顽固速度上升的同时，个人支出增长疲软，家庭需求走弱，美国经济分析局将第一季度 GDP 跟踪预测从 1.2%下调至 0.4%。
东吴证券继续重申，短期美股较为脆弱。在“滞胀”的担忧下，下周4月2日关税清单落地，以及非农就业数据袭来，市场不确定性情绪加剧。往后看，如果美股 “硬数据”进一步边际走弱，经济“排毒”或持续演绎，从而加大美股波动，除非“Trump Put”快速归位或能企稳美股。
港股：上半年或震荡向上
香港市场三大股指目前已连续回调三周，上周恒生科技跌2.4%。港股继续演绎“买在消息，卖在基本面”。
港股科技故事暂歇，逐渐从情绪市转向基本面（企业盈利&经济数据），短期更偏向红利和消费。我们认为港股回调尚未结束：
一是，部分海外短钱选择阶段性获利了结。全球资金配置有向其他市场分散迹象，比如欧洲、亚洲其他国家（日本、印度）最近都有一定资金流入；
二是，南下资金流入板块继续呈现分散特征，财报季更关心企业盈利，策略相对均衡或防御。
三是，市场逐渐开始顾虑4月中美贸易摩擦，回归经济基本面。过去两个月，投资者专注DeepSeek故事，基本没有price in美对华加征关税的影响，随着4月2日临近，越来越关心关税落地对经济基本面的潜在影响。
往后看，东吴证券认为港股还有机会，依旧维持上半年震荡向上观点。主要基于市场普遍认为美联储全年还会降息2次左右，只要还处在降息通道，中美利差会进一步收窄，港股或中国资产就还有向上空间。
风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。