涨翻了!3月11日，蜜雪集团(02097.HK)股价持续大涨，盘中一度大涨逾10%。截至收盘，公司股价报420.6港元，涨幅6.91%，较202.5港元的发行价上涨107.7%，总市值1586亿港元。
业内人士认为，蜜雪冰城(蜜雪集团)通过低价策略和强大的供应链管理，渗透到下沉市场和海外市场，参照全球消费品的估值逻辑看市场规模，仍有很大的扩张空间。但也有观点指出，其存有一定的隐忧，一是行业竞争日趋激烈，公司“价格亲民”的策略或不再“吃得开”;另一方面规模越来越大，对公司管理的难度挑战越来越高。另外，海外市场虽然有较大潜力，但文化差异对其扩张是不小的考验。
蜜雪集团股价7天翻倍
3月3日，蜜雪集团在港交所主板正式挂牌上市;当天，公司股价较202.5港元的发行价大涨43.21%,市值突破千亿港元，打破近年来茶饮公司“上市即破发”的魔咒。
随后，蜜雪集团攻势不减，成为近期港股市场的“明星”，3月11日，股价盘中一度触及434.2港元，市值超1600亿港元;截至当天收盘，股价报420.6港元，涨幅6.91%，较202.5港元的发行价上涨107.7%，总市值1586亿港元。
投资快报记者注意到，早在新股认购阶段，蜜雪集团便受到市场热捧，更是获得基金经理青睐。3月4日，易方达基金发布公告称，旗下5只公募产品获配蜜雪集团1500股，获配资金30万港元。其中，张坤管理的易方达亚洲精选获配1000股，获配金额为20.25万港元，折合人民币约18.6万元。
值得一提的是，在香港认购部分，除了易方达基金，还有泰康资管管理(香港)、华泰资本投资、南方基金、南方东英、广发全球资本等公司获得配售。富途证券的数据显示，蜜雪集团融资申购倍数达到5324倍，认购金额达到1.84万亿港元，远超2021年快手(01024.HK)上市时创下的1.26万亿港元纪录，成为港股新一代“冻资王”。
国际配售部分，蜜雪集团引入了5家基石投资者，分别是M&GInvestments(英卓投资管理)、红杉中国旗下HongShan Growth、博裕资本旗下PersistenceGrowth Limited、高瓴集团旗下HHLR Fund, L.P以及美团龙珠旗下Long-Z Fund I, LP。上述基石投资者合计认购总额为2亿美元，占全球发售股份的45.09%。
机构热捧的背后，是机构将其看成是一家供应链优势显著的消费制造业公司。数据显示，蜜雪冰城以“低价+加盟”为核心策略，通过超4.6万家门店(含海外4800家)构建庞大网络，下沉市场渗透率高达57%。其自建供应链体系(原材料自产率60%)将成本压缩至行业均值的三分之一，形成“低价→规模→成本再降”的正向循环。
中信建投指出，目前，我国现制茶饮市场规模近3000亿元，增长空间仍较大，预计下沉和海外扩张成为头部品牌下一阶段的重点任务。运营优势转变为“数字化+赛道认知+供应链+门店规模+海外市场”共同作用下高频创新的常态化打法，新型营销模式下不断强化品牌效应，以及私域流量和会员运营能力。
招商证券称，蜜雪冰城(蜜雪集团)凭借其强大的供应链管理、低价策略和高效的加盟模式，成功在东南亚市场站稳脚跟，并逐步向东亚、中亚、北美、南美等区域扩张。全球现制饮品市场，尤其是东南亚市场，具有巨大的增长潜力。未来，随着东南亚经济的持续发展和茶饮消费的普及，蜜雪冰城有望继续扩大其市场份额，成为全球茶饮行业的领军品牌。
“雪王”能牛多久
凭借独特的市场定位，蜜雪冰城业绩保持了快速增长。据招股书披露，2022年至2024年1—9月，蜜雪集团实现的营业收入分别为135.76亿元、203.02亿元、186.60亿元，同比增长31.15%、49.53%、21.22%;归母净利润分别为19.97亿元、31.37亿元、34.86亿元，同比增长4.55%、57.09%、45.19%。
值得一提的是，招股书显示，蜜雪冰城坚持与加盟商“利益与共”，不仅新店的发展活力不容小觑，老店也保持着可观的增长动力。数据显示，2022年、2023年及2024年前9个月，平均单店日均终端零售额分别为3936.1元、4127.8元及4184.4元，呈现增长态势。以此推算，雪冰城2024年的月店均营业额已经接近13万元。
投资快报记者留意到，蜜雪集团通过“6元茶饮”切入下沉市场，并凭借低价策略和极致供应链管理，形成了差异化的竞争优势。在公司营业收入构成中，除了向加盟商收取加盟费外，最为重要的收入来源，是向加盟商销售的食材、包材等。2024年前三季度，蜜雪集团销售商品的收入达176亿元，约占公司营业收入的94%。
业内人士认为，蜜雪冰城(蜜雪集团)通过低价策略和强大的供应链管理，渗透到下沉市场和海外市场，其商业模式更类似于可口可乐的3A原则(可接受性、可获得性、可负担性)，产品价格也与瓶装饮料更接近。如果参照全球消费品的估值逻辑看市场规模，市场饱和度较低，蜜雪冰城仍有很大的扩张空间。
不过，在分析人士看来，“疯狂的”蜜雪集团也有隐忧。一方面新饮行业竞争日趋激烈，奈雪的茶、喜茶在前，后有古茗、茶颜悦色、一点点等，蜜雪集团“价格亲民”的策略，或不再“吃得开”。此外，随着规模越来越大，对蜜雪集团管理的难度挑战越来越高。毕竟，针对蜜雪集团产品质量问题的投诉的消息面没有断过。
投资快报记者关注到，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，截至2025年2月底，针对蜜雪集团的投诉超过8700件。被投诉的原因包括饮品中出现石子、虫子等异物;使用腐烂变质水果;饮品有怪味、消毒水味;员工操作不规范，如在水池中冲洗脚部、加工时未佩戴卫生防护用品;篡改开封食品有效期、使用隔夜食材等。
而在颇受关注的海外市场上，蜜雪冰城虽然有较大潜力，但未来发展还是充满不确定性。数据显示，截至2024年9月，蜜雪冰城在海外11个国家拥有约4800家门店，主要集中在东南亚市场。在此基础上，蜜雪冰城计划未来3年新增1.5万家海外门店。但不可忽视的是，海外市场的文化差异、供应链本地化、成本均衡等问题，对其扩张是不少的考验。